金工周报2023年第31期：悲观情绪蔓延，电子行业弹性或有提升

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 悲观情绪蔓延，电子行业弹性或有提升 金工周报2023年第31期 2023年10月19日 上证50-沪深300-中证500走势图 指数估值 指数名称 PE中位数 PB中位数 上证50 2.10 17.62 沪深300 2.20 18.94 中证500 1.99 20.89 刘飞彤 分析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeit ong@hnchasing.com 相关报告 1 金工周报2023年第30期：10月看好医药生物、通信、电子行业2023-10-10 2 金工周报2023年第29期：国庆前后的情绪面回顾2023-09-28 3 金工周报2023年第28期：医药生物行业拥挤度仍有一定上行空间2023-09-21 投资要点  三维情绪模型：1）三维情绪指标及点评：上一期，我们根据国庆节前后的情绪面特征总结，国庆前后的市场行情更多受非主力资金的短期情绪驱动，因此与情绪预期更为贴切。国庆节后，情绪预期急转直下，持续下降至今，符合上期“情绪预期急转直下，或带动行情下行”的判断。目前来看，本周情绪温度开始由升转降，情绪预期保持下行，同时情绪浓度开始提升，表明悲观的情绪不断蔓延，建议谨慎观察。2）近20交易日模型输出：前期情绪温度缓慢抬升，情绪预期节后保持下降，情绪面谨慎，目前仓位为50%。3）“三维情绪择时策略”表现：回测区间（20230101至20231019）内，情绪策略的年化收益为-2.5%，持有沪深300的策略为-9.3%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。  行业轮动-拥挤度的风险提示：根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。关于拥挤度制定的策略在每月初给出投资建议，并于每周对子指标进行跟踪观察。拥挤度的子指标包括：行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度。其中行业成交集中度可以帮助了解市场资金所偏好追捧的行业，更直观地观察市场资金的热度和拥挤度。下列行业的行业成交集中度处于半年以来的高位：电子、纺织服饰、国防军工、基础化工、家用电器、煤炭、汽车、轻工制造、石油石化、医药生物，需警惕上述行业成交集中度继续上行造成拥挤。下列行业的行业内部关联度近两个月来呈总体上升趋势：电力设备、电子、公用事业、国防军工、环保、机械设备、计算机、交通运输、农林牧渔、商贸零售、社会服务、有色金属，上述行业内部一致性变强，说明行业内部情绪浓度提升，bet a对于行业内部个股影响变强，此影响可正可负。另外煤炭、医药生物的行业收盘价乖离率处于半年以来的高位。上一期周报《金工周报2023年第30期：10月看好医药生物、通信、电子行业》中，我们提出10月看好医药生物、通信、电子行业，目前来看，三个行业的成交额集中度10月以来均有提升，但未达3年以来的高位，仍有一定的空间，特别是医药生物行业。医药生物内部关联性未有提升，行业内部更多是结构性、主题型机会。通信行业的内部关联度和乖离率在观察期内均不高，而电子的内部关联度持续攀升，电子相较于通信行业内部beta情绪更浓。目前医药生物拥挤度有一定的提升，且主题性较强，内部轮换较快，短期或有调整，但长期来看仍有一定的空间，建议关注。相较于通信行业，电子行业内部情绪更强，因此弹性或更高，均可关注。  风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 -9%1%11%21%2022-102023-012023-042023-07上证50沪深300中证500金工点评报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 1 三维情绪模型 1.1 三维情绪指标及点评 上一期，我们根据国庆节前后的情绪面特征总结，国庆前后的市场行情更多受非主力资金的短期情绪驱动，因此与情绪预期更为贴切。国庆节后，情绪预期急转直下，持续下降至今，符合上期“情绪预期急转直下，或带动行情下行”的判断。 目前来看，本周情绪温度开始由升转降，情绪预期保持下行，同时情绪浓度开始提升，表明悲观的情绪不断蔓延，建议谨慎观察。 图1：近20交易日情绪指标情况 资料来源：财信证券、ifind 情绪浓度情绪温度情绪预期2023-09-130.62430.03710.54522023-09-140.62260.03050.53412023-09-150.62080.02480.54302023-09-180.61890.02480.55302023-09-190.61690.02380.54072023-09-200.61480.02380.54152023-09-210.61240.01900.53482023-09-220.60970.02570.55852023-09-250.60710.02570.63932023-09-260.60450.02760.63672023-09-270.60180.03050.64302023-09-280.59920.03140.66332023-10-090.59670.03330.62262023-10-100.59490.03710.60372023-10-110.59400.03810.58442023-10-120.59360.05050.58072023-10-130.59410.05520.55562023-10-160.59540.06190.46812023-10-170.59770.04950.42782023-10-180.60120.04860.3944近20个交易日折线图趋势 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 1.2 近20交易日模型输出 前期情绪温度缓慢抬升，情绪预期节后保持下降，情绪面谨慎，目前仓位为50%。 表1：近20交易日目标权重（前一个交易日更新模型结果） 日期 目标权重 日期 目标权重 2023/9/13 0% 2023-09-27 0% 2023/9/14 0% 2023-09-28 100% 2023/9/15 0% 2023-10-09 100% 2023/9/18 0% 2023-10-10 50% 2023-09-19 0% 2023-10-11 50% 2023-09-20 0% 2023-10-12 50% 2023-09-21 0% 2023-10-13 50% 2023-09-22 0% 2023-10-16 50% 2023-09-25 0% 2023-10-17 50% 2023-09-26 0% 2023-10-18 50% 资料来源：财信证券、ifind 1.3 “三维情绪择时策略”表现 回测区间（20230101至20231019）内，情绪策略的年化收益为-2.5%，持有沪深300的策略为-9.3%，该策略各指标均远优于持有沪深300ETF的策略。 2 行业轮动-拥挤度的风险提示 根据《财信证券金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》的拥挤度研究框架，拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。关于拥挤度制定的策略在每月初给出投资建议，并于每周对子指标进行跟踪观察。 拥挤度的子指标包括：行业收盘价乖离率、行业内部关联度、行业成交集中度。其中行业成交集中度可以帮助了解市场资金所偏好追捧的行业，更直观地观察市场资金的热度和拥挤度。下列行业的行业成交集中度处于半年以来的高位：电子、纺织服饰、国防军工、基础化工、家用电器、煤炭、汽车、轻工制造、石油石化、医药生物，需警惕上述行业成交集中度继续上行造成拥挤。下列行业的行业内部关联度近两个月来呈总体上升趋势：电力设备、电子、公用事业、国防军工、环保、机械设备、计算机、交通运输、农林牧渔、商贸零售、社会服务、有色金属，上述行业内部一致性变强，说明行业内部情绪浓度提升，beta对于行业内部个股影响变强，此影响可正可负。另外煤炭、医药生物的行业收盘价乖离率处于半年以来的高位。 上一期周报《金工周报2023年第30期：10月看好医药生物、通信、电子行业》中，我们提出10月看好医药生物、通信、电子行业，目前来看，三个行业的成交额集中度10月以来均有提升，但未达3年以来的高位，仍有一定的空间，特别是医药生物行业。医 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 药生物内部关联性未有提升，行业内部更多是结构性、主题型机会。通信行业的内部关联度和乖离率在观察期内均不高，而电子的内部关联度持续攀升，电子相较于通信行业内部beta情绪更浓。目前医药生物拥挤度有一定的提升，且主题性较强，内部轮换较快，短期或有调整，但长期来看仍有一定的空间，建议关注。相较于通信行业，电子行业内部情绪更强，因此弹性或更高，均可关注。 图2：医药生物行业拥挤度指标情况 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231019） 此报告考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 图3：通信行业拥挤度指标情况 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231019） 此报告考 -6- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 图4：电子行业拥挤度指标情况 资料来源：财信证券、ifind（数据提取日：20231019） 3 风险提示 统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 此报告考 -7- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法