行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2023年10月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽 联系人 chenkaili@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《金属与材料-行业深度研究:科研院所系材料企业：高掌远跖，乘风破浪》 2023-10-21 2 《金属与材料-行业研究周报:兼具液体流动性与金属特性，镓基液态金属应用前景广阔》 2023-10-21 3 《金属与材料-行业研究周报:避险情绪升温，贵金属价格阶段性触底反弹》 2023-10-15 行业走势图 避险情绪持续发酵，贵金属价格大涨 基本金属：短期无明显价格驱动，基本金属维持低位震荡。1）铜：周内铜价维持低位震荡，海外宏观市场仍处于偏空环境，但基本面对铜价有所支撑。供应端国内正处于高产期叠加进口盈利窗口开启，增长预期较高，而需求端因精废价差处于低位导致再生铜市场低迷，铜价企稳后下游需求向好，精铜杆消费表现超预期。周内电解铜现货库存下降2.0万吨至9.9万吨。2）铝：周内铝价维持震荡，供应端电解铝企业维持平稳生产，当前运行产能为4298万吨，内蒙古地区计划月末释放新投产能；需求端铝棒铝板企业减复产不一，整体需求环比变化幅度较小。本周前期铝锭社会库存继续累库，随着后续下游逐渐复产转为去库，周内铝锭社会库存小幅增加0.2万吨至59万吨。近期在海外宏观压力下，基本金属价格有所调整，或提供较好低位布局机会，建议关注中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业。 贵金属：避险情绪持续发酵，金价大涨。周内在避险情绪支撑下，comex金价继续反弹至1993.1美元/盎司。周二美国发布9月零售数据，9月零售销售额环比+0.7%，不及前值修正值的+0.8%，但高于预期的+0.3%。强劲的零售数据表明消费需求好于预期，或引发市场对通胀反弹预期。周四鲍威尔在纽约经济俱乐部的讲话不排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况，另外还指出债市收益率上升可能意味着无需更多加息，讲话后CME的FedWatch工具显示市场认为11月不会加息且12月不加息概率上升。周内中东局势持续发酵，以防长称将很快下达向加沙地带发动进攻命令，此外伊朗方面表示，若以军继续袭击加沙，其他各方或加入战争。中东局势升温催化金价大涨。我们认为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，有望成为金价上涨催化剂。建议关注山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。 小金属：沪锡震荡整理，短期供需驱动有限。本周沪锡累库377吨，长达一个月的持续去库趋势出现反转。我们认为反转主要有两个偏需求侧的原因，一是金九行业备库增加，在需求没有持续正反馈的情况下银十备库需求下滑；二是上周锡价的持续上涨一定程度上打击了采购补库意愿，因而出现累库。供给侧驱动在短期内亦多空交织、难有定论，9月份国内精炼锡产量较去年同比2.2%，虽然国内9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口，但由于缅甸佤邦选矿存量及国内库存的缓冲，对供应的影响尚在可控范围，兴业银锡旗下银漫矿业技改完成后逐渐有锡矿增量出现，因此供给侧矛盾的核心依然是佤邦停产时长。因此我们认为短期内锡价的供需端驱动都偏弱，锡价或仍在21-22万的区间震荡一段时间。9月国内金属切削机床产量增速12.5%，环比+12.5pct，强势进入扩张区间，建议关注硬质合金刀具公司：中钨高新，厦门钨业，章源钨业。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -18%-13%-8%-3%2%7%12%2022-102023-022023-06金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 .............................................................. 4 1.1. 铜：铜价重心基本不变，整体成交氛围一般 ....................................................................... 4 1.2. 铝：铝价震荡下跌，低位铝锭库存依旧利好后市 .............................................................. 4 1.3. 贵金属：金银价格震荡上涨，短时关注美国加息情况 .................................................... 5 2. 小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种......................................... 6 2.1. 锂：价格弱稳运行，市场整体表现低迷 ................................................................................ 6 2.2. 钴：价格窄幅调整，买卖双方交投欠佳 ................................................................................ 7 2.3. 锡：锡价震荡上涨，市场整体成交不佳 ................................................................................ 8 2.4. 钨：钨价偏弱下行，短期钨市场情绪相对承压 .................................................................. 9 2.5. 钼：钼市触底回温，钼市行情趋于明朗走向 ..................................................................... 10 2.6. 锑：锑锭价格盘整为主，整体市场多为谨慎操作 ............................................................ 11 2.7. 镁：金属镁价格延续弱势，场内观望氛围偏浓 ................................................................ 12 2.8. 稀土：市场支撑尚可，稀土价格平稳为主 .......................................................................... 13 3. 风险提示 ....................................................................................................................................... 14 图表目录 图1：本周铜价走势 ........................................................................................................................................ 4 图2：本周TC走势（美元/干吨） ............................................................................................................. 4 图3：本周硫酸价格走势 ............................................................................................................................... 4 图4：全球铜显性库存变化（万吨） ........................................................................................................ 4 图5：本周铝价走势 ........................................................................................................................................ 5 图6：国内铝社会库存变化（万吨） ........................................................................................................ 5 图7：本周金价走势（美元/盎司） .......................................................................................................... 6 图8：本周银价走势（美元/盎司） .......................................................................................................... 6 图9：本周金属锂价格走势 .......................................................................................................................... 6 图10：本周碳酸锂价格走势 ........................................................................................................................ 6 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） ....................................................................... 7 图12：本周电解钴价格走势图 ................................................................................................................... 7 图13：电解钴周度产量（单位：吨） ..................................................................................................... 7 图14：电解钴周度开工率（%） ................................................................................................................ 7 图15：LME锡价走势（美元/吨） ..........................................................