风电、电网产业链周评（10月第3周）：海上风电发展趋势明朗，电力现货建设持续推动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年10月21日风电/电网产业链周评（10月第3周）海上风电发展趋势明朗，电力现货建设持续推动行业研究 · 行业周报 电力设备新能源投资评级：超配（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【风电】•2023年1-9月全国陆上风机公开招标容量45.5GW，同比-26%，海上风机公开招标容量6.1GW，同比-51%。•国内方面，上半年多重因素制约下游装机，7月开始主机厂发货计划环比显著提升，8月零部件发货情况显著好转。海外方面，2024年零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，今年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市场情绪与关注度显著提升。•本周原材料价格环比略有下降。•本周风电板块整体呈现振荡走势，上涨板块包括塔筒（+2.9%）、铸锻件（+2.1%）。个股方面，本周涨幅前三分别为新强联（+9.4%）、海力风电（+7.6%）和大金重工（+4.8%）。【电网】•2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-8月全国电源工程投资完成额4703亿元，同比+47%；全国电网工程投资完成额2705亿元，同比+1%。2023年8月电源工程投资完成额690亿元，同比+13%；电网工程投资完成额232亿元，同比-46%。•今年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。今年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。•2023年1-9月煤电核准容量54.64GW，同比+18%，截至目前10月煤电核准容量2.0GW。2023年1-9月煤电开工容量53.86GW，同比+53%，截至目前10月煤电开工3.32GW。煤电建设保持景气度上行。•本周原材料价格环比略有下降，取向硅钢价格降幅较大。•本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为电工仪器仪表（-7.2%）、配电设备（-5.5%）和线缆部件（-4.8%）。个股方面，本周跌幅前三分别为海兴电力（-7.7%）、良信股份（-7.6%）和炬华科技（-6.6%）。【投资建议】•风电：建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。•电网：建议关注三大方向：1）主网投资订单、交付双重景气，具体关注组合电器、变压器、换流阀、二次设备等环节；2）用电侧改革，具体关注虚拟电厂、需求侧响应、分布式储能等方向；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节。【风险提示】原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风电部分 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容本周要闻与重点公司公告Ø【海上风电】•10月18日，中交三航局厦门分公司智造装配处承建的惠州港口二海上风电塔筒项目首套塔筒顺利出运。中广核惠州港口100万千瓦海上风电项目，一期25万千瓦已于2021年12月28日并网发电，二期75万千瓦计划于今年年底全容量并网发电。•10月18日，三峡漳浦六鳌海上风电场二期项目风力发电机组和塔筒设备采购(第二阶段)招标，漳浦六鳌海上风电场二期项目规划场址位于漳浦六鳌半岛东南侧外海海域，本项目场址面积约22.9km2，场址西距漳浦六鳌岸线30.3～36.7km，中心距离岸线32.8km，理论水深26～40m，项目总装机容量400.2MW。本次招标范围共100MW风力发电机组及塔筒设备，不划分标段。•10月18日，国电象山1#海上风电场（二期）工程最后一根单桩顺利完成沉桩，标志着项目单桩沉桩作业圆满收官，为该项目年底前实现全容量并网发电奠定了坚实基础。国电象山1#海上风电场（二期）工程位于宁波市象山县石浦镇东南海域，场区中心点离岸距离约25公里，规划面积约61.7平方公里。风电场拟安装56台海上风力风电机组，总装机容量504兆瓦，项目规模刷新了浙江省最大海上风电场纪录。•10月19日，国家电投山东半岛南5号海上风电一期600MW项目前期开发与技术咨询总承包项目招标。国家电投山东山东半岛南5号海上风电项目位于烟台海阳市南侧海域，场址离岸距离18至28公里，水深23至29米，总规划装机规模900MW。项目分两期建设，一期工程建设600MW。•10月20日，中国能建广东院公示阳江青洲五、七海上风电场海缆集中送出工程项目epc总承包-陆上换流站(集控中心)辅助工程-候选人公示。Ø【变流器】•10月18日，禾望电气发布三季报。公司23Q3实现收入10.74亿元（同比+64%，环比+15%）；归母净利润1.99亿元（同比+247%，环比+60%）；扣非净利润1.49亿元（同比+238%，环比+28%）。23Q3销售毛利率35.87%（同比+6.09pct.，环比+2.14pct.）。23Q3非经常损益0.50亿元，其中来自公允价值变动0.59亿元（税前），主要系公司投资的锴威特上市贡献。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风电招中标与装机数据Ø风电招中标2023年1-9月全国陆上风机公开招标容量45.5GW，同比-26%，海上风机公开招标容量6.1GW，同比-51%。2023年9月全国风机公开招标容量4.25GW，均为陆上风机。2023年9月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1414元/kW。Ø风电装机根据国家能源局数据（并网口径），2023年1-8月全国风电新增装机容量28.92GW，同比+79.2%。2023年1-6月全国海上风电新增装机容量1.10GW，同比+307.4%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为55/60/70GW，海上风电新增装机容量分别为8.5/13.5/18GW。图1：全国风电历年公开招标容量（GW）资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW）资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW）资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理图4：全国风电年度新增装机容量走势（GW）资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 注：根据国家能源局数据，2023年1-8月全国新增风电装机28.92GW26 54 40 45 55 60 70 75 80 2.7 4.0 14.4 5.2 8.5 13.5 18.0 16.0 18.0 29585450647488919802040608010020192020202120222023E2024E2025E2026E2027E国内陆上国内海上05001000150020002500300035004000450017-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-092.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上27.517.226.523.828.749.624.950.976.545.90.01.21.93.44.815.66.33.415.96.227.518.428.427.233.565.231.254.392.452.10.020.040.060.080.0100.0120.02014201520162017201820192020202120222023YTD国内陆上国内海上 7.34 1.91 5.94 14.93 2.13 8.04 7.46 6.59 6.92 2.65 5.15 7.49 9.77 8.84 5.93 4.89 2.38 3.33 2.90 3.21 4.25 0.44 3.92 1.50 1.10 1.15 0.90 1.08 0.80 1.85 0.20 0.87 2.45 0.03 1.84 0.05 0.90 0.08 - 2.00 - 1.20 - 0.10 11.26 3.41 7.04 16.08 3.04 9.12 8.26 8.44 7.12 3.51 7.60 7.52 11.61 8.89 6.83 4.96 2.38 5.33 2.90 4.41 4.25 0.54 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-10陆风海风 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表1：国内市场整机中标量排名（MW）资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 注：以上为不完全统计，实际中标量以公司信息为准风电整机中标排名 2022FY份额2023YTD份额2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12金风科技13,71619%4,97314%44004004551,7301001301,660996100远景能源11,21715%5,08014%1002,653551173466302150665200明阳智能10,93515%5,74816%03111,9957731,07002002001,30050三一重能6,7069%6,66018%1001,7167059901,489070096000运达股份6,7369%4,41512%1001,5551506051,0888000504680东方电气5,5908%3,0318%400030000222408691,2000上海电气5,7768%8232%0100150250300023000中国海装3,7855%1,2003%200001,000000000中车株洲所2,9564%2,4847%150250480675629010020025010联合动力2,5694%9082%52165632000017825000山东中车1,9903%5502%550000000000哈电风能2250.3%00.0%0000000000华锐风电1000.1%5001.4%000500000000合计72,50199.7%36,371100%2,0926,7504,7935,6216,7711,4241,5214,8544,233160Ø风电整机中标份额2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%）。2023年初至今，国内市场整机公开中标量前三名分别为三一重能（容量6.66GW，份额17%）、金风科技