股指期货：信心不足 继续下跌

股指期货：信心不足继续下跌 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 报告导读： 1、市场展望：节后首周300指数以一根小阴线收盘，维持跌势。从海外因素来看，美经济韧性导致美债收益率维持高位，风险资产受挫，对国内市场影响偏负面。从国内因素来看，政策逐步刺激，经济逐渐修复，但市场信心不足。政策方面。央行三季度例会强调加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。继9月11日全国外汇市场自律机制专题会议后，再度强调坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。14日央行决定于9月15日下调存款准备金率0.25个百分点，当周央行重启14天逆回购，利率下调20个bp，且MLF超额续作。自10月重启发行以来，用于偿还地方政府存量债务的特殊再融资债券迅速成为地方政府债券发行主力，截至10月12日，内蒙古等12个省区市已成功发行或计划发行特殊再融资债券5362.9亿元。各项政策稳步落地，只是市场仍旧对地产政策的刺激效果与地方政府存量债务的化解进程存担忧。经济方面。宽松政策落地，经济逐步好转。8月企业盈利增速继续回升，9月PMI指数也在好转，出口增速超预期。只是市场仍旧对外需与内需的回升幅度存担忧。微观方面，继续利多。8月27日四大重磅措施相继出台，其中证券交易印花税实施减半征收。9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，有利于长期资本的引入。10月12日，汇金宣布增持四大行。14日，证监会公布，在保持整体制度相对稳定的前提下，对融券制度进行优化和完善。因而，政策在加速助力经济好转，在加码呵护市场，叠加估值的偏低等，会继续夯实当前的底部，只是上涨空间依然需要看到这些问题的解决，故行情仍会上下起伏。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：国内经济、政策、盈利与物价的变化，7月中央政治局会议后政策的落实情况；美欧经济与政策；全球贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照19点/56点、12点/36点、26点/77点、31点/93点去设定。 ●趋势策略。多单轻仓高平低吸策略。预计沪深300股指期货主力合约IF2310核心运行区间3560-3760点，上证50股指期货主力合约IH2310核心运行区间2460-2610点，中证500股指期货主力合约IC2310核心运行区间5520-5820点，中证1000股指期货主力合约IM2310核心运行区间6060-6290点。 ●期现与跨期策略。期现平仓观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾..........................................................................................................................................................................................32.股指期货回顾..........................................................................................................................................................................................43.估值跟踪....................................................................................................................................................................................................64.市场资金面回顾......................................................................................................................................................................................75.影响因素跟踪..........................................................................................................................................................................................86.市场展望..................................................................................................................................................................................................19 （正文） 1.现货市场回顾 上周，巴以冲突“黑天鹅”扰动市场，美国消费者一年通胀预期意外升至五个月高位，全球股市先涨后跌。三大美股指中仅道指收涨。纳指周五逆转全周涨势，止步两周连涨，道指结束三周连跌。大行财报季开门红。经济数据方面，9月CPI超预期及油价再度走高，使得美联储在抗通胀方面仍面临严峻挑战。美联储9月货币政策会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温。大类资产方面，由于避险情绪升温，美债反弹，十年期美债收益率全周终结五周连升；美元指数涨至一周高位；黄金大反弹，十个月来首次一日涨超3%，全周涨超5%创将近七个月最大涨幅。原油上周二度创半年最大日涨幅，布油一周涨超7%创八个月最大涨幅；欧洲天然气全周涨超40%。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 国内方面，中国9月经济、金融数据陆续出炉。其中，当月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；M2同比增10.3%，前值为10.6%；社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。市场预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。经济数据方面，9月份我国消费市场持续恢复，CPI同比持平，环比上涨0.2%；9月份PPI环比上涨0.4%，同比下降2.5%，降幅继续保持收窄。9月当月进出口3.74万亿元，环比增长4.3%，环比连续2个月增长，规模创年内单月新高。隐性债务风险化解提速。截至10月12日，云南、内蒙古、辽宁等13个省份披露特殊再融资债券发行计划，截至19日将总计发行约5645亿元特殊再融资债券，用于偿还存量债务。A股方面，“国家队”重磅出手，中央汇金时隔8年再度增持四大行股份，金额合计为4.77亿元，并拟未来6个月内继续增持。中央汇金上一次集体增持四大行股份是在2015年。被市场视为重要政策信号，不排除后续增持范围扩大的可能。板块方面，华为产业链持续火热，医药板块受减肥药概念驱动表现较好。 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受部分题材概念板块推动，上周期指仅IM上涨。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回升，持仓量小幅回升，随着行情再度回升，期指交投重新转热。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情弱势，到上周五收盘时期指IH、IF升水缩窄，IM、IC基差上行。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格不明显，继续出现回落。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到9月28日，上证指数市盈率(TTM)为13.25倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.75倍，上证50指数市盈率(TTM)为10.37倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为23.58倍，中证1000指数市盈率(TTM)为38.21倍。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 本周（10月16日至10月20日）央行公开市场将有6660亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2400亿元、670亿元、1020亿元、1620亿元、950亿元。此外，10月16日还将有500亿元国库现金定存到期，10月17日还将有5000亿元MLF到期。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 进出口：9月，按美元口径计算，我国出口同比-6.2%、预期-7.6%、前值-8.8%；进口同比-6.2%、预期-5.7%、前值-7.3%。 我们的观点：9月出口超预期且跌势放缓但仍维持跌势，核心在于外需偏弱。预计后期出口增速维持弱势但跌幅可能放缓。进口低预期但跌势同样放缓，一方面在于出口的影响，另一方面在于内需依旧偏弱。预期后期，进口跌势同样可能放缓。 9月出口同比增长-6.2%，上月为-8.8%，预期-7.6%，跌势放缓且超预期。分析3月出口的时候，我们强调超预期的上涨部分源于去年同期的低基数，部分源于国内积压订单的放量。如今，在外需下滑的背景下，在供给集中放量效应消失的环境下，出口增速继续负增长，尽管跌势放缓。未来海外需求存韧性但大方向逐步下滑的背景下，我们维持出口增速逐步回落的预期，但跌幅可能放缓。 9月，进口同比-6.2%，上月为-7.3%，市场预期-5.7%。从9月PMI指数来看，内需还不错。从9月微观数据来看，需求继续缓慢恢复。此外，出口增速的回暖也对进口形成影响。后面，伴随着内需的逐步修复，进口可能会有所回暖。展望后期，我们预计内需会带来进口增速的回暖，但可能会有所起伏。 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 5.2政策面 货币政策： FOMC9月议息会议将基准利率维持在5.25-5.50%，但Q4存在加息25bp的可能。9月欧央行加息25bp。9月英央行将基准利率维持在5.25%。国内，1月央行通过7天与14天逆回购与MLF超额续作维稳流动性，LPR报价未变；2月、3月、4月与5月央行均通过7天期逆回购与MLF超额续作来维稳流动性，LPR报价未变，3月27日央行降准0.25%；6月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性，同期，逆回购、SLF、MLF与LPR利率均下调10个BP；7月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性，LPR报价未变；8月央行通过7天逆回购与MLF超额续作来维稳流动性，同期，逆回购与SLF利率下调10个BP，MLF利率下调15个BP，1年期LPR跟随下调10个bp但5年期未变；9月央行通