四月中旬民生策略团队即向市场提示七月反弹行情，随着A股纳入MSCI、美联储6月议息会议、英国脱欧公投不确定性事件陆续落地，市场如期展开反弹。进入7月，如何看待当前市场环境发生的变化？如何把握此轮反弹行情的市场机会？我们特邀策略、军工、煤炭、有色、农业、非银、汽车、电子、计算机、通信等行业研究员为您全面解读当前市场逻辑及投资机会。 【民生策略 李少君/周隆刚】情绪短期修复，7月看反弹 随着A股加入MSCI、美联储6月议息会议和英国脱欧公投等不确定事件的陆续落地，短期市场风险出清，前期情绪修复的约束性因素缓解。重申对七月反弹的信心，本轮反弹核心驱动力仍是内外风险共振下风险缓和窗口期的情绪修复，把握市场节奏与结构至关重要。整体上，市场表现格局为周期板块的相对收益，消费板块的配置价值和成长板块的估值回归，但情绪修复反弹展开下，高弹性的成长板块仍然会有阶段性的交易性机会。 1、宏观经济：不确定性落地，系统性风险维持平稳。1）5月生产、投资、消费数据回落，新增人民币贷款超预期，进口和贸易顺差有所向好，经济下行压力仍存，需求侧管理有望加强；2）7月面临MLF集中到期，货币政策基调维持稳健，央行公开市场积极对冲，市场流动性有望维持相对平稳；3）受英国脱欧影响，全球避险情绪回升，汇率压力并非主要来自国内，人民币汇率中间价积极应对，资本流出预期减小。 2、市场特点与趋势：存量博弈延续，市场情绪回升。1）沪港通放量流出，产业资本减持维持高位，存量博弈加剧；2）成交额回暖，两融余额小幅回升，投资者交易热情有所升温；3）深港通渐行渐近，金融监管加强提振市场信心；4）供给侧改革发酵，G20窗口临近，为市场注入新的预期与热点。 3、结构与行业比较：估值修复分化，重点关注涨价逻辑。1）全球股票市场跌多涨少，成长及周期板块受市场追捧；2）中观层面，下游需求总体较为平稳，钢价震荡向上、水泥因需求淡季价格下跌，基本金属价格普遍上涨，涨价预期叠加供应收缩，煤炭价格反弹；3）行业估值修复进程分化，新兴行业估值修复较快，消费、周期行业紧随其后。 4、行业配置：把握三条主线，景气与涨价、确定性催化与高弹性。重点关注三条主线：一是具有政策与事件催化预期的确定性版块，重点关注非银、煤炭、军工；二是具有涨价和景气支撑的版块，重点关注黄金（不确定性上升）、白酒（景气好转）、有色（国家收储相关及供求改善）、养殖后周期（饲料）、汽车；三是具有高弹性的相关主题性、新兴产业类交易性机会，重点关注次新股、OLED、石墨烯、物联网及NB-IoT、区块链等。 【民生军工 朱金岩/陈龙】当前时点，我们强烈看好军工，并推荐超配 1、利弊分析 看好的原因：1）业绩向好，一是军队改革过后的订单兑现，二是中报通常是军工企业全年的小高点，不排除其中会有一些企业业绩凸显；2)催化叠加，英国脱欧国际环境不确定性加强、中俄签订联合声明拟加强军工合作、解放军将于7月5-11日在西沙海域举行大规模军演，北京军博会开展；3）跌幅较深，军工指数从去年11月份起一路下跌，最深跌幅近30%；4）弹性较大，军工股具有高贝塔，反弹中配置通常有2倍以上收益。 我们的忧虑：市场出现回调。 配置时点：如市场不发生较大变化，此轮反弹可先看到7月8日，7月12日公布南海实体问题裁决后，或有获利资金套现出逃。 2、择股思路 我们建议从三个思路择股： 1）军工集团内纯正军工股：主要选取总装和一级配套的平台型公司。强烈推荐中航飞机（固定翼军机平台）、中直股份（螺旋翼军机平台）、中国重工（军船平台）、中航电子（航电平台）、江南红箭（智能弹药平台）。 2）军用信息化标的：主要关注具有坚定转型意志、业绩向好的民参军标的。强烈推荐：华讯方舟、特发信息、飞利信、佳讯飞鸿、东土科技。 3）军工次新股：航新科技、火炬电子、久远银海。 【民生煤炭 陶贻功/王海伟】煤炭行业基本面显著改善，7月板块有望延续反弹 煤炭板块六月以来以来一直以来比较活跃，黑色商品的期货也重拾升势。我们持续看好七月煤炭板块的表现，主要有以下几点逻辑： 1、煤价持续上涨所带来的基本面改善。年初以来，受供给侧改革政策的持续落地，煤价持续超预期的上涨。在5-6月的需求淡季，价格依旧保持坚挺。鉴于煤炭行业供给弹性大，随着去产能的推进，我们有理由相信煤炭价格由底部反弹的趋势基本确立，行业基本面有望逐步得到改善。 2、国改和行业整合预期升温。煤炭上市公司以国有企业为主，近期的宝钢和武钢的重组提升了国企改革的预期，作为集中度偏低和产能过剩的的煤炭行业来讲，整合预期强烈。 3、“去产能”政策不断催化。供给侧改革政策从年初的276天工作日限产到近期的去产能奖补资金到位、开展淘汰煤炭落后产能的专项行动，无论从政策出台密集程度还是执行力度在都是罕见的，煤炭去产能进入全面执行期。随着去产能的深入，超预期的政策仍可期。上周山西省晋城市发生矿难，山西地区供应进一步缩量的预期强烈。 4、业绩中报有望超预期。5月份，煤炭开采业利润同比增长2.5倍，结束了近年来持续下降的状态。 煤炭价格从去年年底开始，基本基本上维持了单边上涨的趋势，是为数不多的一直处在上涨通道的大宗品，存在着巨大的预期差。我们持续看好供给侧改革触发煤炭行业底部反弹。重点推荐标的：陕西煤业、兖州煤业、山西焦煤和冀中能源；转型标的推荐瑞茂通。 【民生有色 范劲松/喻罗毅】货币宽松和减产下的投资机会 1、贵金属：全球经济不稳定，加上英国退欧等风险事件催化，预计全球央行将采取更加宽松的货币政策。英国央行可能降息25BP并在未来3个月购买500亿英镑的国债，美联储加息预期时点可能大大延期。目前黄金等大宗商品与其他大类资产比较仍然十分便宜，超发货币将推升大宗商品价格持续上涨，黄金、白银、以及其他基本金属价格都有较大的上涨空间。长期看，在保值、避险、以及大类资产配置的作用下，黄金是最佳的长期配置品种。根据历史数据，金银比在40-80之间，目前金银比是66，短期白银上涨速度有可能超过黄金。 推荐标的：山东黄金、中金黄金、紫金矿业、西部黄金、恒邦股份、湖南黄金。 2、基本金属之锌：今年是锌精矿减产的高峰期，预计今年合计减产量达到110万吨以上，占2015年全球锌矿产量的8.2%。由于锌价长期低迷，尽管到目前为止锌价出现了强劲反弹，但是新投产的矿山产能还十分有限，预计新投产量不超过40万吨，根据以上数据预计今年总产量为1270万吨。根据安泰科研究，全球锌矿库存约85万吨左右，今年锌矿供应量大约是1355万吨。根据国际铅锌小组的研究，预计今年全球锌需求量增速3.64%，达到1433万吨，今年供需缺口在80万吨左右，我们认为短期锌价仍有10%的上涨空间，看到2370美元/吨。 推荐标的：中金岭南、驰宏锌锗、中色股份、盛达矿业。 【民生农业 石山虎】看好猪、鸡价上升和高端饲料 1、生猪养殖方面，预计能繁母猪存栏见底回升，猪价有望维持半年高位。 目前，生猪价19.1元/千克，环比下降3.8%，仔猪均价58.2元/千克，环比下降4.7%。由于2015年年底仔猪疫情严重，整体死亡率在20%以上，预计2016年3季度生猪供给环比将大幅下降，我们认为生猪价格下降是暂时的，7月份以后猪价有望迎来一新波上涨。 5月份能繁母猪存栏约3760万头，环比下降0.3%，同比下降3.6%，处于历史低点，我们预计未来1年生猪的供需最为紧缺，猪价或将继续维持高位运行。 重点推荐：牧原股份、温氏股份。 2、畜禽养殖方面，预计2016年引种量大幅低于预期，外加假期、中秋、国庆及春节等消费增长带动肉鸡需求回升，预计终端鸡肉价格提升带动毛鸡及鸡苗价格快速上涨。 目前，肉毛鸡均价4.14元/斤，环比上升1.97%，肉鸡苗均价2.36元/羽，环比上升8.76%。毛鸡及鸡苗价格上涨受益于假期消费增加带来的肉鸡需求回升，预计3-4季度终端价格将继续上涨，毛鸡及鸡苗价格也将同步提升。 2016年引种供给方面，近期英、美、法等爆发禽流感影响使得复关延后至2017年上半年，西班牙引种量太少，我国从2015年7月起在产祖代鸡便加速下行，预计2016全年引种量大幅低于预期，根据白羽肉鸡生长周期，考虑强制换羽后预计在产祖代鸡存栏下降将于今年7月份前后传导至在产父母代存栏，我们预计在产父母代鸡存栏量或将快速下滑，预计鸡价在3-4季度呈现上升态势。 重点推荐：益生股份、圣农发展。 3、高端饲料方面，下半年能繁母猪存栏量回升，将带动饲料行业的增长，特别是高端饲料先头增长。 重点推荐：大北农、金新农、禾丰牧业。 【民生非银 李少君/周晓萍】券商低估值+业绩边际改善+政策催化——配置有价值、反弹有空间，关注三季度投资机会 估值处于底部区间，安全边际高。目前券商板块PB2X，大型综合券商PB1.5X左右，仍处于历史底部区间，向下空间有限、向上弹性较大，配置价值凸显。 业绩弹性高，边际改善可期。6月市场交易活跃，日均股票交易额环比增长超三成，经营业绩边际或改善，提升券商业绩预期，投资价值显著。 政策及事件催化，券商或大幅受益。下半年诸多政策和事件催化，包括深港通开通、沪港通扩容、沪伦通落地、G20会议等，将持续提振市场情绪和风险偏好。券商板块受益明显，加之具高beta属性，整体行情可期。 建议关注： 1、综合实力强大、转型财富管理成效显著、估值处于低位的华泰证券； 2、定增提升资本势力、民营背景强化、长江经济带区位优势明显的长江证券； 3、区位优势显著，地方金控背景或受益地方国改的山西证券。 【民生汽车 朱金岩/余海坤】看好新能源汽车、汽车电子化、自动化 1、传统汽车增速进入平稳期。受购置税的带动作用和去年同期基数较低的原因，预期6/7/8月乘用车增速在15%左右。整车企业业绩增长主要来源于结构性市场机会，新能源车和suv细分市场，推荐宇通客车，长安汽车。相应的上游零部件企业原有业务增速放缓，增长点主要来源于三个方面，一是市场拓展，进入新的一级或整车供应商体系，二是多元化扩张，外延发展，三是战略转型。推荐云意电气，从整流器延伸到二极管，并且外延发展新能源电机。 2、新能源是增长最快的细分市场，政策销量业绩多轮驱动，确定性强高增长。相对来说电池产业链业绩弹性高，我们草根调研发现三季度电池产能还处于相对不足的境界，存在投资机会。整体上看未来上游产能逐步释放，行业投资机会会加速向产能投放最慢的细分领域集中，同时由上游往下游带动的趋势逐步显现。此外除了纯电动，插电混动、深混动这两条技术路线的优势逐步得到市场认可，政策支持增强。推荐柴油插电混动总成未来龙头标的云内动力。 3、电子化，自动化，是创新驱动的市场，也是消费者需求升级的方向，互联网，物联网，人工智能等创新不断发展，这个板块持续会有催化事件出现。推荐传统业务稳健发展提供安全边际，智能汽车相关业务快速发展，外延预期强的拓普集团。 推荐金股：云内动力 【云内动力】：推荐逻辑：1、今年受益车用及非道路新标定车型及客户的放量，新进入皮卡及叉车领域放量；2、明年国五后处理模块自配，预计节约外采成本近千元每套；柴油插电混动总成替代传统动力放量；3、2018年后看点，皮卡解禁带来近百万辆新市场空间和新能源（含柴油版CHS）的持续放量。 【民生电子 郑平】看好五大投资主线，继续推荐 上半年电子（申万）指数下跌8.80%，同期沪深300指数下跌15.47%，电子跑赢沪深300指数6.67个百分点。随着情绪修复，我们继续推荐电子板块。2016年下半年我们最为看好五大投资主线：汽车电子、集成电路、OLED、虚拟现