大豆&粕类周报：美农报利多，豆类探底回升

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 目录 一、一周基本面和热点总结二、大豆&粕类观点和策略三、大豆&粕类基本面（供需库存结构）四、粕类市场结构五、技术面分析六、下周关注点 基本面影响因素概览 一周热点： 1.10月美农报数据利多如预期但利多有限，美豆利多出尽后技术性回调。美豆收割天气和黑海谷物运输协议中断风险交互影响，长假期间美豆优良率维持低位，10月美农报利多支撑下美豆维持震荡格局。 2.巴西大豆新季大豆播种开始，南美大豆丰产压制豆类价格预期，国内10月进口大豆到港量高位回落，现货价格偏弱压制盘面。 3.国内大猪占比高位回落，豆粕需求国庆节后进入淡季压制短期生猪价格和豆粕期现价格，短期震荡偏弱。 4.国内油厂豆粕库存周度环比小幅回落，油厂开机处于低位，供需旺季过去现货价格偏弱，豆类01合约短期跟随美豆走势，但天气炒作具有较大不确定性，追涨杀跌需谨慎。 美国2023年度大豆巡查报告 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆冲高回落，10月美农报利多出尽技术性震荡整理，短期震荡等待南美大豆种植和生长指引。国内豆粕冲高回落，美豆走势带动和技术性震荡整理，国庆节后豆粕需求进入淡季，短期豆粕期现双弱压制盘面。但10月进口大豆到港也处于低位，豆粕短期呈供需两淡格局，库存压力并不大。中性 2.基差：现货4180（华东），基差367，升水期货。偏多 3.库存：豆粕库存80.35万吨，上周80.93万吨，环比减少0.72%，去年同期34.11万吨，同比增加135.56%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多 6.预期：美豆回落和豆粕需求淡季压制豆粕价格，但进口大豆到港处于低位和盘面对现货较高贴水支撑期货价格。短期美豆收割天气变数仍存，受美豆走势带动，国内豆粕短期维持震荡。 利多： 1.国内进口大豆到港量处于低位，油厂豆类库存短期无压力； 2.十月美农报数据稍利多,美豆供应短期偏紧。 利空： 1.国内豆类库存同比增多和国庆后需求进入淡季压制价格预期；2.宏观经济预期利空，需求端增长放缓； 当前主要逻辑： 市场聚焦美国大豆收割天气影响以及国内需求博弈主要风险点： 1.南美大豆丰产预期维持，美豆远期价格承压；（下行风险）2.巴以冲突加剧给大宗商品带来不确定性； ✸菜粕观点和策略 1.基本面：菜粕冲高回落，豆粕走势带动和技术性震荡整理。短期国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存维持低位和期货较现货偏高的贴水支撑短期期现价格，但国庆后水产养殖进入淡季，加拿大油菜籽丰产预期下期货价格承压。中性 2.基差：现货3320，基差427，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存2.38万吨，上周3.1万吨，环比减少23.23%，去年同期2.2万吨，同比增加8.19%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 6.预期：菜粕短期震荡偏弱，国庆后菜粕供需两淡，加上豆类走势带动，供需基本面转弱和期货盘面大幅贴水交互影响。 利多： 1.进口油菜籽到港短期处于低位， 2.油厂菜籽和菜粕库存回落至低位。 利空： 1.水产需求进入淡季 2.加拿大油菜籽维持丰产预期，进口到港年底增多。 市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽产量预期主要风险点： 1.国内水产养殖需求短期利多中长期利多； 2.加拿大油菜籽丰产兑现（下行风险）； ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆冲高回落，10月美农报利多出尽技术性震荡整理，短期震荡等待南美大豆种植和生长指引。国内大豆弱势震荡，技术性震荡整理，短期维持震荡等待美豆走势和国产大豆上市指引。中性 2.基差：现货5180，基差127，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存404.32万吨，上周449.56万吨，环比减少10.06%，去年同期376.31万吨，同比增加7.44%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多 6.预期：进口大豆到港减少支撑豆类价格预期，国内需求中期向好和美国大豆产区天气变数支撑盘面。短期美豆产量变数和国产大豆丰产预期交互影响，国产大豆增产预期压制盘面上限，但进口大豆到港量处于低位和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部。 利多： 1.美豆进口大豆成本仍旧偏高支撑国内大豆盘面底部； 2.进口大豆到港量10月处于低位。 利空： 1.美豆即将上市，美豆短期利多出尽；2.新季南美大豆增产预期压制豆类价格。 当前主要逻辑： 市场聚焦国产大豆产量预期和进口大豆到港影响主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨风险）； 2.国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：粕类近月期现回归，01合约维持区间震荡单边：M2401短期3900下方震荡偏弱，短线或者观望为主 o期权策略： 01合约卖出3700看跌期权01合约看涨垂直期权组合 ✸菜粕交易策略 o期货：短期震荡偏弱，中期维持区间震荡 单边：RM2401短期2900附近震荡偏弱，短线或者观望。期货短线区间操作为主 o期权策略： 01合约期权观望 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2311合约4900至5100区间震荡单边：A2311短线或者观望。 o期权：观望 三、大豆&粕类基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕和菜粕产业链情况3.下游需求情况分析 7月1日美豆播种面积缩减超市场预期 美豆周度出口检验环比回升,同比增加 国外大豆供需情况 1.美国10月13日凌晨美农报下调美豆产量如预期，短期盘面利多出尽后技术性调整，美豆收割天气短期仍有变数，支撑美豆价格底部。 2.美国9月暂停加息，但重申年底加息可能性，市场悲观情绪有所改善，宏观层面短期偏多和供应端偏空预期两者交互影响。美豆短期震荡偏弱走势，等待收割开始，美豆天气变化仍是盘面短期走势最大驱动力。 3.市场焦点美国大豆产量预估和巴以冲突进一步加剧可能性，10月美农报数据偏多支撑美豆短期盘面，然后是国内进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求情况。 2.国内豆粕和菜粕产业链情况 2.1进口大豆（菜籽）到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕（菜粕）成交情况2.4生猪养殖（水产养殖）存栏情况 进口大豆到港量9-10月继续回落，菜籽10月降至低位 大豆进口成本跟随美豆探底回升，菜籽进口成本回落。 油厂大豆库存小幅回落，菜籽库存持平。 油厂豆粕和菜粕库存小幅回落。 油厂未执行合同探底回升，国庆后补库 油厂大豆入榨量回落至低位，菜籽入榨量低位回升 进口大豆和油菜籽盘面利润改善，但仍小幅亏损。 国内国庆后补库，成交低位回升。 供应端小结： 1.国内油厂大豆库存回落，进口大豆到港高位回落，油厂开机进入低位，库存压力不大。豆粕需求旺季过去，现货价格相对偏弱，美豆探底回升支撑国内盘面，国内豆粕短期技术性震荡整理等待美豆进一步指引。油厂菜籽库存回落，进口油菜籽到港量10月进入低位而油厂开机也维持低位，菜粕现货受豆粕走势带动，短期弱势震荡。 2.美国新季大豆收割天气和黑海谷物运输面临中断压力影响近期豆类价格，以及地缘政治冲突影响原油和农产品价格。 3.国内近期生猪价格小幅回落，出栏增加而需求进入淡季。国内豆粕跟随美豆震荡，菜粕受豆粕带动和国庆后需求减少压制价格震荡偏弱。 生猪存栏7月环比减少0.4%，母猪存栏7月环比减少0.6% 国庆后，生猪和水产价格小幅回落。 国内仔猪价格小幅回落，养殖利润小幅亏损 生猪和水产养殖小结： 1.外购仔猪养殖利润盈利转为小幅亏损，生猪需求短期有所改善，但下游补栏积极性减弱。生猪和母猪存栏7月小幅回落，整体仍处高位。 2.国内水产价格小幅波动，水产需求预期良好，支撑近月菜粕价格，但加拿大油菜籽丰产预期维持，年底进口增多且菜粕需求在国庆后进入淡季压制01期货合约价格预期。 3.需求端关注国庆后的淡季情况，但价格整体由供应端决定。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆粕和菜粕现货价格小幅回落幅度超期货，基差继续收窄 豆菜粕现货价差和2401合约豆菜粕价差走高 五、技术面分析 豆粕技术面分析： ☆豆粕探底回升，美豆走势带动和国内豆粕成交好转影响； ☆KDJ指标低位交叉回升，短期技术性反弹，指标处于相对中位，短期指向偏强，美豆走势回升指引国内盘面。 ☆MACD继续回落，短期指向偏空，技术性抛盘打压，但绿色能量收窄，是否会继续回落需等待美豆走势进一步指引。 ☆指标看美豆反弹带动国内豆粕探底回升，但短中美豆产量仍有变数支撑盘面，另外巴以冲突短期加剧，其次看进口大豆到港情况和油厂压榨情况等，走势整体仍跟随美豆为主。 豆粕基本面分析： ☆美豆10月美农报数据利多有限盘面利多出尽后技术性调整，短期围绕美豆产量预估和黑海运输协议博弈。国内豆粕跟随美豆回归震荡，南美大豆丰产预期压制美豆盘面。 ☆国内进口大豆到港进入低位，油厂开机回落至低位，豆粕库存累库压力有限，豆粕需求旺季过去压制豆粕期货盘面，但盘面偏高贴水限制跌幅。 ☆美豆短中期受美国大豆生长天气以及宏观经济预期影响，其次是国内进口大豆到港和压榨情况、巴以冲突等。 菜粕技术面分析： ☆菜粕探底回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，国内水产需求维进入淡季，进口油菜籽到港维持低位，供需两淡短期维持震荡； ☆KDJ指标低位整理，短期盘面震荡，不过指标进入低位区间，美豆探底回升支撑菜粕盘面企稳。 ☆MACD高位回落至低位，短期技术性震荡整理，但绿色能量收窄，短期已进入低位区间，是否会继续下跌还是反弹需等待进一步指引。 ☆指标看菜粕短期弱势震荡，指标进入低位区间，后期走势需等待进一步指引。菜粕需求短期转弱压制期现价格预期。 菜粕基本面分析： ☆菜粕短期供应减少支撑价格，但需求亦进入淡季压制盘面，加上豆粕走势带动短期震荡偏弱。今年加拿大油菜籽减产有限，美豆收割天气仍有反复，菜粕短期震荡偏弱中期仍维持震荡格局。 ☆进口油菜籽到港量进入低位，水产需求短期偏淡，供需两淡菜粕价格近弱远强。国庆后水产需求进入淡季压制01期货价格，供需基本面菜粕短期利空中期利多，或会探底回升。 六、下周关注点 ☆最重要：美豆和加拿大油菜籽产量预估巴西大豆种植情况中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 ☆次重要：国内豆粕和水产需求情况，国内油厂库存和下游采购情况 ☆再次重要：宏观和巴以冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!