聚丙烯周报：丙烷转弱叠加PP投产加快，LP价差走阔

2023年10月15日 聚丙烯周报 报告要点： 创元研究 供应端，三季度油制利润亏损扩大，整体检修量及时长超预期，四季度检修将保持低位，存量装置负荷环比回升，上周开工小有回落至82%，但依然在八成以上，且相对去年的开工极低位有改善；新投产是供应量给出同比增量，并且增幅不断扩大的关键，9月下旬开始投产不断兑现，节中宁波金发顺利出料，产能基数进一步抬升，本周产量同比增加13%，10%或成为四季度常态量。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 成本端，伴随成本端调整利润被动修复，节中油价转弱，加之节后北方上游库存压力明显，前期表现较强的丙烷跌势明显，油制及PDH利润相较节前上涨605、476元，煤端在节后来看与油端的偏弱表现分化，节后CTO、MTO利润均亏损加大，截至目前，聚丙烯五大生产路径依然全面亏损，近期在巴以冲突下油价表现短期再度偏强，利润端的修复难以持久。21年下以来，先后受煤炭行业能耗双控、俄乌冲突、沙俄减产等影响，煤炭及原油走势持续带动碳成本偏强，而聚丙烯在集中投产下供应增长，行业利润下滑成为常态，在落后产能挤出之前将维持低利润。 需求端节前下游备货表现不及预期，今年节后两油聚烯烃累库幅度超过30万吨，高于去年同期水平，且当前PP产业链整体库存依然偏高，两油库存同比高20%，生产企业存在排库压力。9月以来，下游开工跳升，进入十月，开工相对平稳，本周开工较节前稍有提升尚有一定支撑，往后来看，金九向银十转变，旺季需求边际转弱。出口窗口打开，进口窗口依然关闭。 总体来看，四季度在存量稳定开工及产能基数扩大下，供应增加，但需求面临边际转弱，节后库存去化不及预期，基本面表现弱于三季度。产业链强弱来看，持续弱于成本端，近期在丙烷的明显转弱下，LP价差上涨近200元，丙烷估值支撑让位于供需差，中长线基于PP供应压力大于L的主逻辑依然看好LP价差走扩。 目录 一、本周行情回顾..................................................3 三、基本面........................................................5 3.1.1 PP开工及产量...........................................................................................................................................................................53.1.2. PP排产情况...............................................................................................................................................................................63.1.3. PP粉开工及产量......................................................................................................................................................................83.1.4. PP生产成本利润.....................................................................................................................................................................8 3.2.1下游平均开工比率.................................................................................................................................................................113.2.2塑编行业...................................................................................................................................................................................113.2.3 BOPP行业................................................................................................................................................................................123.2.3注塑行业...................................................................................................................................................................................14 3.3产业链库存.............................................................14 3.3.1上游库存...................................................................................................................................................................................143.3.2贸易商库存...............................................................................................................................................................................153.3.3港口库存...................................................................................................................................................................................16 3.4价格表现................................................................16 四、总结.........................................................19 一、本周行情回顾 本周价格表现来看，周五收盘价在7473，较节前最后一个交易日收盘价收跌3.52%。现货来看，供应上量后需求增加有限，现货出货压力加大，周五华东拉丝主流价格在7500-7600元。15、59维持back结构，月间结构相对校平，变动幅度有限。 二、本周数据概览 三、基本面 3.1供应情况 本周来看，开工率环比回落至82.34%；新投产方面，节中宁波金发投产，9月下旬以来伴随产能基数的不断扩大，产量同比增量不断走高，目前同比增量在13%。 3.1.1PP开工及产量 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.2.PP排产情况 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.3.PP粉开工及产量 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.4.PP生产成本利润 利润端跟随成本端调整而被动修复。节日期间油价大幅向下调整，丙烷价格跟随调整，油制及PDH利润本周相比节前分别上涨605、476元/吨，不过当前五大生产工艺依然全面亏损。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2需求情况 下游行业本周平均开工在54.99%，环比+1.65%，同比+2.94%。9月开始，塑料消费逐渐进入旺季，PP下游开工出现明显提升，随着金九银十的陆续推进，下游或进入转淡阶段。塑编在秋收下表现较好，订单及开工均呈现上涨，家电及汽车的产销表现良好，叠加车市利好政策，注塑企业整体开工高位，管材在房地产周期调整下表现平平。 3.2.1下游平均开工比率 资料来源：钢联、创元研究 3.2.2塑编行业 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2.3BOPP行业 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2.4注塑行业 资料来源：钢联、创元研究 3.3产业链库存 3.3.1上游库存 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3.2贸易商库存 资料来源：钢联、创元研究 3.3.3港口库存 资料来源：钢联、创元研究 3.4价格表现 本周聚丙烯主力合约2401，收盘价报7473元，较节前下跌3.52%，主要为成本支撑转弱，并且自身供应压力下库存累积，聚丙烯跟随下跌。 LP价差在400左右低位盘整后，近期伴随丙烷价格的转弱，并且PP投产进度的跟进，PP开始相对走弱，LP上涨至600左右。长线来看，丙烷估值驱动回到供应差逻辑后，LP价差依然长线看多。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、Wind、创元研究 资料来源：钢联、Wind、创元研究 资料来源：钢联、Wind、创元研究 资料来源：钢联、Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 四、总结 供应端，三季度油制利润亏损扩大，整体检修量及时长超预期，四季度检修将保持低位，存量装置负荷环比回升，上周开工小有回落至82%，但依然在八成以上，且相对去年的开工极低位有改善；新投产是供应量给出同比增量，并且增幅不断扩大的关键，9月下旬开始投产不断兑现，节中宁波金发顺利出料，产能基数进一步抬升，本周产量同比增加13%，10%或成为四季度常态量。 成本端，伴随成本端调整利润被动修复，节中油价转弱，加之节后北方上游库存压力明显，前期表现较强的丙烷跌势明显，油制及PDH利润相较