转债周报：稳健货币政策更加注重精准有力
证券研究报告 固定收益周报 稳健货币政策更加注重精准有力 ——转债周报 [Table_Summary] ◼ 主要观点 转债行业景气度和市场风格。从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。从多维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速占优的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。市场风格总体倾向“动量”策略。 转债一级市场回顾：2023年1月2日到1月6日，发布发行结果公告的转债共三支，行业覆盖计算机和电子板块。截至2023年1月6日，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有8家，行业主要集中于汽车、交通运输、基础化工、机械、电子和电力及公用事业行业。待发行可转债规模来看，交通运输行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是韵达股份（24.50亿元），最小的是泰坦股份（2.96亿元）。 转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数走势一致，中证转债指数周五收盘价为400.96点，周涨幅为2.11%。分行业看，28个行业转债皆有不同程度的上涨。转债跌幅前五行业依次为汽车、电力设备及新能源、有色金属、计算机、轻工制造。周涨幅前十行业主要集中于汽车、医药、有色金属、轻工制造、电力设备及新能源、通信和基础化工等行业，周跌幅前十主要分布在电力及公用事业、基础化工、钢铁、有色金属、建筑、非银行金融、医药、石油石化和机械等板块。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债共一支，为元力转债。市场已有5支可转债已触发回售条款，另有2支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共28支，其中12支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 ◼ 投资建议 稳健货币政策更加注重精准有力。海外方面，美国12月ADP报告显示，12月增加了22.3万个就业岗位，远高于市场预期的15万人， 就业数据强劲引发了市场对美联储加息的担忧；根据美联储公布12月FOMC会议纪要传递出美联储坚决抑制通胀的决心，“鹰派”态度不改，打消市场上关于2023年下半年美联储降息的可能。国内方面，央行召开2023年工作会议，部署七方面工作重点：一是精准有力实施好稳健的货币政策；二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度；三是持续推动金融风险防范化解；四是持续完善宏观审慎管理体系；五是持续深化国际金融合作和对外开放；六是持续深化金融改革；七是全面提升金融服务和管理水平。资金面，央行上周净回笼资金创单周历史新高，但大量的净回笼并不代表货币政策转向，而是更加注重货币政策精准投放，对于本月中旬到期7000亿元MLF，央行超额续作的可能性较低，大概率还是等额平价续作，以稳定市场信心。1月转债建议投资者关注：苏行转债、隆22转债、鹰19转债、恩捷转债、科伦转债、贵燃转债、大秦转债、南银转债、寿仙转债、明泰转债。 ◼ 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 郑嘉伟 Tel: E-mail: zhengjiawei@shzq.com SAC编号: S0870521110001 分析师: 廖旦 Tel: E-mail: liaodan@shzq.com SAC编号: S0870521110003 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《居民部门加杠杆动力不足，贷款需求触底回升》 ——2023年01月04日 《关注经济基本面快速修复领域》 ——2023年01月04日 《央行加大公开市场净投放，流动性分层难题犹存》 ——2022年12月29日 2023年01月09日 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 转债行业景气度和市场风格 ........................................................ 3 1.1 正股行业景气度 ................................................................ 3 1.2 市场风格 ........................................................................... 3 2 转债一级市场回顾 ...................................................................... 4 2.1 上周可转债上市首日表现 ................................................. 4 2.2 待上市转债一览 ................................................................ 5 3 转债二级市场分析 ...................................................................... 6 3.1 转债市场周表现 ................................................................ 6 3.2 转股溢价率和估值 ............................................................ 8 3.3 转债条款：强赎、回售与修正 .......................................... 9 4 投资建议 ................................................................................... 11 5 风险提示 ................................................................................... 12 图 图 1：行业景气度度量 ........................................................... 3 图 2：市场风格模型信号 ........................................................ 4 图 3：年初以来可转债上市首日收盘价周平均 ....................... 5 图 4：2018年以来中证转债指数表现 .................................... 6 图 5：中证转债上周涨跌幅 .................................................... 6 图 6：可转债行业周涨跌幅 .................................................... 7 图 7：转股溢价率（%） ........................................................ 8 图 8：纯债YTM（%） ........................................................... 9 表 表1：周转债发行结果情况 .................................................... 4 表2：已获得证监会核准待发行名单 ...................................... 5 表3：周涨幅前十转债 ............................................................ 7 表4：跌幅前十转债 ............................................................... 8 表5：已触发赎回且未公告不赎回可转债（价格单位：元，进度条：%） ...................................................................... 9 表6：未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债（价格单位：元，进度条：%） .................................................. 10 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%） ................................................................. 10 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%） 11 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 3 1 转债行业景气度和市场风格 1.1 正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子处于持续增速最快的三个方向；国防军工和计算机预测景气度占优。 图 1：行业景气度度量 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2 市场风格 市场风格总体倾向“动量”策略。双轮驱动、攻守兼备策略给出动态风险溢价模型信号倾向于“动量”策略，给予“动量”策略80%的权重。相比2022年信号水平，当前整体策略进攻占优。 传媒电力及公用事业电力设备及新能源电子房地产纺织服装非银行金融钢铁国防军工机械基础化工计算机家电建材建筑交通运输煤炭农林牧渔汽车轻工制造商贸零售石油石化食品饮料通信消费者服务医药银行有色金属综合综合金融0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%未来两年营收复合增速过去一年营收增速 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 4 图 2：市场风格模型信号 资料来源：Wind，上海证券研究所 2 转债一级市场回顾 2.1 上周可转债上市首日表现 上周（2023年1月2日-2023年1月6日）发布发行结果公告的转债共三支，行业覆盖计算机和电子板块。根据已公布数据来看，其中发行规模最大的是睿创转债（15.65亿元），其次为声迅转债（2.80亿元），规模最小的是恒锋转债（2.42亿元）。睿创转债、声迅转债、恒锋转债网上中签率分别为0.0051%、0.0007%、0.0007%，信用评级依次为AA-、A+、A+。 表1：周转债发行结果情况 发行结果公告日 名称 发行规模(亿元) 网上发行数量(万元) 网上有效申购户数(户) 网上中签率(％) 中信一级 2023-01-06 恒锋转债 2.42 6754.76 0.0007 计算机 2023-01-06 睿创转债 15.65 47791.00 0.0051 电子 2023-01-06 声迅转债 2.80 6287.72 0.0007 电子 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周首日收盘价明显上涨。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周可转债上市首日收盘价均值
