黑色建材（黑色）策略周报：利润引导钢厂减产，黑色板块震荡下行

利润引导钢厂减产，黑色板块震荡下行——黑色建材（黑色）策略周报20231022期投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号研究员商业资料、请勿外传唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所黑色板块：利润引导钢厂减产，黑色板块震荡下行◼上周黑色板块先强后弱，主因是宏观预期变化和减产预期反复。宏观方面，国内前三季度GDP录得5.2，四季度完成全年目标压力不大，政策预期有所转弱。美国经济韧性较强，美联储偏鹰表态，美债收益率和美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，钢材内需旺季不旺，出口有边际转弱迹象，铁水产量加速下行，煤炭重提保供，供给缓慢恢复，产业链负反馈压力增加，预计短期黑色维持震荡偏弱表现。中期视角，钢厂原料库存偏低，铁矿基差较大，预计负反馈深度有限。◼成材价格震荡偏弱：五大品种钢材产量下降，铁水产量走低，钢厂低利润下有减产压力。建材现实需求维持弱势，旺季不旺特征明显，地产限售放松后效果并不显著。基建方面施工有所加速。板材表需回升，力度弱于往年同期，后续重点关注库存去化是否顺畅。整体钢材维持供需双弱格局，负反馈预期下，成本支撑下移，短期震荡偏弱。◼炉料价格震荡偏弱：铁矿到港环比增加，铁矿港口开始累库。目前铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降；随着钢厂亏损扩大，高炉检修进程或有所加快。钢材现实需求难以提振，但铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价难以大幅回调。宏观层面，美元指数偏强，大宗商品集体承压。宏观产业共振向下，产业链负向反馈仍未结束。◼煤焦端，前期停产减产煤矿逐步复产，供应缓慢恢复，煤矿库存小幅累积。铁水高位回落，当前下游日耗与低库存支撑焦煤需求。随着钢厂盈利率下降，减产预期增强，负反馈压力加剧，短期预计盘面仍有回调压力。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，关注阶段性供需错配情况。总体来看，焦炭短期成本支撑仍存，下游刚需较强，焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，需求预期走弱，盘面仍有回调空间。◼整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格支撑，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局。煤炭日耗回落，非电需求边际转弱，煤价弱稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量，钢材库存变化以及海外风险事件发展。 2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所品种周观点中线展望螺纹1、需求：螺纹周度表观消费299.8万吨（+31），同比-6.9%。全国建材成交周均15.5万吨，同比-1.9%。2、供给：螺纹产量256.3万吨（+3.5），其中长流程产量229.6万吨（+3.5）；短流程产量26.6万吨（0）。3、库存：总库存649.2万吨（-43.6）；社会库存457.7万吨（-25.9)，钢厂库存191.6万吨（-17.7）。4、基差：上海螺纹现货价3720元/吨（+10）；01合约螺纹基差110元/吨（+10）。5、利润：螺纹即时成本3440元/吨（-20），螺纹即时利润-157元/吨（+29），螺纹盘面利润157元/吨（+15）。6、总结：五大品种钢材产量继续下降，铁水产量延续走低，钢厂低利润利润背景下仍有减产压力。需求方面，螺纹钢需求回补，五大材库存去化。商品房销售同比降幅收窄，房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄。基建投资大幅好转弥补部分地产缺口，整体现实需求维持弱势，钢材维持供需双弱格局。负反馈预期下，成本支撑下移，短期震荡偏弱。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡偏弱1 、螺纹：负向反馈延续，板块震荡下行 3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所2 、热卷：期现利润承压，减产压力仍存品种周观点中线展望热卷1、需求：热卷表观消费318.4万吨（+2.7）；冷卷表观消费84.9万吨（-0.3）；中厚板表观消费149.6万吨（-6.6）；板材表观消费552.9万吨（-4.2）。2、利润：热卷即时成本3,450元/吨（-15）；热卷即时利润-140元/吨（+15）；01合约热卷盘面利润205元/吨（+26）。3、供给：热卷产量309.4万吨（-7.6）；冷卷产量83.5万吨（+0.1）；中厚板产量148.0万吨（-8.6）；板材产量540.9万吨（-16.2）。4、库存：热卷总库存391.3万吨（-9.0）；冷卷总库存147.3万吨（-1.4）；中厚板总库存213.2万吨（-1.6）；板材总库存751.8万吨（-12.0）。5、基差期差：热卷01合约基差11元/吨（+8）；热卷01-05价差36元/吨（-1）。6、总结：板材表需略有回落，整体处于高位；钢厂期现利润压缩较深，中厚板减产较大，板材总库存相较往年处于高位，去化速度偏慢。宏观政策进入落地观察期，现实供需难以持续好转，后续重点关注减产能否顺利进行。操作建议：区间操作与逢高做空相结合风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡偏弱 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所3、铁矿：铁水产量继续下降，港口进入累库周期品种周观点中线展望铁矿（1）供给：全球发运总量大幅增加；主流矿山发运回升。普氏价格偏高，引导非主流地区发运增加；国产矿环比基本持平。海漂库存逐渐到港，港口进入累库周期。（2）需求：铁水产量继续下降，钢厂盈利率大幅回落；钢厂维持低库存运行，疏港或将继续回落。（3）库存：随着铁水产量高位下降，以及海漂货陆续到港，港口进入累库周期。钢材出口转弱，钢厂利润大幅压缩，预计钢厂维持低库存运行。（4）基差：本周01合约基差贴水继续走缩，现货跌幅较大。1-5价差大幅走扩。（5）利润：高炉吨钢利润快速压缩。（6）总结：本期到港量环比增加，铁矿港口开始累库。目前铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降；随着钢厂亏损扩大，高炉检修进程或有所加快。钢材现实需求难以提振，但铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价难以大幅回调。宏观层面，美元指数偏强，大宗商品集体承压。宏观产业共振向下，产业链负向反馈仍未结束。操作建议：区间操作与逢高做空相结合；风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。震荡偏弱 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所4、焦炭：供需边际走弱，焦钢博弈持续品种周观点中线展望焦炭（1）需求：247家钢厂铁水日产量242.4万吨（-3.5），高炉开工率82.3%（+0.1），247家钢厂焦炭库存可用天数10.7天（+0.1）。铁水高位回落，但仍处高位，低库存下焦炭刚需支撑较强，焦炭库存可用天数持稳。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率75.3%（-1.2），焦化厂日均产量69.1万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量46.2万吨（-0.7）。铁水产量维持高位，刚需支撑较强，然钢厂盈利率下降，钢厂采购趋于谨慎。焦企利润亏损加剧，叠加山西4.3米以下焦炉集中关停，焦炭供应环比下降。（3）库存：焦炭总库存818.1万吨（-12.7），全样本焦化厂库存62.5万吨（-8.4），主要港口库存194.6万吨（-），247家钢厂库存561.0万吨（-4.2），可用天数10.7（+0.1）。钢厂日耗维持高位，采购趋于谨慎，库存继续下降；港口交易冷清，库存维持高位；供应环比减少，焦企库存下降；总库存小幅下降，供需总量相对平衡。（4）利润：Mysteel吨焦利润-13元/吨（-4）。原料煤价格高位坚挺，焦炭三轮提涨受阻，焦企亏损加剧。（5）基差期差：期价贴水，港口准一基差81/吨（+35）；1-5价差高位回落，最新日盘收于110元/吨（-17）。（6）总结：铁水产量高位回落但减产速度偏慢，短期刚需支撑较强。原料煤价格高位坚挺，焦炭三轮提涨受阻，焦企利润亏损加剧。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，关注阶段性供需错配情况。总体来看，短期成本支撑仍存，下游刚需较强，焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，需求预期走弱，盘面仍有回调空间。近期重点关注钢厂减产力度、炼焦成本以及宏观情绪。操作建议：震荡偏弱，但回调空间有限风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。震荡 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所5、焦煤：减压预期增强，市场情绪转弱品种周观点中线展望焦煤（1）需求：全样本焦化厂日均产量69.1万吨（-0.9），247家钢厂日均焦炭产量46.2万吨（-0.7），焦钢企业焦煤库存可用天数10.9天（+0.1）。铁水高位回落，但仍处高位，焦煤刚需支撑仍存。（2）供给：煤矿权重开工率99.0%（+0.5%），原煤产量601.7万吨（+3.1），110家洗煤厂开工率73.0%（-3.0%），110家洗煤厂精煤日均产量62.1万吨（-2.7）。前期停产减产煤矿逐步恢复，但供应恢复仍旧缓慢。下游采购趋于谨慎，洗煤厂开工率环比下降。（3）库存：煤矿原煤库存157.9万吨（+9.0），煤矿精煤库存117.2万吨（+5.8），110家洗煤厂原煤库存248.2万吨（+9.1），110家洗煤厂精煤库存104.9（-12.1）。总库存2378.8万吨（+2.2），全样本焦化厂库存952.7万吨（+2.8），钢厂库存738.6万吨（-12.9），主要港口进口焦煤库存192.1万吨（+5.0）。铁水产量高位回落，下游按需补库，钢厂库存环比下降，前期停产减产煤矿逐步恢复，上游库存持续累积。（4）基差期差：基差震荡偏强；01-05价差高位回落，最新日盘收于116元/吨（-40）。（5）总结：供应端，前期停产减产煤矿逐步复产，供应缓慢恢复，煤矿库存小幅累积。需求端，铁水高位回落，但仍处高位，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。随着钢厂盈利率下降，减产预期增强，负反馈压力加剧，短期预计盘面仍有回调压力，但回调空间有限。近期需要关注煤矿安检、钢厂减产力度以及宏观情绪。操作建议：震荡偏弱，但回调空间有限风险因素：粗钢压产、煤炭保供（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。震荡 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所品种周观点中线展望废钢1、需求：255家钢厂废钢日耗量49.7（+0.7）万吨。谷电利润尚可，电炉日耗走强；废钢性价比高于铁水，高炉废钢日耗降幅弱于铁水。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量45.8（-6.9）万吨。绝对价格引导废钢到货小幅下降。3、库存：255家钢厂废钢库存524.5（+2.9）万吨。255家钢厂废钢库存可用天数10.6（-0.1）天。废钢厂库继续回升，可用天数环比增加。4、价差：华东废钢-铁水价差-85（-13）元/吨，华北废钢-铁水价差-13（+9）元/吨。电炉利润微薄，废钢跟随钢价波动。长流程钢厂博弈焦炭第三轮提涨，铁水成本增加，废钢-铁水价差震荡回落。5、总结：绝对价格引导废钢到货小幅下降；钢厂利润不佳，但检修力度偏小，废钢日耗下降无法形成趋势；废钢相较铁水性价比回升，钢厂小幅累库。综合来看，外围风险仍存，国内宏观企稳，自身矛盾不大，跟随成材波动。风险因素：终端需求超预期释放，钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下