深度研究：下一增长极

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Adobe（ADBE.O）是一家全球领先的创意软件和数字体验解决方案提供商，成立于1983年，经过40余载的革新和发展，已经成为全球最大的创意软件公司之一。公司拥有超过29,000名员工，2022年实现营业收入176.1亿美元。公司的三大产品矩阵——创意云Creative Cloud、体验云Experience Cloud和文档云Document Cloud，构建了稳固的市场地位和品牌壁垒。其中，创意云Creative Cloud在全球市场份额达到81.61%，体验云Experience Cloud在营销自动化领域市场份额达到7.68%。公司在Q2季度表现强劲，数字媒体净新增年度经常性收入达到4.7亿美元，超出预期约12%；每股收益超出上季度管理层预期0.12美元，推动Non-GAAP每股收益达到3.91美元，同比增长17%，并将2023财年每股收益目标上调至15.6美元，目标值相较2022年同期同比增长14%。AI技术的导入，将进一步推动Adobe的业务增长，实现席位与ARPU的齐升，带来公司长期价值机遇。我们预计2023-2025年总收入为193.15/213.53/238.07亿美元，同比增速为9.7%/10.6%/11.5%；实现归母净利润55.99/61.16/68.50亿美元，同比增长11.6%/9.1%/11.9%。首次覆盖，给予增持评级。