新股专题：破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象

策略类●证券研究报告 新股专题 破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象 投资要点 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 新股周观点：10月首周新股情绪指标大幅下降、甚至略现底部信号，结合着时间维度观察，可能当前新股下行周期正有加速寻底可能；建议在下行周期见底信号明朗前，暂时仍应继续强调操作灵活性和安全边际。 相关报告 首日破发再现，新股周期或正处于下行中继阶段-华金证券新股周报2023.10.8 注册制背景下新股配置的重要性-华金证券新股专题报告2023.10.7新股指标有加速回归迹象，板块交投意愿减弱-华金证券新股周报2023.9.24高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进-华金证券新股周报2023.9.17下行初期情绪暂维持相对强势，但周期方向预计未改-华金证券新股周报2023.9.10 从上周注册制新股数据来看，新股首日平均涨幅降为负值、叠加上周上市的2只新股均出现首日破发，可能新股情绪指标正加速向下。一般来说，历史上新股周期底部经常可见破发比例高企、及新股上市首日平均涨幅滑落至10%以内，仅依此，上周高频指标体系似乎已有底部迹象；但值得注意，由于当前新股供给偏少，上周仅2只新股上市且存在较为明显的行业结构性影响，高频新股周期指标可能一定程度上失真；可能暂时我们尚难以以此确定新股周期底部出现，后市还需要更多观察和验证。而相对能够确定的，从8月中下旬我们提示新股上行周期见顶以来，本轮新股下行周期已经持续快2个月，因此从时间维度比较，当前可能已过下行周期区间中继，新股周期或正在加速向下寻底。短期来看，在下行周期仍未确认结束之前，结合着大盘风险偏好也未有显著抬升，新股板块波动分化风险或还将继续释放，我们继续强调新股操作灵活性和定价安全边际。具体投资方向上，建议适度布局两条主线；一是平衡定价和情绪驱动力，择机适度布局调整相对充分、且预期有主题事件或业绩催化的部分近端新股标的；二是平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过较为充分休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有2只沪深两市新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约46.6X、环比基本持平。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅降至负值、且仅有的2只上市新股均出现首日破发，凸显新股情绪正在加速回落。具体到个股，绝对发行价较高的新股首日可能更为承压，其中，上周发行价格达到百元的浩辰软件、首日跌幅达到约14%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-4.8%；可能新股下行周期叠加市场风险偏好未能显著改善，即期新股上市短暂交易日内或还是以波动休整为主。 （3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-1.9%，约有28.6%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有涨幅居前的主要集中于减肥药、华为等当前热点主题相关、且经过了适当休整的新股标的；而跌幅居前的则大多集中于近期上市、首日曾有较为充分表现的即期新股。 本周申购/询价： （1）本周共有4只沪深新股完成申购待上市；其中，2只为创业板，2只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比基本持平；当前，新股定价总体还是较为充分，在新股情绪降温及市场整体风险偏好也相对低迷 的背景下，即期新股上市短暂交易日内波动或仍将相对剧烈。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为47.3X。 （2）本周共有2只沪深新股开启申购；其中，1只为创业板、1只为主板。上周，新股破发概率有所提升，申购风险增加，凸显择股重要性；但可能来说，在新股供给还是相对偏少背景下，新股申购或还是应当适度关注，因事因人而异。 （3）本周共有3只沪深新股开启询价；其中，德冠新材为国内领先的功能性薄膜企业，部分产品专利护城河较深，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，我们继续强调操作灵活性及应当充分衡量二级交易安全边际，建议双主线灵活适度布局；一是平衡定价和情绪驱动力，择机适度布局调整相对充分、且预期有事件主题或业绩催化的部分近端新股标的；二是平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过较为充分休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括天承科技、英华特、儒竞科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、日联科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象.......................................................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：发行节奏保持慢速，主板新股发行占比略升............................................................5（二）新股上市表现：情绪加速回落，新股板块继续弱势整理...................................................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2023年上市新股表现.......................................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................7四、建议关注新股一览........................................................................................................................................9五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）.............................................................................5图4：注册制新股首日涨跌幅变化......................................................................................................................5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）.................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)............................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股......................................................7表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年10月15日）..................................8表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................8表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................8表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）.........................................................................10表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年4月上市的次新板块）............................................................11 一、新股观点：破发概率加大，新股下行周期或有加速寻底迹象 从上周注册制新股数据来看，新股首日平均涨幅降为负值、叠加上周上市的2只新股均出现首日破发，可能新股情绪指标正加速向下。一般来说，历史上新股周期底部经常可见破发比例高企、及新股上市首日平均涨幅滑落至10%以内，仅依此，上周高频指标体系似乎已有底部迹象；但值得注意，由于当前新股供给偏少，上周仅2只新股上市且存在较为明显的行业结构性影响，高频新股周期指标可能一定程度上失真；可能暂时我们尚难以以此确定新股周期底部出现，后市还需要更多观察和验证。而相对能够确定的，从8月中下旬我们提示新股上行周期见顶以来，本轮新股下行周期已经持续快2个月，因此从时间维度比较，当前可能已过下行周期区间中继，新股周期或正在加速向下寻