行业研究·行业周报煤炭·煤炭

证券研究报告|2023年10月22日 行业研究·行业周报煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 证券分析师：胡瑞阳0755-81982908 huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002 1.煤炭板块收跌，跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收跌0.95%，沪深300指数下跌4.17%，跑赢沪深300指数3.22个百分点。全板块整周9只股价上涨，27只下跌，1只持平。 2.国际油价对国内煤价影响时滞缩短至3周。经研究发现，国际油价可通过国际油价→国际煤价→国内煤价的路径影响国内煤价。其中，国际油价对国际煤价的影响时滞为2周，国际煤价对国内煤价的影响时滞为1周。综上，目前国际油价对国内煤价的影响存在3周的时滞，与过去相比（2000-2013年国际油价对国际煤价的影响存在18个月的时滞），影响时滞大大缩短。主要原因一是我国能源进口持续增长，对外依存度增加；二是新型煤化工的发展加快，煤炭替代石油规模提升。 3.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，10月13日-10月19日，重点监测企业煤炭日均销量为761万吨，比上周日均销量减少20万吨，减少2.6%，比上月同期增加47万吨，增加6.6%。其中，动力煤周日均销量较上周减少2.7%，炼焦煤销量较上周减少5.3%，无烟煤销量较上周增加3.1%。截至10月19日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2038万吨，比上周增加1.1%，比上月同期减少95万吨，减少4.5%。 4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数734元/吨，周环比下跌0.14%，中国进口电煤采购价格指数996元/吨，周环比上涨4.51%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比下跌1.08%，黄骅港周环比下跌1.07%，广州港周环比下跌1.9%；从产地看，大同动力煤车板价环比下跌1.42%，榆林环比下跌6.65%，鄂尔多斯环比下跌0.87%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比持平；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存495万吨，周环比减少16万吨；北方港口库存合计3155万吨，周环比增加108.8万吨。 5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2450元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；澳洲峰景煤价格周环比下跌5.74%；焦煤期货结算价格1717.5元/吨，周环比下跌0.41%；主要港口一级冶金焦价格2440元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格2240元/吨，周环比持平；螺纹价格3720元/吨，周环比持平。库存方面，京唐港炼焦煤库存82.09万吨，周环比减少4.04万吨（4.69%）；独立焦化厂总库存952.72万吨，周环比增加2.8万吨（0.29%）；可用天数10.4天，周环比增加0.2天。 6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1250元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2472.73元/吨，周环比下跌20.45元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2400元/吨，周环比上涨20元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2768.75元/吨，周环比下跌381.25元/吨；华东地区电石到货价2966.67元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5913.33元 /吨，上涨44.44元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4018元/吨，周环比上涨23元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9400元/吨，周环比持平。 7.投资建议：本周煤价整体略降，化工煤需求略回落但整体高位，海外原油价格上涨。日耗回归淡季，煤企库存回升，电厂库存维持高位，港口库存反弹，煤化工用煤略降但维持高位。钢厂铁水产量略降，焦煤库存整体较低，上游供应仍紧、下游利润承压，煤焦钢博弈中寻求平衡。动力煤方面，日耗淡季偏弱，长协供应充足，进口煤边际减弱，电厂维持高库存策略，预计继续维持采购；焦煤库存继续回落，价格易涨难跌，四季度焦煤长协价格上涨100-200元/吨；化工品价格涨跌互现，用煤需求高位，支撑港口煤价。地产政策或继续发力，煤炭供给与需求边际改善，海外能源价格高位，海外原油价格传导至国内煤炭的周期缩短，维持行业“超配”评级。地产政策边际支撑下，布局焦煤、焦炭、化工煤、动力煤公司。关注焦煤公司山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、金能科技、美锦能源以及化工煤华阳股份，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE （TTM） 无烟煤 4.9 炼焦煤 5.6 煤炭 7.9 动力煤 8.5 焦炭 21.7 其他煤化工 25.8 1.供给环比减少。中国煤炭运销协会数据，10月13日-10月19日，重点监测企业煤炭日均销量为761万吨，比上周日均销量减少20万吨，减少2.6%，比上月同期增加47万吨，增加6.6%。 2.库存环比增加。截至10月19日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2038万吨，比上周增加 1.1%，比上月同期减少95万吨，减少4.5%。 1.气温回落，日耗下降，北港库存增加。 2.周度化工用煤量环比小幅下降，但维持高位。 3.铁水产量小幅下降到 242万吨。 4.水泥库容比下降。 1.煤炭市场价格小幅下降。 2.钢价平稳。 3.化工品价格涨跌互现。 4.水泥价格指数小幅上涨。 1.原油价格上涨。 2.英国天然气价格下跌。 3.澳洲动力煤价格持平。 4.焦煤期货价格小幅下跌。 资料来源：iFinD，中国煤炭市场网，中国煤炭资源网，国信证券经济研究所整理 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 动力煤产业链 港口价格产地价格电厂价格库存 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 1008.0 -11.0 -1.1% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 890.0 -14.0 -1.5% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 1018.0 -11.0 -1.1% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 902.0 -14.0 -1.5% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 1030.0 -20.0 -1.9% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 1015.0 -20.0 -1.9% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 1082.9 -27.7 -2.5% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 1055.5 -7.2 -0.7% 山西大同Q6000车板价元/吨 835.0 -12.0 -1.4% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 871.0 -62.0 -6.6% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 799.0 -7.0 -0.9% 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 996.0 43.0 4.5% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 46.7 -7.4 -13.7% 秦皇岛港煤炭库存万吨 495.0 -16.0 -3.1% 曹妃甸港煤炭库存万吨 543.0 46.0 9.3% 北方港口：合计万吨 3155.0 108.8 3.6% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 1250.0 0.0 0.0% 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 93.2 0.5 0.5% 煤化工产业链 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2472.7 -20.5 -0.8% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2400.0 20.0 0.8% 电石：华东地区到货价元/吨 2966.7 0.0 0.0% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 5913.3 44.4 0.8% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 4018.0 23.0 0.6% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 9400.0 0.0 0.0% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 7900.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链 指标 单位 价格/数量周增减周环比 港口价格产地价格炼焦煤产业链炼焦煤库存焦炭库存下游价格 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 2450.00.00.0% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价 元/吨 2370.0-20.0-0.8% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价 元/吨 2440.00.00.0% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 2240.00.00.0% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 2250.00.00.0% 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 2150.00.00.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 2400.00.00.0% 京唐港炼焦煤库存 万吨 82.1-4.0-4.7% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 192.15.02.7% 钢厂炼焦煤库存 万吨 738.6-12.9-1.7% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 12.00.0-0.2% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 952.72.80.3% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 10.40.22.0% 四大港口焦炭库存合计 万吨 194.60.00.0% 钢厂焦炭库存 万吨 561.0-4.2-0.7% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 62.5-8.4-11.9% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3720.00.00.0% 上海6.5高线线材价格 元/吨 3810.010.00.3% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4800.0-30.0-0.6% 上海普20mm中板价格 元/吨 3730.0-30.0-0.8% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 产业链 指标 单位 价格/数量周增减周环比 全球能源价格期货收盘对比价(活跃合 约) 甲醇 元/吨 2428.0-14.0-0.6% NYMEX轻质原油 元/GJ 113.20.90.8% NYMEX天然气 元/GJ 20.2-2.0-8.9% IPE英国天然气 元/GJ 104.4-13.2-11.2% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 国内煤价与国际油价具有相关性：从图中可看出，2009年至今原油价格大致经历三次比较明显的上涨，同时伴随着煤炭价格的上涨。 2009年至2011年：2009年2月国际原油价格降至区间最低点281.1元/桶，2011年4月上升至区间最高点761.7元/桶，上涨480.6元、171.0%；2009年3月国内煤炭价格降至区间最低点554.1元/吨，2011年6月上涨至区间最高点845.1元/吨，上涨291.3元、52.5%。 2016年至2018年初：2016年1月国际原油价格降至区间最低点204.5元/桶，2018年1月上升至区间最高点427.2元/桶，上涨222.7元、108.9%；2016年1月国内煤炭价格降至区间最低点366.2元/吨，2018年1月上涨至区间最高点733.3元/吨，上涨367.1元、100.3%。 2020年至2022年:2020年4月国际原油价格降至区间最低点125.2元/桶，2022年6月上升至区间最高点797.2元/桶，上涨672.0元、536.7%；2022年4月国内煤炭价格降至区间最低点482.8元/吨，2022年10月上涨至区间最高点1579.4元/吨，上涨1096.7元、227.2%。 图1：国内煤价与国际油价具有相关性 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 （资料来源：国家能源局官网、国信证券经济研究所整理） 7 国内煤价与国际油价的传导路线：煤炭与油气等能源间存在关联。当国际市场油气价格升