钢材专题：求检验及原料支撑轮动，接力引导成材价格

钢材专题 需求检验及原料支撑轮动，接力引导成材价格 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817:021-65789229:qichunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分3季度价格走势复盘 3季度钢价波动率降低 3季度，成材从底部走向了预期修复的趋势。由于上半年对今年整体需求的偏弱预期，导致钢材期现价格不断下跌，但7月底中央政治局会议定调，政府将采取有效的措施为房地产市场托底，随后各地也“因城施政”，采取下调存量房贷利率，下调首套房利率、放开公积金限购，放开家庭限购等从消费端刺激房地产市场；而近期，广州地区甚至开放限购，本市居民允许限购2套房，试图扭转房地产行业的颓势。而进入夏季，原料端也同样推涨了成材价格。一方面，6月全国受到台风影响，短期原料运输受限，此后山西、陕西、内蒙等主产区也发生煤矿事故，矿山安检情况加严，煤炭供应收缩；而夏季处于煤炭需求旺季，动力煤日耗不断上升，海内外煤价共振上行，煤价一度突破1000元，这一点也同样带动成材价格上涨。然而进入八月，钢材上涨的趋势受阻，一方面粗钢产量始终维持高位，一方面下游需求出现分化，房地产需求始终下行，而基建和制造业端支撑成材需求，整体需求偏弱，成材向上空间有限。9月底原料供应仍然偏紧，贵州地区又发生较大煤矿事故，导致煤焦现货价格坚挺，焦炭提出第二轮提涨，节前成材波动幅度不大。 研究员：尉俊毅期货从业证号：F03104825投资咨询资格编号：Z0018233: 021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 现货方面，上海地区螺纹季度初价格3760元/吨，当前3780元/吨，+20元/吨。北京地区螺纹月初3750元/吨，当前3720元/吨，-30元/吨。热卷方面，上海地区4.75mm普卷季度初价格3890元/吨，当前价格3780元/吨，-110元/吨。天津地区热卷季度价格3840元/吨，当前价格3830元/吨，-10元/吨。3季度份螺纹热卷整体波动不大。 从主力合约基差看，当前上海20mm中天HRB400螺纹01合约基差+75元；上海本钢4.75mm热卷01合约基差+21元。3季度成材期现价格波动不大，基差水平持续向平水附近收缩，但螺纹基差扩张而热卷基差收缩，主要是由于3季度热卷需求好于热卷，但随着热卷的库存压力持续增加，螺纹减产，近期盘面下跌，基差开始扩张。月间价差方面，由于3季度前期钢材始终维持偏强震荡的走势，而远月减产及冬季补库概率更高，导致10-1价差持续收窄；期货卷螺差方面，由于热卷需求及利润好于螺纹，导致卷螺差持续拉大，螺纹产线也向热卷转产，但进入八月，随着热卷的产量与库存压力不断加大，卷螺差持续收窄，一度降至48元，近期卷螺差略有回升。 盘面利润看，由于钢厂点对点始终存在利润，导致3季度铁水偏高，叠加产地供应收缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，盘面利润不断收缩。螺纹01合约盘面利润从季度初322元/吨降至当前22元/吨；热卷01合约盘面利润从月初420元/吨降至当前106元/吨。近期焦炭第二轮提涨落地，高炉钢厂现货利润已经陷入亏损，整体盈利 银河期货大宗商品研究所 水平持续下降。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 第二部分钢材供需分析 供应偏强，需求边际下滑 1.铁水产量延续高位，品种间有分化 供应端，3季度，随着年底的逐渐临近，市场也不再把焦点放在粗钢平控之上，国内钢厂持续增产，铁水产量始终维持在240万吨以上高位；短流程钢供应同样坚挺，废钢日耗维持在48-51万吨，环比2季度上升7786吨，同比去年上涨12.7万吨。尽管部分大型钢厂收到平控通知开启平控，但对行业整体高炉生产影响不大，在点对点仍然存在利润的情况下，钢厂生产持续加码。产量上3季度Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量245.32万吨，环比2季度增长2.34万吨，同比去年3季度+16.64万吨。但统计局口径来看，7-8月铁水日均产量在245万吨，环比-9.45万吨，同比+14万吨，与钢联口径出现一定背离。而粗钢日均产量在286万吨，环比2季度-15.25万吨，同比+17.76万吨。华东电炉谷电利润在-66~+30元/吨之间，电炉利润跟随成材价格波动大。产能利用率方面，富宝统计截止9月21日,3季度89家短流程平均产能利用率为65.17%，环比2季度下降0.37个百分点，同比去年上升22.67个百分点。而受到不同品种间利润分叉的影响，前期铁水更倾向于由螺纹转产热卷，由五大材转产非五大材，导致螺纹及五大材产量快 银河期货大宗商品研究所 速下滑，但近期市场出现螺纹缺规格情况，前期停产的轧线又开始复产。由于钢材产量偏高而需求偏低，国内钢材进口继续减少，7-8月钢材进口情况环比+6%，同比-46万吨，增速放缓。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 2.房建需求继续下滑，制造业需求平稳 需求端，7-8月为钢材需求淡季，但八月底至九月，下游需求边际性好转。其中非五大材需求仍好于五大材，但随着前期螺纹的持续减产，造成市场出现缺规格现象，导致临近季末，螺纹需求又有所回升。海外钢材出口依然偏强，但随着全球高炉的陆续复产，叠加国内钢材价格下滑，导致出口利润被不断压缩，根据调研，钢厂8-9月接到的出口订单增速已经开始下滑。从Mysteel表观需求看，热卷月均表观需求309.12万吨，环比-3.7万吨，同比-0.15万吨。螺纹季均表观需求269.81万吨，环比-35.1万吨，同比-39.45万吨；房建需求仍然较弱，房屋新开工、施工、竣工数据下滑，但随着因城施政的推出，销售数据边际好转，其他需求表现相对较好。但从季度宏观数据来看，船舶、冰箱相关品种产量同样下滑，随着欧元区等地海外经济风险加剧，后续需求延续性仍有待观察。 从库存看，品种间由于生产强度不同而出现分化；前期钢材累库，但8月起螺纹库存及五大材整体库存不断去化，但热卷累积，唐山地区钢坯同样累库。8月螺纹库存鉴定回落，但热卷却继续累库。螺纹和热卷总库存高于去年同期，但整体偏低，库存压力不大。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分4季度行情展望 一、4季度粗钢供应仍高 1.钢厂减产力度有限 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-224.93元/吨左右，华东亏损309.52元/吨，热卷利润-329.52元，降幅较季初在400元以上。从铁水产量上看，3季度铁水产量不断升高，前期市场对执行粗钢平控的预期落空，钢厂在微利下仍有驱动提产。从目前来看，4季度山东、江苏等部分钢厂面临一定的压产压力，四季度生产额度偏紧，但唐山等主产区受限产影响有限，预计4季度铁水及粗钢产量依然延续高位，10月铁水或仍在240万吨以上。若钢厂亏损幅度加大，可能倾向于跟随利润主动限产。电炉端：华东三线螺纹电炉谷电利润在-28元/吨左右，平电利润在-192元/吨附近，与季度初相比变化不大。随着成材价格的下跌，目前电炉处于亏损状态，电炉钢供应量偏高，目前产量维持平稳。若钢材持续亏损，则四季度废钢添加有一定下滑空间，主要跟随成材利润运行。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 2.进口利润仍然倒挂 进口方面，海外钢价强于国内，未给出进口利润，预计四季度仍维持低位进口水平。 二、四季度制造业需求回转暖，房建基建承压 8月，中国社会融资规模新增31200亿人民币，前值5282亿人民币，增速加快。而其中增量主要由政府债券贡献,反应了政府通过快发政府债券，对冲居民资产负债表收缩倾向和信用收缩。8月新增人民币贷款13,600亿人民币，前值3459亿人民币。但企业中长期贷款继续下滑，居民中长期贷款同比下行，全社会依然缺少金融加杠杆扩表的意愿。这种社融的反弹可能无法提供趋势性的改善力量. 1-8月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.2%，增速连续五个月下滑，其中房地产开发累计投资额同比-8.8%，制造业累计投资额+5.9%，基建投资累计完成额同比+8.96%，除了制造业以外均有所下行。 从房地产开发资金来源来看，实际到位资金持续下跌，连续4个月维持负增长，房企供给端扩张动力依然不足。 8月100大中城市土地成交面积4781.8万平方米，同比-44.14%，1-8月同比-16.64%，仅一线城市增速回升。8月前端商品房新开工面积同比-23.05%，竣工面积同比+10.09%，新开工环比好转，但施工和竣工有所下滑，说明前期房地产刺激政策对新开工有一定起色，但上半年施工项目的下滑导致了施工和竣工面积的下降。1-8月30城商品房成交面积始终维持低位，6月开始同比去年更低，但近期一线城市销售有所修复，二三线城市仍低。居民消费情绪始终不足，加杠杆意愿不强，房企资金来源受限。受到近期各地“因城施政”影响，市场销售氛围有一定好转。近期，各地纷纷正式出台“认房不认贷”、“存量房贷置换”等刺激政策，抬升市场情绪，但资金端的改善落到土地成交和新开工上仍有待时日，到了下半年，下游房地产新开工及施工需求依然低迷。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、mysteel 土地出让金收入下滑后，地方政府面临着比较大的财政压力和债务风险。 本年度专项债总额度为3.8万亿，低于去年的4万亿。1-8月，各地发行用于项目建设等专项债券2.95万亿元，完成全年新增专项债券限额的77.5%，比序时进度快10.8个百分点。8-9月为专项债密集发行期。但四季度可能面临专项债额度真空期。 目前地方政府仍然面临较高的偿债压力，急需化解流动性风险。 基建方面，8月交通建设投资增速有所好转，能源开采行业受原料价格上涨影响，能源工程投资季节性上升，其中电力投资同样回升。 部分基建品种成交好于建材。四月以来水泥整体开工持续下滑，但水泥用量基建项目恢复速度好于房建。8月受台风天气影响，水泥需求大幅下滑，近期水泥和沥青表现偏强。8-9月进入专项债集中发债期，短期基建需求仍有韧性，对终端用钢形成支撑。但四季度可能进入基建项目真空期，基建需求的支撑力度下滑。 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 8月份，国内制造业采购经理指数为49.7%，比上月+0.4个百分点。8月份CPI同比上涨0.1%，制造业新订单、生产、出口等核心部门均有好转，国内经济环境有一定修复。 美国8月Markit制造业PMI初值47，创今年2月份以来新低，不及预期的49，7月前值为49。过去8个月中，Markit制造业PMI有7个月陷入收缩区间。8月份的商业活动几近停滞，引发了人们对美国第三季度经济增长力度的怀疑。7月PPI环比增长 银河期货大宗商品研究所 0.3%，预估为增长0.2%。同比上涨0.8%，6月涨幅为0.2%，主要由于去年7月的比较基数较6月低。核心PPI在6月环比微升0.1%后，7月上升0.2%。7月核心PPI同比上涨2.7%，与6月增幅相当。7月美国CPI同比和环比分别上涨3.2%和0.2%，而6月CPI同比和环比涨幅分别为3%和0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI同比上涨4.7%，涨幅为2021年10月以来最低水平。截至9月16日的一周内，初请失业金人数减少了