2023 年百度世界大会外卖

2023年百度世界大会 目标价格199.40美元（前TP 201.00美元）上涨/下跌66.5%CurrentPrice119.76美元中国互联网何赛义，终审法院(852) 3916 1739 我们于10月17日参加了2023年百度世界大会，我们的主要收获是：1)百度推出了4.0版本的Ernie大型语言模型（LLM），并正在所有产品中集成生成AI以增强用户体验，我们认为这将从长远来看增强百度的货币化能力;和2) 百度云已经积累了强大的AI基础设施，可以提供更具成本效益的解决方案，以缓解计算能力成本压力。尽管宏观不利因素可能会影响广告和云业务的短期收入增长，并且为支持LLM的大规模使用而进行的额外投资可能会压缩利润，但我们对百度的长期发展前景持乐观态度。考虑到其业务的短期宏观不利因素，我们将基于SOTP的TP微调至199.4美元（为201.0美元）。维持买入。 百度公布了Ernie LLM的4.0版本。百度推出了4.0版本的Erie LLM。自8月份开放供公众使用以来，Erie已经积累了4500万用户、540万开发人员、4300个场景、825个应用程序和500个插件。百度希望LLM在三个方面为其生态系统带来价值：1）产品能力重新配置；2）从提高广告商的ROI中获得新的商业生态；3）开发插件生态系统，以解决用户在多个场景中的需求，并为开发人员带来更多切实的利益。我们认为，从长远来看，第三方合作伙伴越来越多地采用百度的LLM也可能会增强百度云业务的增长前景。 叶涛 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728 在所有产品中集成生成AI，以增强用户体验。百度一直在其所有产品中集成生成AI，包括百度驱动，百度文库和百度地图，我们认为这将从长远来看增强用户体验并增强货币化能力。新版本的百度文库自8月下旬推出以来，受到了用户的好评：累计用户已超过1300万，累计生成的内容已超过2000万。 卢文涛，终审法院 库存数据 百度云：乘着多云采用的浪潮，加强其在AI云方面的专业知识。管理层认为，百度云在通过采用LLM和端到端优化来帮助客户降低成本方面具有强大的能力。百度的人工智能基础设施在LLM培训的效率和稳定性方面一直处于领先地位。例如，在关键指标方面：1）百度的有效训练时间占总数的96％；2）并行处理中的线性加速比可以达到95％。与业界同行相比，强大的AI基础设施使百度能够为客户提供更具成本效益的解决方案，并为长期业务发展奠定基础。 市值上限（百万美元）42, 050.7平均3个月t /o（百万美元）91.952w高/低（美元）160.22 / 76.57已发行股份总数(mn)351.1来 源：FactSet 收益摘要 来源：FactSet 3Q23预览：宏观不利因素拖累短期收入增长和利润率。对于第三季度，我们估计百度可能实现349亿元人民币的总收入，同比增长7.2％，比彭博社的预期低1.6％，原因是云收入增长可能低于预期（我们的预测：同比增长- 2％，受智能交通垂直）。我们预测百度的非GAAP净收入为62亿元人民币，比普遍预期低4%。对于百度核心，我们估计23年第三季度收入为268亿元人民币，同比增长6.3%，非GAAP营业利润为64亿元人民币。我们预计百度核心（3Q22：26.4%）的非GAAP OPM同比下降至23.8%，原因是：1）用户获取方面的额外投资；2）支持LLM大规模公共使用的投资。 预测和估值的变化 SOTP估值为每股美国存托凭证199.4美元 我们将基于SOTP的目标价格下调至199.4美元（当时为201.0美元），其中包括： 1)百度核心（主营业务，不包括阿波罗和百度云，主要包括核心搜索和提要广告业务）68.5美元，基于7.0倍2023E非GAAP P / E。估值的提升主要是由于非GAAP净收入预测的提升。 2)Apollo ASD为22.8美元，基于2030E收入的2.0倍，并使用13.0%的加权平均资本成本折现。3)百度云36.9美元，基于2023E PS不变的4.8倍。4)净现金58.2美元。5)爱奇艺和其他投资13.0美元。 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为CMBIGM或其附属公司在过去12个月内与本报告所涵盖的发行人有投资银行关系CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售NOT评级 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据 《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。