煤炭行业周报：供给或将有所恢复，煤价震荡

2023.10.15 股票研究 供给或将有所恢复，煤价震荡 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 供给或将有所恢复，预计国内煤价后续呈震荡走势；进口煤量延续高位；顺周期板块 中煤炭脱颖而出。 摘要： 投资建议：年度主线依然是提质增效的央企，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）兼备尿素及化工块煤标的：兰花科创；3）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；4）长协焦煤：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；5）成长标的：华阳股份、昊华能源等。 供给或将有所恢复，预计国内煤价后续呈震荡走势。10月第二周，北方港Q5500平仓价为1027元/吨(-8元)，京唐港主焦煤(山西)价格为2480 元/吨(持平)。同期，国际高卡煤价普遍上涨，API2(北欧)、API4(南非)、证API6(澳洲)分别周环比+16(+13%)、+8(+6%)、+9(+6%)美元/吨。自8月券安监形势加强后，国内煤炭供应出现阶段性萎缩，非电行业阶段性补库研拉动下，价格持续上涨至突破千元大关。当前，阶段性补库结束，下游 究 工业品需求整体缓慢恢复，同时近日国资委召开会议，要求中央企业要 全力做好能源电力保供，积极备战迎峰度冬，加大煤炭增产增供力度，报预计供给端将有所恢复，当前价格涨至高位后市场畏高情绪出现，近期告北港库存延续上累，原计划20天的大秦线秋检将提前4天结束，对后续 煤价或有一定压制。 进口煤量延续高位。9月进口煤4214万吨，同比增长50.8%，1-9月累计进口3.5亿吨，累计同比增长73.1%，进口煤量维持高位。近期海外煤价普遍上涨，印尼方面海关系统升级以及采矿许可等问题对煤炭出口仍有 影响，印尼货盘通关效率下降，价格表现坚挺。 地产政策持续加码，顺周期板块中煤炭脱颖而出。8月31日，中国人民银行发布：1）降低存量房首套贷快利率；2）调整优化住房差别化住房信贷政策。顺周期全产业链中长期预期均有上调，而其中供给端有限制的价格弹性更大：1）虽23年受进口冲击价格由年初的1200跌下跌，但该价格 仍在历史高位，煤企仍保持高盈利，且环比视角看进口难有增量，需求若有提升，煤价预期将转好；2）虽有政策利好，市场风险偏好预计也是从底部逐步抬升的状态，煤炭作为高股息板块，有望优先修复。 行业回顾：1）截至2023年10月13日，秦皇岛港库存为511.0万吨（- 5.4%）。京唐港主焦煤库提价2480元/吨（0.0%），港口一级焦2387元/ 吨（2.9%），炼焦煤库存三港合计183.1万吨（-1.1%），200万吨以上的焦企开工率为82.67%（0.76PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨3美元/吨（3.0%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低4元/ 吨；澳洲焦煤到岸价382美元/吨，较上周上涨10美元/吨（2.6%），京唐 港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低697元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 相关报告 《长协完成补涨，海外煤价分化》 2023.10.09 《北港库存提升，长协有望补涨》 2023.09.24 《火电增速转负，焦煤需求较好》 2023.09.18 《周期有波动，底部有抬升》2023.09.18 《港口低库存仍待解，海外煤油联动上涨》 2023.09.17 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下行，长协回落3 1.1.市场煤：煤价下行3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.9月第四周坑口煤价下跌4 1.1.3.海外中低卡煤价上涨，北方港下水煤具备价格优势4 1.1.4.北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存减少5 1.2.年度长协价：10月环比上涨10元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体稳定，海外加速上涨7 2.1.市场煤：整体稳定7 2.1.1.港口焦煤稳定7 2.1.2.产地焦煤价部分上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格快速上涨，澳煤成本高于国内9 2.1.4.港口库存稳定，钢厂库存增加，下游钢铁稳定10 2.2.长协价：Q4焦煤长协上涨12 3.无烟煤：价格持平，下游尿素降价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告18 5.3.主要公司盈利预测与估值20 6.风险提示21 1.动力煤数据跟踪：煤价下行，长协回落 1.1.市场煤：煤价下行 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2023年10月13日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价1027元/吨，较上周下跌8元/吨（-0.8%）；黄骅港Q5000平仓价911元/吨，较上周下跌23元/吨（-2.5%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌8元/吨（-0.8%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌23元/吨（-2.5%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2023年10月13日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为1110元/吨，较上周上涨30元/吨（2.8%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为1000元/吨，较上周上涨30元/吨（3.1%）。 南方港口市场煤价格下跌。截至2023年10月13日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为1068元/吨，较上周下跌8元/吨（-0.7%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为948元/吨，较上周下跌23元/吨（-2.4%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨30元/吨，上涨2.8%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌8元/吨，回落0.7% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.9月第四周坑口煤价下跌 9月第四周山西、内蒙、陕西坑口煤价均下跌。截至2023年9月28日，山西大同Q5500动力煤坑口价为815元/吨，较上周下跌54.5元/吨（-6.3%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价771元/吨，较上周 下跌58元/吨（-7.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为790元/吨，较上周下跌50元/吨（-6.0%）。 图5：9月第四周山西、内蒙坑口煤价、陕西坑口煤价均下跌 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外中低卡煤价上涨，北方港下水煤具备价格优势 10月第一周海外高卡煤价部分下跌。截至2023年10月6日，ARA港 动力煤113.50美元/吨，理查德RB动力煤127.24美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤141.57美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌10.41美元/吨（-7.56%）、下跌16.34美元/吨（-10.35%）。 图6：10月第一周海外高卡煤价部分下跌 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格轻微上涨，北方港下水煤具备价格优势。截至2023年 10月11日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价108美元/吨，较上周上涨3 美元/吨（3.0%）。截至2023年10月14日，北方港(Q5500)下水煤较澳 洲进口煤成本低4元/吨，较上周下跌3元/吨（281.8%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨3美元/吨 （3.0%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低4元/吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价上涨。截至2023年10月11日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价60美元/吨，较上周上涨1美元/吨（1.4%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价45美元/吨，较上周上涨1美元/吨 （1.1%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨1美元/吨（1.4%）图10：印尼Q3800离岸价上涨1美元/吨（1.1%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存减少 北方港、南方港库存增加，秦皇岛库存减少。截至2023年10月13日， 秦皇岛库存511万吨，较上周减少29.0万吨（-5.4%）。截至2023年10 月9日CCTD北方主流港口库存为3046.2万吨，较上周增加178.8万吨 （6.2%）；南方港库存3042.7万吨，较上周增加24.0万吨（0.8%）。图11：秦皇岛库存较上周减少29.0万吨（-5.4%）图12：南方港库存增加，北方港库存增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落、国际CDFI上涨。截至2023年10月13日，国内OCFI 运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为28.8元/吨、16.0元/吨，较上周变化分别为：回落0.3元/吨（-1.0%）、回落0.3元/吨（-1.8%）；截至 2023年10月13日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州 分别为15.76美元/吨、8.87美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.83美 元/吨（5.55%）、上涨0.60美元/吨（7.31%）。 图13：国内运价回落（元/吨）图14：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加，锚地船舶数减少。截至2023 年10月13日，秦皇岛港铁路调入量51.0万吨，较上周增加10.9万吨 （27.2%）；港口吞吐量49.0万吨，较上周增加8.9万吨（22.2%）；截 至2023年10月13日，秦皇岛港锚地船舶数15艘，较上周减少6艘（- 28.6%）；预到船舶数8艘，较上周增加1艘（14.3%）。图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：10月环比上涨10元 2023年10月长协价为709元/吨。2023年10月，北方港电煤Q5500年 度长协价为709元/吨，较上月上涨10元/吨（1.4%）；截至2023年10月13日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价766元/吨，较上周上涨16元 /吨（2.1%）。 图17：2023年10月北方港电煤年度长协价格月环比上涨1.4% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周上涨16元/吨（2.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数上涨，NCEI指数上涨。2023年10月11日，环渤海动力煤(Q5500K)735元/吨，较上期上涨11元/吨（1.5%）；截至2023年10月13日，NCEI(5500k):综合指数761元/吨，较上期上涨9元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)上涨1