聚烯烃2023年9月月报：产业链库存健康，供需双增，关注边际产能检修情况

产业链库存健康，供需双增，关注边际产能检修情况——聚烯烃2023年9月月报 聚烯烃全球供需情况聚烯烃国内供需情况估值020304聚烯烃行情回顾01库存05需求06小结07 目录 九月PE行情回顾 ➢农地膜旺季，库存持续去化，人民币贬值，节前补库存，不过原料持续涨价导致部分下游传导不顺是九月聚乙烯市场变化的主要影响因素。九月份由于农地膜旺季，能源端持续走强，节前补库存，不过受制于部分下游涨价传到不顺及美联储会议偏鹰派影响宏观情绪，盘面走出一波冲高回落的行情。 全球PE供需展望-近期全球经济触底回升，需求持稳为主 ➢从全球范围来看，聚乙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近两个月海外经济经济触底回升，国内经济缓慢复苏，全球经济持稳为主，因此需求在正常水平附近。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 全球PE供需-仍处于扩张周期，但产能增速放缓，供需处于弱平衡格局 ➢从全球范围来看，聚乙烯需求历年平均年增速约为4.5%（IHS评估结果），最近两个月海外经济触底回升，国内经济延续复苏，因此持稳为主。2022年全球新增聚乙烯产能690万吨，2023年全球新增聚乙烯产能在480万吨，大部分装置都在前三季度投产，实际产量增幅5.2%左右。对照全球聚乙烯年均需求增速，2023年全球聚乙烯处于供需弱平衡的格局，如果新增装置投放不及预期，则处于一个供需平衡格局。 全球PE供需-全年PE新装置年内基本兑现，四季度没有新增产能 国内PE供需展望-年内新增产能全部兑现，四季度没有新增产能 ➢今年国内仍处于扩产大周期，国内占比全球比例逐步提升，今年产能占比超20%。国内产能增速有所回落，产能增速在10%以内； ➢国内这两年处于扩产大周期，今年产能增长回升，总体280万吨，前三季度全部投产，四季度没有新增装置投放，新投产压力缓和；今年检修损失量二三季度检修偏多，四季度大幅减少。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 国内PE供需展望-前三季度新增产能全部兑现 国内PE供需展望-海外扩产减少，导致今年进口增量有限 ➢今年海外新装置投产减少，产能增速维持下降至低位，导致海外新增供应偏低，预计全年海外进口增量有限。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 国内PE供需展望-全年供需弱平衡，四季度供需处于平衡态 估值-3处于正常水平，成本支撑偏强 ➢上游受能源端强势，各个工艺路线利润都有所下降，特别油制路线大幅亏损，下游利润大幅回落仍处于正常水平，部分进口小幅顺挂，总体产业链估值处于正常水平。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 库存-产业链库存去化，仍处于偏低水平 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 需求-农地膜旺季，下游整体开工率环比小幅回升 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 需求-非标价格小幅走弱，替代需求有所减少 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 九月PP行情回顾 ➢库存去化，检修损失量仍偏大，成本支撑强，需求改善，不过原料持续涨价导致部分下游传导不顺及三套新装置投放，是九月聚丙烯市场变化的主要影响因素。九月份产业库存去化，成本支撑强，下游需求改善，不过原料持续涨价之后部分下游传导不顺及三套新装置投放，盘面走出一波冲高回落的行情。 全球PP供需展望-近期全球经济触底回升，四季度需求持稳为主 ➢从全球范围来看，聚丙烯需求平均年增速约为4.5%（IHS评估结果）。最近两个月海外经济触底回升，国内经济延续复苏态势，总体经济稳持稳为主，因此需求在正常水平之间。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 全球PP供需展望-仍处于扩张周期，供应压力加大 ➢从全球范围来看，聚丙烯需求历年平均年增速约为4.5%（IHS评估结果），近期海外经济触底回升，国内经济延续复苏态势，因此需求维持在正常水平。2022年全球新增产能650万吨/年，2023年全国PP新增产能720万吨/年，大部分集中在前三季度投产，实际产量增速在7.3%，增幅比2022年高。对比全球聚丙烯年度平均需求增速，2023年全球聚丙烯处于供需宽松甚至过剩的格局，需要通过打掉高成本装置来实现再平衡。 全球PP供需展望-前三季度新装置基本投放，四季度新装置大幅减少 国内PP供需展望-国内仍处于扩张周期，四季度供应压力加大 ➢今年国内仍处于扩产大周期，国内占比全球比例大幅提升，今年产能占比超35%。国内产能增速大幅回升，产能增速在10%以上； ➢国内这两年处于扩产大周期，今年产能大幅增长，总体560万吨，国产供应逐步加大；检修损失量二季度检修偏多，四季度检修大幅减少。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 国内PP供需展望-国内新增装置继续投放，八九月份投产四套 国内PP供需展望-海外扩产减少，供应压力不大，全年进口增量有限 ➢今年海外投产相对减少，加上近期海外经济触底回升，及今年国内经济复苏，将会导致国内价格涨幅高于海外，从而会导致进口窗口阶段性打开，但今年进口增量有限。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 估值-估值处于偏低水平，成本支撑强 ➢上游油制/MTO/PDH/外购单体亏损加大，煤制小幅盈利，下游利润正常偏低，进口小幅顺挂，产业链估值偏低。 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 库存-产业链库存仍处于正常水平 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 数据来源：WIND，Bloomberg，招商期货 研究员简介 吕杰：招商期货策略研究员，历任某500强中国采购部，某大型贸易公司期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 Thank You