大类资产周报：国内边际修复，美联储或暂停加息

作者 潘宇昕分析师资格证书：S0380521010004联系邮箱：panyx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-128 本报告提及本期指2023年10月2日-10月13日。 相关报告 宏观数据与政策要闻 《宏观月报-国内经济仍在修复，美国通胀反弹》2023-09-19 《宏观月报-国内政策积极呵护，美国服务业回暖》2023-09-11《宏观月报-如何理解7月的经济数据》2023-08-28《宏观月报-如何理解7月的社融？》2023-08-14 国内：9月制造业采购经理指数（PMI）为50.2，5月以来连续回升。非制造业商务活动指数为51.7，综合PMI产出指数为52.0，较上月均有改善。社融保持平稳增长，政府债券继续发力，居民长贷改善，实体贷款乏力。由于基数的走低和美国制造业的回暖，出口同比跌幅持续收窄。美国制造业周期目前可能已大致调整完毕，未来有望对我国制造业出口形成拉动。 海外：美联储公布9月议息会议纪要，其中有三点关键信息，第一，几乎所有与会者认为目前联邦基金利率水平（5.25%-5.5%）是合理的，大部分与会者认为应该再有一次加息，也有一些与会者认为进一步紧缩不再必要。第二，所有与会者认为货币政策需要在限制性水平保持一段时间，第三，美联储对经济增长和通胀降温的判断都偏乐观，最新经济数据支持美联储的判断。近日，多位美联储官员态度“转鸽”，市场认为11月不加息的概率达到92.9%，加息或接近尾声。 ◆本月以来，围绕美国超预期的经济韧性和美联储官员转鸽的表态，10年期美债收益率先上后下，从最高4.89%回落至4.62%，美元指数波动中小幅上行，从我们追踪的主要指数来看，美股、港股普遍上涨，欧洲股市普跌，国内主要指数中仅科创50涨幅较高。汇率方面，在美元走强的背景下，人民币对美元中间价保持稳定。Wind商品指数收跌约2.87%，细分指数中除农副产品指数收涨8.19%外，其余指数均收跌。债券方面，在资金面较为紧张的背景下，1年国债收益率走高约1bp，10年国债收益率下降0.5bp，10年期限利差收窄1.5bp，3年期信用利差收窄1bp。 ◆近期公布的9月的PMI、出口等数据有所改善，或与海外制造业周期企稳回升有关，9月居民长期贷款虽有好转，但30城商品房销售面积（7天移动平均）仍为近10年来最低，延续了走弱的态势，房地产销售表现如何有待进一步观察。预计9月经济数据大幅好于市场预期的可能性不高，总量的修复仍待时日。A股：市场短期内仍处于磨底的时期。近期汇金公司增持银行股释放积极信号但并不意味着股市将快速走出市场底，最终还是要落实在经济数据的实际改善上。中债:节后资金面总体仍偏紧，但在出口、金融数据落地后，长债利率反而走出了下行趋势，目前长端利率处于三季度以来的最高点，9月经济数据可能延续好转，但大幅超市场预期的可能性并不高，随着基本面数据全部落地，不排除债市迎来利空出尽后的利好。 风险提示：我们的基准假设是经济延续温和回升、房地产领域政策“只托不举”、美联储政策进入尾声、美国经济减速但可能软着陆。关注巴以冲突是否会带来原油供给的实际影响。 正文目录 本周宏观数据和政策解读..............................................................................................3大类资产表现回顾.........................................................................................................4（一）一周概览....................................................................................................................4（二）股市............................................................................................................................5（三）债市............................................................................................................................5（四）大宗商品....................................................................................................................6（五）外汇............................................................................................................................7（六）房地产........................................................................................................................8大类资产展望.................................................................................................................8风险提示........................................................................................................................9 图表目录 图1 PMI指数.............................................................................................................................................................3图2 PMI分项指数.....................................................................................................................................................3图3出口（%）.........................................................................................................................................................3图4美国制造业PMI和库存同比（%）...............................................................................................................3图5美国通胀情况（%）..........................................................................................................................................4图6新增非农就业情况（千人）.............................................................................................................................4图7本期A股指数变化（%）..................................................................................................................................5图8本期全球重要指数涨跌幅（%）......................................................................................................................5图9公开市场操作（亿元）.....................................................................................................................................5图10资金利率（%）................................................................................................................................................5图11国债收益率（%）............................................................................................................................................6图12国债期限利差（bp）.......................................................................................................................................6图13信用利差(bp)....................................................................................................................................................6图14美国国债收益率(%).........................................................................................................................................6图15本期Wind商品期货指数................................................................................................................................6图16生猪、原油期货今年以来累计涨幅（%）.....................................................................................................6图17 COMEX黄金结算价格（美元/盎司，截至10/12）..........................................