农业行业周报：能繁存栏去化持续，把握方向主要矛盾

2023.10.16 股票研究 细分行业评级 钟凯锋(分析师)021-38674876 �艳君(分析师)021-38674633 沈嘉妍(分析师)021-38038261 zhongkaifeng@gtjas.com wangyanjun022998@gtjas.co shenjiayan@gtjas.com 证书编号S0880517030005 S0880520100002 S0880521020004 能繁存栏去化持续，把握方向主要矛盾 行 业周 报 农业 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 生猪：9月产能去化速度加快，我们认为在弱预期和高资产负债率束缚下产能将继续去化；白羽鸡：鸡苗价格仍旧低迷，而景气转折点即将来临。 摘要： 生猪：产能去化是确定的，方向比节奏更重要。 去化持续性会超预期。2023年国庆前价格旺季不旺，国庆后价格持续 走低，我们认为当前价格走势类似2021年，价格弱势使得养殖整体情绪较为低迷。悲观高成本主体压力正在加速体现，高资产负债率下失主动去产能的局面可能继续。从9月各方的能繁母猪存栏数据、饲料销量数据也有体现，产能去化速度加快，我们认为Q4在悲观预期和资产负债率束缚下产能将继续去化。 证方向比节奏更重要。2023年前三季度的产能去化趋势是确定的，产能 相关报告 《生猪行业加速去产能将很快到来》 2023.09.25 《生猪位置低、去产能超预期机会再现》 2023.09.18 《销量营收同增，市占率继续提高》 2023.09.15 《现金流紧张，产能持续去化》 2023.09.13 《旺季不旺，情绪走弱，产能有望持续去化》2023.09.10 券去化速度是逐步加快的，从上游产能的存栏变化来推断，2024年生猪 研价格高于2023年是相对确定的。往后看，当前估值低和2024年价格 究向上是主要矛盾，把握方向上的主要矛盾，继续推荐养殖板块。 报白羽鸡：景气转折点即将来临。 告鸡苗价格持续低迷，展望未来，引种缺口逻辑不变，目前供给端产能 收缩传导顺畅，Q4在产父母代存栏有望环比减少，供给持续收紧将带 动后期白羽肉鸡价格反转。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生 猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、大北农、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：原材料大幅波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2752.18 -2.19% -3.86% -21.94% 农产品批发价格200指数 119.33 -1.12% -1.36% -7.53% 生猪价格(元/千克） 15.30 -3.35% -7.61% -44.84% 猪肉价格(元/千克） 21.89 -3.91% 0.60% -28.91% 仔猪价格(元/千克） 19.41 -7.35% -23.73% -48.43% 生猪出栏均重（公斤） 123.02 -0.16% 0.17% -4.79% 生猪宰后均重（公斤） 91.1 0.09% 0.87% -0.59% 二元母猪价格(元/公斤） 29.92 -1.09% -3.33% -15.96% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -133.07 88.22% -5318.43% -116.65% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.41 -5.12% -8.29% -19.54% 白条鸡价格（元/千克） 14.2 -2.07% -3.40% -12.88% 商品代鸡苗价格（元/羽） 2.38 -15.30% 40.83% -30.61% 鸡肉综合售价（元/吨） 10,671.13 -0.37% 0.52% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 50.21 -13.69% -12.81% 107.02% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,108.49 3.30% 3.27% 9.30% 白鸡在产父母代鸡存栏（万套） 2,215.60 1.60% -0.62% 7.09% 白鸡后备父母代鸡存栏（万套） 1,603.23 -2.73% 2.35% 8.36% 白鸡在产祖代鸡存栏（万套） 112.21 0.50% -0.56% -12.82% 白鸡后备祖代鸡存栏（万套） 68.26 5.30% 10.71% 56.56% 快速鸡价格（元/斤） 6.47 -1.37% -6.77% -22.61% 中速鸡价格（元/斤） 8.06 -3.01% 7.47% -18.09% 土鸡价格（元/斤） 8.48 -2.08% -3.75% -21.34% 在产父母代鸡存栏（万套） 1302.87 -1.06% -2.30% -7.68% 后备父母代鸡存栏（万套） 868.11 -0.12% 0.16% -5.44% 在产祖代鸡存栏（万套） 150.44 0.14% -0.37% 2.64% 后备祖代鸡存栏（万套） 109.38 -2.02% -1.32% -9.92% 柳州现货糖价（元/吨） 7460 -1.58% -3.49% 30.88% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 14720 1.10% 3.70% 15.09% 玉米价格（元/吨） 2785.61 -1.29% -4.96% -1.94% 豆粕价格（元/吨） 4355.43 -4.74% -10.74% -19.30% 小麦价格（元/吨） 3051.94 0.05% 1.37% -2.36% USDA全球玉米库存消费比 26.03% - -0.14% 0.39% USDA全球大豆库存消费比 30.17% - -1.00% 3.73% 月度大豆进口量（万吨） 715.4 -23.57% -7.33% 猪饲料价格（元/千克） 3.93 -0.25% -0.76% -2.00% 肉鸡饲料价格（元/千克） 4.04 -0.25% -0.49% 0.50% 海参价格（元/千克） 170 0.00% 0.00% 0.00% 鲍鱼价格（元/千克） 110 -8.33% -8.33% -21.43% 扇贝价格（元/千克） 8 0.00% -20.00% -33.33% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格回落（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价上涨（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄有所上升（日） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.黄羽肉鸡——周期向好 图11：价-黄鸡价格周期向好（元/公斤）图12：量-黄鸡祖代存栏低位维持（套） 数据来源：新牧网，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13量-黄鸡父母代存栏低位维持（套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.饲料板块 图14：饲料价格稳定（元/公斤）图15：玉米及豆粕价格高位维持（元/吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图16：大豆、玉米进口价平稳图17：1995-2023年月度大豆进口量变化（万吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图18：全球玉米库存消费比基本稳定图19：全球大豆库存消费比上涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 6.农产品——价格高位震荡 图20：棉花价格（元/吨）图21：金针菇价格（元/公斤） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图22：国内糖价维持相对高位图23：天然橡胶期货结算价（元/吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 7.重点覆盖公司盈利预测及估值 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2023/10/15 2023E 2024E 2023E 2024E 002385.SZ 大北农 6.64 0.41 0.49 16.20 13.55 增持 300761.SZ 立华股份 15.76 2.62 1.66 6.02 9.49 增持 002299.SZ 圣农发展 18.83 1.22 1.38 15.43 13.64 增持 603609.SH 禾丰股份 8.49 0.26 0.80 32.65 10.61 增持 000876.SZ 新希望 10.58 0.64 0.54 16.53 19.59 增持 000998.SZ 隆平高科 14.70 0.26 0.40 56.54 36.75 增持 300119.SZ 瑞普生物 17.58 0.88 1.04 19.98 16.90 增持 002982.SZ 湘佳股份 20.94 2.12 2.28 9.88 9.18 增持 300498.SZ 温氏股份 17.54 2.78 1.16 6.31 15.12 增持 002714.SZ 牧原股份 36.01 1.01 6.18 35.65 5.83 增持 300087.SZ 荃银高科 9.43 0.31 0.39 30.42 24.18 增持 002100.SZ 天康生物 6.77 0.47 1.19 14.40 5.69 增持 表2：重点覆盖公司盈利预测及估值 002458.SZ 益生股份 10.81 0.30 0.34 36.03 31.79 增持 002311.SZ 海大集团 45.20 1.84 2.68 24.57 16.87 增持 600737.SH 中粮糖业 7.89 0.36 0.30 21.92 26.30 增持 603477.SH 巨星农牧 28.61 3.69 5.01 7.75 5.71 增持 688526.SH 科前生物 19.71 1.59 1.98 12.40 9.95 增持 300673.SZ 佩蒂股份 12.57 0.92 1.17 13.66 10.74 增持 300999.SZ 金龙鱼 34.16 1.11 1.49 30.77 22.93 谨慎增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 8.风险提示 政策风险。 养殖疫病风险。自然灾害风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司