行业周报：Q3运动表现领先，继续推荐运动链品牌及代工龙头

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 纺织服饰 2023年10月15日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2023H1纺服复盘：品牌如期改善，制造基本筑底—行业投资策略》-2023.9.14 《耐克收入及去库存超预期，看好产业链受益标的表现—行业点评报告》-2023.7.1 《复盘海内外各板块受损及恢复进程，疫后复苏布局时点已至—行业投资策略》-2022.12.5 Q3运动表现领先，继续推荐运动链品牌及代工龙头 ——行业周报 吕明（分析师） 张霜凝（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhangshuangning@kysec.cn 证书编号：S0790122070037  Q3运动表现领先，继续推荐运动链品牌及代工龙头 本周重点推荐标的：安踏体育、申洲国际、名创优品 1、 运动代工龙头拐点组合申洲国际、华利集团； 2、 运动品牌Q4低基数下业绩改善：安踏体育&滔搏、李宁、特步国际； 3、 流水领先库存健康的男装品牌：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家； 4、 性价比主线：名创优品； 5、 其他基本面向上的出口链：兴业科技、开润股份、健盛集团。  重点公司观点更新：运动&男装&性价比表现突出，制造龙头业绩筑底 （1）三季度业绩前瞻：品牌端：运动鞋服、男装、性价比品牌2023Q3表现依然领先行业，看好零售占比高的品牌2023Q4业绩改善，中长期看好拥有渠道拓展空间的品牌成长。制造端：预计制造端2023Q3收入端仍然承压，Q3下游去库压力小以及拥有个股逻辑的诺邦股份、兴业科技Q3表现较好，看好细分领域制造龙头基本面向上，但伴随去库进入尾声，看好2023Q4制造板块性机会。 （2）重点推荐公司观点更新：安踏体育：2023Q3延续高质量增长，看好盈利提升和主品牌改善。2023Q3实现高质量增长，安踏/FILA/其他品牌分别高单/低双/45-50%增长，经营指标保持健康，9月及国庆期间流水连续改善，叠加Q4基数走低，流水表现有望延续。申洲国际：基本面拐点已现，2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升。下游客户去库步入中后期：截至8/31，优衣库及耐克库存周转效率提升&大中华区动销良好，剔除汇率下耐克大中华区连续四个季度正增长，优衣库大中华区6-8月营收增长13%/全财年增长15%，预计随着服装季节性及品牌客户对新品的需求提升，下游客户根据去库节奏逐步进入补库阶段。名创优品：渠道扩张叠加店效恢复，盈利能力持续超预期，看好业绩延续快速增长，国内9月及国庆超预期，海外9月GMV同比增长40%+，预计Q3收入符合预期。  行业方面：9月淡季下出口数据波动，运动品类电商增长 （1）制造：根据海关总署披露的9月纺服各品类出口数据，纺织&鞋&服Q3出口降幅逐月收窄，鞋9月出口量增速转正，而箱包Q3出口同比下滑幅度波动，9月箱包出口维持量增价减趋势。根据中国台湾鞋服代工企业9月营收数据，鞋服企业9月淡季下均体现营收降幅环比加深趋势，丰泰/裕元/志强/钰齐9月营收环比-21.2%/加深/环比+8%/环比-13%。儒鸿/广越/聚阳/光隆9月营收环比-12%/环比+2%/环比-20%/环比-1%，但成衣代工商展望2023Q4及2024Q1接单较为乐观，聚阳9月出货量同增27%。成衣代工订单能见度至2024Q1，预计2023Q4欧美感恩节、耶诞节等消费旺季来临，2023Q4营收实现拐点。（2）零售：9月运动及男装品牌电商表现分化，男装弱于运动，抖音维持高增：男装品牌9月天猫京东抖音总额同比-7%，其中天猫同比-17%，降幅放缓，京东同比-32%，抖音同比+17%，维持提升。运动品牌9月天猫京东抖音总额同比+22%，其中天猫同比+2%，京东同比-3%，抖音同比+78%，三平台总额和抖音品牌的升速均加快。  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -14%-7%0%7%14%22%2022-102023-022023-062023-10纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 行情回顾&重点推荐 ................................................................................................................................................................. 3 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装收盘略有下跌，品牌降幅窄于制造 .......................................................................... 3 1.2、 重点推荐：安踏体育&申洲国际&名创优品 ............................................................................................................... 3 1.2.1、 安踏体育：2023Q3延续高质量增长，看好盈利提升和主品牌改善 ............................................................. 3 1.2.2、 申洲国际:基本面拐点已现，2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升 ............................................ 5 1.2.3、 名创优品：渠道扩张叠加店效恢复，盈利能力持续超预期，看好业绩延续快速增长 ............................... 5 2、 本周重点公司信息更新 ............................................................................................................................................................ 6 2.1、 三季度前瞻：运动&男装&性价比表现突出，制造去库进入尾声 ............................................................................ 6 2.2、 安踏体育：2023Q3 Fila电商流水靓丽，整体经营稳健 ............................................................................................. 7 2.3、 赢家时尚：短期终端需求及经营指标情况保持良好 .................................................................................................. 7 3、 本周行业：9月淡季下出口数据波动，运动品类电商增长 .................................................................................................. 8 3.1、 出口：纺织鞋服Q3出口降幅逐月收窄，鞋9月出口量增速转正 ........................................................................... 8 3.2、 中国台湾鞋服代工月度营收：9月淡季下营收降幅环比加深 ................................................................................... 9 3.3、 零售端：线上平台9月数据（男装及运动品类） .................................................................................................... 10 3.3.1、 男装：9月天猫同比-17%，京东同比-32%，抖音同比+17% ....................................................................... 10 3.3.2、 运动：9月天猫同比+2%，京东同比-3%，抖音同比+78% .......................................................................... 11 3.4、 海外品牌业绩 ............................................................................................................................................................... 11 3.4.1、 优衣库：FY2023表现亮眼，大中华区全年业绩创历史新高 ....................................................................... 11 4、 重点推荐公司盈利预测 .......................................................................................................................................................... 14 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 14 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 16 1、 行情回顾&重点推荐 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装收盘略有下跌，品牌降幅窄于制造 本周（2023年10月9日-2023年10月13日） 指数情况：纺织服装板块收于1562.45点，较上周收盘变动-2.8%，纺织制造收于1646.97，较上周收盘变动-3.2%，服装家纺收于1510.84，较上周收盘变动-2% 图1：纺织服装板块月度走势低于上证指数 图2：纺服板块本周收盘略有下跌 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 个股方面，千百度、李宁、酷特智能涨幅居前三。我们认为，李宁、千百度受益于港股反弹，酷特智能受益于C2M产业互联网+工业4.0概念驱动。新澳股份、慕尚集团、锦泓集团跌幅居前三。 图3：千百度、李宁、酷特智能涨幅居前三（%） 图4：新澳股份、慕尚集团、锦泓集团跌幅居前三（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、 重点推荐：安踏体育&申洲国际&名创优品 1.2.1、 安踏体育：2023Q3延续高质量增长，看好盈利提升和主品牌改善 1、安踏：看好商品调整（重塑冠军系列）、营销资源强化篮球品类、渠道分级等改革措施落地以及巴黎奥运催化带动主品牌向上。2023Q3加大营销投入，篮球品类7月官宣