转债周报：消费市场持续恢复，金融支持精准有力

——转债周报（2023年10月9日-2023年10月13日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。市场风格“动量”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年10月9日-2023年10月13日）网上发行转债有红墙转债、章鼓转债、中富转债和翔丰转债。待发行可转债企业覆盖机械、建筑、电子、基础化工、医药等14个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。转债二级市场分析：转债、权益均下跌。中证转债指数周跌幅为0.73%，万得全A指数周跌幅为0.42%。分行业看，28个行业转债有22个下跌。转债跌幅前5的行业有建筑、计算机、电力及公用事业、纺织服装和国防军工。周涨幅前十个券主要分布在汽车、电子等行业。目前强赎触发进度过半的转债共3支，市场目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共19支，其中8支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 《假日经济强劲，市场预期转暖》——2023年10月08日《重视高质量发展主题机会》——2023年09月25日《 内 生 动 力 持 续 增 强 ， 社 会 预 期 持 续 改善》——2023年09月18日 海外方面，美国核心CPI符合预期，美联储11月加息预期转弱。剔除波动较大的食品和能源价格后，9月核心CPI环比上涨0.3%，与前值持平；同比上涨4.1%，低于前值的4.3%。二者均与预期相符。市场预计美联储在下次会议上加息的可能性很小。 国内方面，消费市场持续恢复。9月份，消费市场持续恢复，CPI环比继续上涨，但受上年同期对比基数走高影响，同比由涨转平。9月份，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。 信贷结构持续优化。2023年前三季度社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。9月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62.5%，同比高1个百分点。9月末，广义货币(M2)余 额289.67万亿元，同比增长10.3%；狭义货币(M1)余额67.84万亿元，同比增长2.1%；流通中货币(M0)余额10.93万亿元，同比增长10.7%。前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。 前三季度，一年期和五年期LPR分别下降20个基点、10个基点，推动企业贷款利率进一步下行，9月份企业新发放贷款加权平均利率为3.85%，比上年同期低14个基点。同时，推动降低存量首套房贷利率政策落地，有效减轻居民利息负担，改善消费者预期，增强消费能力和消费信心。9月末，存量住房贷款加权平均利率为4.29%，比上月末低42个基点，取得了显著的下降幅度。 转债配置方面，建议关注三条主线：一是国产化趋势明显且渗透率较低的TMT和机械板块，短期重视华为产业链相关标的机会；二是尚未充分定价的次新板块机会；三是具备强下修预期的转债标的。 ◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1过去一周可转债发行情况.................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................83.3转债条款：强赎、回售与修正..........................................9 4投资建议...................................................................................12 5风险提示...................................................................................14 图 图1：行业景气度度量（综合对应坐标为82.50%、52.05%，未能在图中显示）..........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准).....................................................................6图5：中证转债过去一周涨跌幅.............................................6图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................9图8：纯债YTM（%）...........................................................9 表 表1：过去一周网上发行转债.................................................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................7表4：周跌幅前十转债............................................................8表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）...................9表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................10表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................11表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格维持“动量”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出“双低”策略权重20%，“动量”策略权重80%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年10月9日-2023年10月13日）网上发行转债有红墙转债、章鼓转债、中富转债和翔丰转债，对应发行规模分别为3.16亿、2.43亿、5.2亿和8亿。 过去一周上市首日平均收盘价下跌。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为137.79元，较第89周环比下降12.40%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖机械、建筑、电子、基础化工、医药等行业。自2022年10月9日至2023年10月13日之间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有22家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖机械、建筑、电子、基础化工、医药等14个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。分行业看，建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债、权益均下跌。中证转债指数周五收盘价为400.85，周跌幅为0.73%。万得全A指数周五收于4727.38点，周跌幅为0.42%。中证国债指数周五收于220.05点，周跌幅为0.03%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债行业下跌，转债与正股涨跌较为一致。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债有22个下跌。转债涨幅前5的行业有消费者服务、传媒、汽车、房地产、医药。 计算机、国防军工、通信、有色金属、传媒、消费者服务正股与转债涨跌反向。计算机（转债跌幅：2.04%，正股涨幅：1.66%）、国防军工（转债跌幅：1.67%，正股涨幅：0.38 %）、通信（转债跌幅：1.34 %，正股涨幅：0.68 %）、有色金属（转债跌幅：0.06 %，正股涨幅：0.13 %）表现为正股上涨但转债下跌；传媒（转债涨幅：1.36%，正股跌幅：2.30%）、消费者服务（转债涨幅：4.92%，正股跌幅：3.19%）表现为正股下跌但转债上涨。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在汽车、电子等行业。过去一周转债涨幅最大为广电转债，转债周收盘价为250.59元，周涨幅17.79%，正股周跌幅为0.70%。博瑞转债涨幅排名第二，周涨幅为12.63%。瑞鹄转债周涨幅排第三为12.20%，其他转债周涨幅皆在5.0%以上。转债涨幅前十的个券中，汽车3支券，电子2支券，传媒、医药、有色金属、农林牧渔、基础化工各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在建筑、计算机、电力及公用事业、基础化工等行业。转债跌幅前十的个券中，建筑、计算机、电力及公用事业、基础化工各2支券，医药、电子各有1支券。转