关于金钱的未来支付 CHARTBOOK 第 1 部分。 Crypto ret...

第1部分-加密货币：信仰，信任和童话尘埃的回归 # PositiveImpact MarionLaboure,Ph.D-GlobalResearchmarion.laboure@db.com CassidyAinsworth-Gracecassidy.ainsworth-grace@db.com 2023年9月 CHARTBOOK：第1部分-加密货币的回归？ 今天，我们将发布关于货币未来的新的三部分系列的第一部分。我们将涵盖：（i）加密货币（包括稳定币）;（ii）中央银行数字货币（CBDC）;和（iii）现金。 在这里，我们专注于加密货币，并认为数字资产将继续存在。正如我们在支付系列的未来（链接）中所讨论的那样，比特币的价值将继续上升和下降，这取决于人们认为它的价值。这是“小叮当效应”的一个例子-人们相信的东西越多，发生的可能性就越大。Tierbell效应似乎已经回归，比特币和以太坊今年的表现优于传统资产。 在过去的18个月中，破产和负面新闻凸显了加密生态系统中众所周知的结构性问题。这个“加密冬天”是一个净积极的因素，使加密生态系统更接近已建立的金融部门。美国证券交易委员会已对主要加密货币参与者采取执法行动，欧盟MiCA法规将于2024年第一季度生效，并将于明年第三季度全面生效。 我们回顾（i）顶级加密货币及其作用;（ii）2022年市场价值崩溃，如Terra和FTX;（iii）监管在稳定币上，我们解释了（iv）为什么许多人失败而其他人幸存下来;（v）他们的市值，波动性和与传统市场指数的相关性;（vi）他们的缺点以及如何解决它们。 ...全部在易于阅读的PowerPoint中。 资料来源：德意志银行，彭博财经LP，金融时报，路透社。 2 金钱的未来|九月2023 定义：外面有什么类型的钱？ 时间表：未来一年……我们对2024年第四季度和第一季度的预期 时间轴：Crypto2008-2023YTD 1.1加密货币的上升，下降和再次上升 DB调查：加密用户在2023年变得更加消极，但1/3仍然认为它仍然是重要的资产类别 GENESIS：早期加密数字货币……都失败了 –商家采用–集中化–双重支出–共识 今天：比特币是第一个（成功的）加密资产，也是最大的 市场上限和价格在2021年爆发，在2022年回落，并在2023年上半年反弹 -与传统资产类别一样，加密货币受益于宽松的货币环境，其特点是低利率，高流动性，因为美联储的资产负债表在2022年5月达到近9万亿美元的峰值，以及在大流行期间央行利率达到零时寻求更高的收益率。 -2022年，高通胀、货币紧缩和经济增长放缓给加密生态系统带来了下行压力。2022年12月，加密货币市值从峰值(2021年11月达到)的2.9万亿美元下降至8800亿美元。-加密货币市值现在为1.1万亿美元。 市场上限：如果比特币是一家处于鼎盛时期的公司，它将成为市值前10-15大公司的一部分 波动性：比特币波动性一直处于长期下降趋势 自2020年年中以来，比特币的平均90天波动率一直呈逐渐下降趋势，从2019年的平均67％下降到2023年年初至今的平均40％。 交易能力：每日交易量仍然非常有限 浓度：大多数比特币由几个地址持有 被称为“加密鲸鱼” 每秒交易容量仍然有限-但闪电网络很有希望 比特币的交易费用使小规模购买相对不切实际 交易费用的出现是为了激励更快的交易处理。比特币的交易费用使得小规模购买对日常消费者来说相对不切实际。 ––更高的费用会增加比特币的能源消耗，因为它们会诱使更多的矿工进入市场。–2023年8月，比特币的平均交易费为1.24美元。 相关性：比特币与其他货币强烈正相关 加密货币……尤其是以太坊…… 相关性：在FTX之后，加密货币与科技和美国股票越来越不相关，但此后反弹 彭博银河加密指数和纳斯达克波动的价格历来高度相关。这表明对加密货币的情绪与科技股密切相关。 纳斯达克和以太坊之间的相关性从2022年11月的FTX危机中减弱，在6月转为负值，然后在7月达到我们自2021年8月以来的最低相关性水平。 相关性：比特币与其他主要风险资产类别具有中等相关性 相关性：加密货币与风险资产最相关，与风险资产几乎没有相关性 –彭博银河加密指数和风险资产的价格从2020年中期开始变得越来越相关，但此后一直稳步下降，2023年8月略有反弹，然后再次回落。–相比之下，与风险资产的相关性仍然相对较弱，目前表现出接近零的相关性。 表现：加密货币在2023年的表现优于其他主要资产类别 流动性在大流行期间推动了比特币，但流动性现在正在枯竭 Macro：过去，比特币一直被视为“数字黄金”和对冲通胀的工具，这种观点现在似乎已被揭穿 –虽然在过去，比特币被认为是“数字黄金”和对冲通胀的工具，但现在这种观点似乎已经被揭穿了。–随着2021年通胀回升，加密货币确实出现了价格上涨，但这是由于流动性过剩也推动科技股走高。–当美联储变得鹰派和更高利率的前景降低估值时，加密货币紧随其后，价格现在基本上处于区间区间。 矿业收入在2022年下降了70%，但在2023年年初至今增长了51% -看跌比特币价格走势，电价上涨以及采矿困难的历史新高，矿工利润受到打击这是过去两年来的最低水平。 -矿工清算了他们的比特币储备来为运营提供资金，这增加了价格下跌的压力。 -然而，最近比特币价格的飙升已经让矿工们收回了收入。 能源：一笔比特币交易拥有超过10,000笔VISA交易的电子垃圾足迹 比特币对气候的影响在历史上已经超过了牛肉和天然气等不可再生资源在其市场价格中所占的份额 -以哈希率衡量，美国拥有最大的比特币挖矿份额。 -采矿集中在美国9个主要州。佐治亚州，德克萨斯州和肯塔基州这三个州容易受到极端高温的影响。 需要额外的冷却机制来将计算机保持在适当的温度下,用于冷却的电力达到计算机本身消耗的电力的100%以上。 - 合并已经看到以太坊能源消耗暴跌 焦点ELSALVADOR：自采用以来，对比特币的兴趣已大幅下降2年 –积极因素：营销成功；对数字钱包的浓厚兴趣。 –负面因素：没有实质性收益；公众参与不佳；财政负债加剧。 –最新消息：2023年8月，Binance成为第一个在萨尔瓦多获得完整运营许可证的加密货币交易所。 沙佩拉升级通过（i）解锁下注代币，使以太坊更接近以太坊2.0；（ii）降低汽油费 以太坊2.0的时间表 –4月12日，以太坊进行了下一次重大升级，即Shapella升级。 –升级标志着锁定赌注的以太坊代币。 Shapella还降低了开发商的天然气费。 –以太坊此前在2022年9月的合并期间转向了PoS共识机制，这几乎没有波动，在接下来的4周内交易在1,250-1,462美元的窄幅区间。 –下一个主要的升级是proto-danksharding，预计在2023/2024年末。 资料来源：德意志银行，以太坊。见：以太坊的Shapella升级和加密货币的未来，以太坊的大合并和加密货币的未来。更新于2023年9月24日。 消费者采用美国人在使用加密货币购买商品/服务或投资方面的活跃程度是欧洲人的三倍 机构采用：交易所交易量自2021年第四季度达到峰值以来有所下降 机构的玩家越来越感兴趣的 加密空间，因为Blackrock申请SEC批准比特币ETF –9月14日，德意志银行宣布与瑞士加密公司Taurus建立新的合作伙伴关系，为机构客户的加密货币提供托管服务。 –这将是该银行首次能够为其客户持有有限数量的加密货币。 –全球最大的资产管理公司Blackrock在6月份申请了比特币ETF。 –该应用程序触发了VanEck，WisdomTree和Invesco等类似ETF的其他几个应用程序。–方舟投资和21Shares也申请了现货以太坊ETF。–9月1日，美国证券交易委员会延长了上述所有申请人的现货比特币ETF申请的决定时间表。该决定现在推迟到十月。 –美国证券交易委员会尚未批准现货加密ETF，尽管允许基于比特币期货的ETF。 –8月29日，联邦法院推翻了SEC将阻止由GrayscaleInvestments开发的ETF。 –SEC在6月份拒绝了Grayscale的提议2022.–美国证券交易委员会表示，这是由于在不受监管的市场上进行交易，缺乏足够的监督来发现欺诈行为。 监管：方法、目标、时机和基于市场的一般 对当前和即将出台的加密资产法规的批评 从FTXCRASH中学到的教训： 代码本身? 2022年11月，有传言称FTX没有以1：1的比例支持用户资金。这导致了毁灭性的运行，价格暴跌FTX的原生代币FTT，最终FTX申请破产，记录了80亿美元的客户资金损失。 –SEC指控姊妹公司AlamedaResearch对FTX进行了未公开的特殊待遇，获得了几乎无限的信贷额度（总计650亿美元），用于使用FTT作为抵押品进行高度投机的交易。 –加密货币内部存在显著的传染效应。例如，Genesis是FTX的贸易伙伴，并在向其最大的借款人之一AlamedaResearch贷款时接受FTT作为抵押品。Genesis于2023年1月因FTX的影响申请破产。 –FTX崩溃凸显了众所周知的结构性问题：储备不足，利益冲突，缺乏监管和透明度以及数据不可靠。市场集中度比以往任何时候都高，Binance是最大的受益者。 监管：Binance在一系列打击行动中被扫地出门 -6月16日，Binance宣布将不再为荷兰客户提供服务，因为它未能在国家监管机构注册为虚拟资产服务提供商。从7月17日起，荷兰用户将不允许在Binance上进行交易。 -在此之前，币安和首席执行官赵长鹏于6月5日被美国证券交易委员会起诉 -该诉讼称，Zhao和Binance颠覆了他们对美国客户的限制，“秘密允许高价值的美国客户在平台上继续交易”。-Zhao和Binance还声称Binance.US是美国投资者的独立交易平台，但秘密控制了运营。-SEC指控Zhao和Binance控制了平台客户的资产，并根据他们的意愿将其混合并转移。-最后，他们还指控违反Binance未注册的要约和出售Binance自己的加密资产BNB和BUSD。 -6月17日，Binance和Zhao与SEC达成协议，这意味着该平台将继续运营，Binance.US客户的资金将放置在美国交易所可访问的特殊数字存储库中。 -8月15日，Binance对SEC提出了保护性法院命令，称要求提供信息的请求“负担过重”。 资料来源：德意志银行，路透社，SEC，CNBC，TheStreet，金融行为监管局。2023年9月24日更新。 德意志银行研究|货币的未来|九月2023 法规：在SEC诉讼中命名了19个加密令牌，但加密行业寄希望于SEC对Ripple案的积极裁决 受SEC诉讼影响的令牌： -在SEC针对Binance的诉讼中，有19个代币被命名，作为Coinbase，宣布了5th六月的。-在诉讼中，提到的代币，包括索拉纳，阿尔戈兰和AxieInfinity，被标记为证券。-被归类为证券的代币受到更严格的监管，因为它具有严格的投资者保护要求。-这些代币的表现与比特币和以太坊不同，自6月5日至9月24日下跌了45％。比特币和以太坊的指数在同一时间框架内仅下跌了6％。 Ripple的案例 -7月13日，在SEC诉Ripple案中，纽约法院裁定，在公共交易所直接销售Ripple代币XRP不是证券，XRP本身也不是证券。-法院裁定，根据联邦证券法，XRP的销售符合投资合同的标准。-XRP可以在二级市场上自由交易，但可能需要为未注册的机构销售支付罚款。-SEC打算对该决定提出上诉。-去年2022年5月，在监管机构针对TerraformLabs的案件中，裁定稳定币TerraUSD在出售给散户投资者时可能是一种证券。 资料来源：德意志银行，彭博金融LP，哈弗分析。2023年