黑色建材（黑色）策略周报：负向反馈延续，板块震荡下行

负向反馈延续，板块震荡下行——黑色建材（黑色）策略周报20231015期 研究员 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 黑色板块：负向反馈延续，板块震荡下行 ◼上周黑色板块整体震荡偏弱，需求进入验证期。美国经济韧性较强，美联储偏鹰表态，美债收益率和美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，五大材需求节后回补，弱于历史同期水平。铁水产量下降1万吨，五大材产量回落，负反馈压力增加。煤炭重提保供，供给缓慢恢复。钢材库存累积，炉料库存处于低位，短期矛盾累积，预计黑色维持偏震荡偏弱表现。 ◼成材价格震荡偏弱：五大品种钢材产量下降，铁水产量走低，钢厂低利润下有减产压力。建材现实需求维持弱势，旺季不旺特征明显，地产限售放松后效果并不显著。基建方面施工有所加速，关注后续政策。板材表需节后回升，力度弱于往年同期，后续重点关注库存去化是否顺畅。 ◼炉料价格震荡：铁矿端，到港量环比大幅下降，铁矿港口继续去库。目前铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降；随着钢厂亏损扩大，高炉检修进程或有所加快。钢材现实需求难以提振，但铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价难以大幅回调。宏观层面，美元指数偏强，大宗商品集体承压。宏观产业共振向下，警惕产业链负向反馈发生。 ◼煤焦端，前期停产减产煤矿逐步复产，供应缓慢恢复，煤矿库存小幅累积。铁水边际走弱，但仍处高位，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。随着钢厂盈利率下降，减产预期增强，负反馈压力加剧，短期预计盘面仍有回调压力，但空间有限。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，关注阶段性供需错配情况。总体来看，焦炭短期成本支撑仍存，下游刚需较强，焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，需求预期走弱，盘面仍有回调空间。 ◼整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局，但速度或将较为缓慢。煤炭日耗回落，但非电需求较强，煤价偏稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将偏弱震荡。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 3、铁矿：库存水平较低，结构性矛盾较大 6、废钢：产业矛盾累积，价格震荡运行 1、螺纹：负向反馈延续，期现共振下跌 上周行情回顾：负向反馈延续，期现共振下跌 ◼杭州螺纹3710元/吨（-60）；上海热卷3730元/吨（-80）。◼01合约螺纹期价3630元/吨（-70），01合约热卷期价3727元/吨（-48）。 1.1、螺纹表需：需求同比大幅回落 ◼螺纹周度表观消费269万吨（+70），同比-17.5%。 ◼全国建材成交周均13.8万吨，同比-14.6%。 1.3、地产景气度：土地规划建筑面积偏弱于往年 ◼商品房成交环比季节性回升，仍处于同期低位；土地规划建筑面积偏弱于往年。 1.4、铁水供给：铁水产量缓慢下降 ◼全国247家钢厂日均铁水产量246万吨，环比下降1.06万吨。 1.5、螺纹供给：螺纹钢产量下降 ◼本期螺纹产量252.8万吨（-1.5），其中长流程产量226.1万吨（-1.9）；短流程产量26.7万吨（+0.4）。 1.6、长流程利润：利润引导产量下降 ◼螺纹即时成本3457元/吨（0），◼螺纹即时利润-183元/吨（-26），◼螺纹盘面利润278元/吨（+49）。 1.7、短流程利润：利润继续下降 华东三线螺纹谷电利33元/吨，平电利润-115元/吨，峰电利润-327/元/吨。 1.8、螺纹库存：库存正常去化 ◼总库存693万吨（-16）；社会库存483万吨（-18)，钢厂库存209万吨（+2）。 1.9、基差期差 ◼基差： ➢上海螺纹现货价3680元/吨（-20）；➢01合约螺纹基差60元/吨（-2）。 2、热卷：库存去化偏慢，减产压力凸显 2.2、热卷需求：卷螺差延续弱势 ◼天津、上海、广州三地平均卷螺差32元/吨（-21）；◼平均冷卷-热卷价差957元/吨（+53）；◼平均中厚板-热卷价差60元/吨（+53）。 2.5、热卷利润：现货利润继续压缩 ◼热卷即时成本3460元/吨（-26），热卷即时利润-150元/吨（-50）； ◼01合约热卷盘面利润315元/吨（+65）。 2.6、热卷库存：总库存去化不畅 ◼总库存400.3万吨（+1.3）；◼社库305.6万吨（+1.3）；◼厂库94.7万吨（+0.1）。 2.7、基差期差 2.7、现货卷螺差跟踪 ◼天津卷螺差50元（-40），上海卷螺差10元（-10），广州卷螺差30元（-20）。 3、铁矿：库存水平较低，结构性矛盾较大 周度回顾 ◼各港口最低价： PB粉925（-7）元/吨；卡粉1009（-10）元/吨 ◼连铁01合约842（-10）元/吨◼连铁05合约790（-15.5）元/吨◼普氏价格118.45（-1.0）美金/吨◼掉期11合约114.15（-0.7）美金/吨，折内盘价格约926（-6）元/吨。 3.1、供给：澳洲发中国量 ◼澳洲方面发运共计1850万吨，环比下降99万吨。 ◼澳洲非主流矿山发运258万吨，环比减少76万吨，澳矿发往国内比例下降至81%。 ◼本周澳洲港口检修减少，预计后续发运将有所企稳。 3.1、供给：巴西发运量 ◼巴西发运522万吨，环比下降472万吨。 ◼上 周45港到港量共 计2035万吨，环比减少359万吨，其中澳洲矿到港量降幅明显。 ◼根据发运量预估，本周海外到港量环比将有所回升，具体数据将在下周一公布。 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 3.1、供给高频：发运 ◼高频数据显示，本周全球铁矿发运总量下降，主要集中于巴西国家。 ◼非主流国家整体发运回升，主要由于印度发运的大幅增加。 3.1、供给高频：巴西矿大幅减量 ◼具体来看，澳洲发运基本持稳，三大矿山中仅必和必拓发运继续回升。 ◼巴西方面，淡水河谷发运下降。 3.1、供给高频：发往国内比例同期低位 ◼全球发运总量下降；发往日韩地区的铁矿继续增加。 ◼发往国内的比例仍处于同期低位。 3.1、供给：内矿产量大幅下降 ◼国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量49.98（-1.56）万吨；东北地区矿山日均产量10.36（-0.18）万吨；华北地区矿山日均产量17.88（-0.1）万吨。 ◼本期内矿产量环比下降，主要由于华北、华东、西北及西南地区个别矿山临时检修；目前已恢复生产。 3.2、需求：钢厂逐步减产 ◼本周日均铁水产量245.95万吨，环比继续下降1.06万吨；247家钢厂高炉开工率82.2%，环比下降1.21%；高炉炼铁产能利用率91.93%，环比下降0.38%；钢厂盈利率24.24%，环比大幅下降6.5%。 ◼本期高炉检修主要发生在西南、华中、东北和华北地区；铁水减量同样集中于以上地区。 3.2、需求：疏港量大幅下降 ◼周度港口现货日均成交75（+13）万吨； ◼周度远期日均成交155（+85）万吨。 ◼日均疏港量323万吨，环比下降20万吨。 3.2、需求：华北明显减量 3.3、港口库存：港口小幅去库 ◼45港进口铁矿库存10846万吨，较节前大幅去库540万吨。 ◼在港船舶数100艘，环比增加12艘；港口区域总库存12146万吨，环比继续去库384万吨。 ◼根据发运量预估，下周到港量（下下周钢联到港数据）环比将继续回升。 3.3、港口分品种库存：澳矿库存创新低 3.4、铁矿钢厂库存：库存小幅累积 ◼247家钢厂进口矿库存8843（+178）万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为301（-0.7）万吨；库存消费比29.4（+0.7）天。 ◼本周库存有所累积，钢厂节后正常补库；东北、南方钢厂库存增量明显，主要是海漂发货增加所致；华东、沿江个别钢厂因检修或者计划检修库存小幅下降。 ◼日耗方面，本周东北、华北钢厂高炉检修导致进口矿需求下降，南方区域高炉复产导致需求小幅增加。 3.5、分品种矛盾：PB粉需求较好 ◼卡粉-PB价差84（-3），卡粉-纽曼粉69（+2），卡粉-麦克粉95（-1）。 ◼PB-杨迪粉32（-2），PB-混合粉60（+22），PB-超特粉99（+10）。 ◼PB-金布巴35（+4），PB-巴混-15（+6），PB-纽曼粉-15（-5），PB-麦克粉11（+2）。 3.5、分品种矛盾：PB粉价格坚挺 ◼PB块粉价差211（-）；纽曼块粉价差189（-2）。 ◼PB-（卡粉+超特）/2= 7.5（+6.5）；PB-（巴混+金布巴）/2= 10（+5）。 ◼乌克兰球团-PB粉290（-6）；加拿大球团-PB粉300（-11）；迁安球团-PB粉330（-11）。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01合约基差贴水小幅走缩，现货跌幅较大。 ◼1-5价差大幅走扩。 3.7、铁矿远期曲线 ◼期货盘面价格回升，曲线小幅走陡。 ◼掉期远月价格明显回落，曲线结构走陡。 3.8、价差及利润：落地利润下降 3、铁矿：库存水平较低，结构性矛盾较大 4、焦炭：三轮提涨受阻，焦钢博弈持续 焦炭市场回顾：三轮提涨受阻，焦钢博弈持续 ◼现货方面：铁水产量边际走弱，焦企利润边际收缩，焦钢博弈持续，现货市场稳中偏弱运行。目前港口准一2230元/吨（-50），吕梁准一2100元/吨（-）。 ◼期货方面：钢厂盈利率下降，减产预期增强，盘面偏弱运行。01合约最新日盘收盘价2352元/吨（-187.5），港口准一基差46元/吨（+177）。 4.1、国内需求：铁水边际走弱，但刚需支撑仍存 ◼247家钢厂铁水日产量246.0万吨（-1.1），高炉开工率82.2%（-1.2），247家钢厂焦炭库存可用天数10.6天（+0.1）。 ◼铁水边际走弱，但仍处高位，焦炭刚需支撑较强，焦炭库存可用天数持稳。 4.2、出口需求：出口报价坚挺，8月出口量环比回升 ◼8月海外高炉日均生铁产量环比持平，海外钢材生产未见明显起色。 ◼8月焦炭出口量87万吨（+23），环比回升，同比-13.9%。 ◼我国一级焦炭出口FOB报价350美元（+5）。海外积极补库，国内刚需支撑较强，出口报价坚挺。 4.3、焦炭供给：生产维持稳定，总供应环比持平 ◼全样本焦化厂产能利用率76.6%（+），焦化厂日均产量70.0万吨（-0.3），247家钢厂日均焦炭产量46.9万吨（+0.3）。 ◼铁水产量维持高位，刚需支撑较强，然钢厂盈利率下降，钢厂采购趋于谨慎。 ◼焦企利润边际收缩，焦企并无提产意愿，总供应环比持平。 4.4、焦炭库存：焦企库存上涨，钢厂库存下降 ◼焦炭总库存830.7万吨 （+1.2），全样本焦化厂库存71.0万吨（+6.0），主要港口库存194.6万吨（+2.6），247家钢厂库存565.2万吨（-7.4），可用天数10.6（+0.1）。 ◼钢厂日耗维持高位，采购趋于谨慎，库存继续下降；港口交易冷清，库存维持高位；下游采购趋于谨慎，焦企库存上涨；总库存波动不大，供需总量相对平衡。 4.5、焦炭利润：成本支撑较强，焦企利润边际收缩 ◼Mysteel吨焦利润-9元/吨（-20）。 ◼原料煤价格高位坚挺，焦企利润边际收缩。 4.6、焦炭基差期差：期价贴水，期差高位震荡 ◼现货情况：现货市场稳中偏弱。目前港口准一2230元/吨（-50），吕梁准一2100元/吨（-）。 ◼基差方面：期价震荡偏弱，期价贴水。01合约最