黑色建材（黑色）策略周报：利润引导钢厂减产，黑色板块震荡下行

利润引导钢厂减产，黑色板块震荡下行——黑色建材（黑色）策略周报20231022期 研究员 唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 黑色板块：利润引导钢厂减产，黑色板块震荡下行 ◼上周黑色板块先强后弱，主因是宏观预期变化和减产预期反复。宏观方面，国内前三季度GDP录得5.2，四季度完成全年目标压力不大，政策预期有所转弱。美国经济韧性较强，美联储偏鹰表态，美债收益率和美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，钢材内需旺季不旺，出口有边际转弱迹象，铁水产量加速下行，煤炭重提保供，供给缓慢恢复，产业链负反馈压力增加，预计短期黑色维持震荡偏弱表现。中期视角，钢厂原料库存偏低，铁矿基差较大，预计负反馈深度有限。 ◼成材价格震荡偏弱：五大品种钢材产量下降，铁水产量走低，钢厂低利润下有减产压力。建材现实需求维持弱势，旺季不旺特征明显，地产限售放松后效果并不显著。基建方面施工有所加速。板材表需回升，力度弱于往年同期，后续重点关注库存去化是否顺畅。整体钢材维持供需双弱格局，负反馈预期下，成本支撑下移，短期震荡偏弱。 ◼炉料价格震荡偏弱：铁矿到港环比增加，铁矿港口开始累库。目前铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降；随着钢厂亏损扩大，高炉检修进程或有所加快。钢材现实需求难以提振，但铁矿中低品现货库存较低，支撑矿价难以大幅回调。宏观层面，美元指数偏强，大宗商品集体承压。宏观产业共振向下，产业链负向反馈仍未结束。 ◼煤焦端，前期停产减产煤矿逐步复产，供应缓慢恢复，煤矿库存小幅累积。铁水高位回落，当前下游日耗与低库存支撑焦煤需求。随着钢厂盈利率下降，减产预期增强，负反馈压力加剧，短期预计盘面仍有回调压力。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，关注阶段性供需错配情况。总体来看，焦炭短期成本支撑仍存，下游刚需较强，焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，需求预期走弱，盘面仍有回调空间。 ◼整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格支撑，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局。煤炭日耗回落，非电需求边际转弱，煤价弱稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡偏弱运行。中期持续关注铁水产量，钢材库存变化以及海外风险事件发展。 3、铁矿：铁水产量继续下降，港口进入累库周期 6、废钢：自身矛盾不大，价格跟随成材 1、螺纹：负向反馈延续，板块震荡下行 上周行情回顾：负向反馈延续，板块震荡下行 ◼杭州螺纹3720元/吨（+10）；上海热卷3740元/吨（+10）。◼01合约螺纹期价3610元/吨（-10），01合约热卷期价3729元/吨（+2）。 1.1、螺纹表需：需求同比延续回升 ◼螺纹周度表观消费299.8万吨（+31），同比-6.9%。 ◼全国建材成交周均15.5万吨，同比-1.9%。 1.2、水泥出货率：季节性回落 ◼全国水泥平均出货率61.04%（-1.6%）；◼平均库容比71.95%（-0.49%）; 1.3、地产景气度：土地规划建筑面积偏弱于往年 ◼商品房成交环比季节性回升，仍处于同期低位；土地规划建筑面积偏弱于往年。 1.4、铁水供给：利润不佳检修回升，铁水产量加速下降 ◼全国247家钢厂日均铁水产量242.4万吨，环比下降3.51万吨。 1.5、螺纹供给：螺纹钢产量震荡 ◼本期螺纹产量256.3万吨（+3.5），其中长流程产量229.6万吨（+3.5）；短流程产量26.6万吨（0）。 1.6、长流程利润：钢厂利润小幅回升 ◼螺纹即时成本3440元/吨（-20），◼螺纹即时利润-157元/吨（+29），◼螺纹盘面利润157元/吨（+15）。 1.7、短流程利润 华东三线螺纹谷电利64元/吨，平电利润-85元/吨，峰电利润-296/元/吨。 1.8、螺纹库存：库存正常去化 ◼总库存649.2万吨（-43.6）；社会库存457.7万吨（-25.9)，钢厂库存191.6万吨（-17.7）。 1.9、基差期差 基差： ◼ ➢上海螺纹现货价3720元/吨（+10）；➢01合约螺纹基差110元/吨（+10）。 2、热卷：期现利润承压，减产压力仍存 2.1、板材需求：板材需求整体持稳 ◼热卷表观消费318.4万吨（+2.7）；◼冷卷表观消费84.9万吨（-0.3）；◼中厚板表观消费149.6万吨（-6.6）；◼板材表观消费552.9万吨（-4.2）。 2.1、板材需求：卷螺差延续弱势 ◼天津、上海、广州三地平均卷螺差15元/吨（-13）；◼平均冷卷-热卷价差940元/吨（-23）；◼平均中厚板-热卷价差40元/吨（-20）。 2.2、板材利润：现货利润低位盘整 ◼热卷即时成本3,450元/吨（-15）；◼热卷即时利润-140元/吨（+15）；◼01合约热卷盘面利润205元/吨（+26）。 2.3、板材供给：中厚板产量大幅下行 ◼热卷产量309.4万吨（-7.6）；◼冷卷产量83.5万吨（+0.1）；◼中厚板产量148.0万吨（-8.6）；◼板材产量540.9万吨（-16.2）。 2.4、板材库存：总库存去化偏慢 ◼热卷总库存391.3万吨（-9.0）；◼冷卷总库存147.3万吨（-1.4）；◼中厚板总库存213.2万吨（-1.6）；◼板材总库存751.8万吨（-12.0）。 2.5、板材基差期差 ◼热卷01合约基差11元/吨（+8）；◼热卷01-05价差36元/吨（-1）。 2.6、品种价差：卷螺差 ◼天津卷螺差20元（-30），上海卷螺差20元（+10），广州卷螺差10元（-20）。◼01合约卷螺价差119元/吨（+12）。 3、铁矿：铁水产量继续下降，港口进入累库周期 周度回顾 ◼各港口最低价： PB粉908（-17）元/吨；卡粉993（-16）元/吨 ◼连铁01合约839（-3）元/吨◼连铁05合约779（-11）元/吨◼普氏价格115.25（-3.2）美金/吨◼掉期11合约112.57（-1.7）美金/吨，折内盘价格约913（-14）元/吨。 3.1、供给：澳洲发中国量 ◼澳洲方面发运共计1847万吨，环比小幅下降4万吨。 ◼澳洲非主流矿山发运293万吨，环比增加37万吨，澳矿发往国内比例84%。 ◼本周澳洲港口检修减少，预计后续发运将有所企稳。 3.1、供给：巴西发运量 ◼巴西发运715万吨，环比增加193万吨。 ◼上 周45港到港量共 计2738万吨，环比大幅回升703万吨，其中澳洲矿到港量冲至今年次高位。 ◼根据发运量预估，本周海外到港量环比将有所回落，具体数据将在下周一公布。 37资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 3.1、供给高频：发运 ◼高频数据显示，本周全球铁矿发运总量回升，主要集中于巴西国家。 ◼非主流国家整体发运大幅增加，主要集中在印度和加拿大地区；南非发运则出现季节性回落。 3.1、供给高频：巴西矿发运回升 ◼具体来看，澳洲发运小幅下降，三大矿山中仅必和必拓发运继续回升。 ◼巴西方面，淡水河谷发运低位回升。 41资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.1、供给：内矿产量 ◼国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量50.1（+0.1）万吨；东北地区矿山日均产量10.3（-0.1）万吨；华北地区矿山日均产量17.2（-0.7）万吨。 ◼本期内矿产量环比小幅增加，主要由于华东及西南地区，检修的矿山恢复生产。 3.2、需求：铁水产量继续下降 ◼本周日均铁水产量242.4万吨，环比继续下降3.5万吨；247家钢厂高炉开工率82.3%，环比小幅回升0.1%；高炉炼铁产能利用率90.6%，环比下降1.3%；钢厂盈利率19.1%，环比继续下降5.2%。 ◼本期高炉检修主要发生在东北、华北、华东及华中地区；体现到铁水端，本期华北和东北地区因利润亏损和环保限产，产量有所下降。 3.2、需求：疏港量继续下降 ◼周度港口现货日均成交74（-1）万吨； ◼周度远期日均成交78（-77）万吨。 ◼日均疏港量310万吨，环比继续下降13万吨。 3.3、港口库存：港口开始累库 ◼45港进口铁矿库存11042万吨，环比累积196万吨。 ◼在港船舶数87艘，环比减少13艘；港口区域总库存12173万吨，环比小幅累积27万吨。 ◼根据发运量预估，下周到港量（下下周钢联到港数据）环比或小幅下降。 3.4、铁矿钢厂库存：库存继续累积 ◼247家钢厂进口矿库存9078（+235）万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为296（-5）万吨；库存消费比30.7（+1.3）天。 ◼本周库存继续累积，海飘发货明显增加；华北、华东、华南地区钢厂库存增量明显，主要因进口利润较好，增加海漂货的采购。 ◼日耗方面，本周东北、华北及沿江地区因高炉检修导致进口矿需求下降；并且华北及东北地区下调进口矿使用比。 49资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.5、分品种矛盾：高中品价差小幅走扩 ◼卡粉-PB价差86（+2），卡粉-纽曼粉71（+2），卡粉-麦克粉98（+3）。 ◼PB-杨迪粉33（-），PB-混合粉52（-8），PB-超特粉98（-1）。 ◼PB-金布巴33（-2），PB-巴混-15（-），PB-纽曼粉-15（-），PB-麦克粉12（+1）。 3.5、分品种矛盾：球团价格走强 ◼PB块粉价差197（-14）；纽曼块粉价差175（-14）。 ◼PB-（卡粉+超特）/2= 6（-1.5）；PB-（巴混+金布巴）/2= 9（-1）。◼乌克兰球团-PB粉317（+27）；加拿大球团-PB粉327（+27）；迁安球团-PB粉357（+57）。 3.6、铁矿基差&期差 ◼本周01合约基差贴水走缩，现货跌幅较大。 ◼1-5价差大幅走扩。 3.7、铁矿远期曲线 ◼期货盘面价格下降，曲线小幅走缓。◼掉期价格小幅回落，曲线维持back结构。 3.8、价差及利润：落地利润增加 3、铁矿：铁水产量继续下降，港口进入累库周期 4、焦炭：供需边际走弱，焦钢博弈持续 焦炭市场回顾：供需边际走弱，焦钢博弈持续 ◼现货方面：铁水产量高位回落，成本支撑预期转弱，焦钢博弈持续，现货市场稳中偏弱运行。目前港口准一2230元/吨（-），吕梁准一2100元/吨（-）。 ◼期货方面：钢厂盈利率下降，减产预期增强，同时成本支撑预期转弱，盘面震荡偏弱。01合约最新日盘收盘价2316.5元/吨（-35.5），港口准一基差81元/吨（+35）。 4.1、国内需求：铁水高位回落，但刚需支撑仍存 ◼247家钢厂铁水日产量242.4万吨（-3.5），高炉开工率82.3%（+0.1），247家钢厂焦炭库存可用天数10.7天（+0.1）。 ◼铁水高位回落，但仍处高位，低库存下焦炭刚需支撑较强，焦炭库存可用天数持稳。 4.2、出口需求：出口报价坚挺，9月出口量环比持平 ◼8月海外高炉日均生铁产量环比持平，海外钢材生产未见明显起色。 ◼9月焦炭出口量86万吨（-1），环比持平，同比-32.3%。 ◼我国一级焦炭出口FOB报价354美元（+4）。海外积极补库，国内刚需支撑较强，出口报价坚挺。 4.3、焦炭供给：焦企利润亏损加剧，总供应环比下降 ◼全样本焦化厂产能利用率75.3%（-1.2），焦化厂日均产量