品种利差跟踪周报：收益率涨跌互现，非金类信用利差涨跌互现

品种利差跟踪周报20231015 收益率涨跌互现，非金类信用利差涨跌互现 2023年10月15日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率涨跌互现，信用利差多收窄。 邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.高频数据跟踪周报20231014：猪肉均价环 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 周下降2.2%-2023/10/14 场流动性、监管、供需等方面。 2.流动性跟踪周报20231014：下周同业存单 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率多上行，信用利差涨跌互现。 到期8321亿元-2023/10/143.利率债周度跟踪20231014：下周利率债发行9761亿元-2023/10/14 风险提示：政策不确定性；宏观经济修复的不确定性、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.利率专题：历经赎回，跨季后理财会如何？ -2023/10/12 5.可转债季度策略：2023Q4，转债市场怎么 看？-2023/10/11 目录 1非金融类信用债：收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率多上行，信用利差涨跌互现8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率涨跌互现，信用利差涨跌互现 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年10月13日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率均上行，其中AAA1Y及3Y上涨幅度偏大，超4bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化4.69bp、4.63bp、1.15bp、1.12bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化1.3bp、2.63bp、0.15bp、2.12bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化 0.3bp、1.63bp、2.15bp、2.12bp。 1Y 3Y AAA 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-10-13 2.73 3.06 3.37 3.59 2.79 3.21 3.57 3.94 2.91 3.43 3.94 4.32 较上周变化 4.69 4.63 1.15 1.12 1.30 2.63 0.15 2.12 0.30 1.63 2.15 2.12 当前分位点 13.7% 8.1% 4.2% 5.8% 12.9% 7.2% 3.3% 6.1% 11.1% 7.0% 4.6% 5.0% 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差涨跌互现，其中除各等级7Y及AAA3Y外均收窄，AA1Y收窄幅度较大，超4bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-0.06bp、0.29bp、-1.35bp、1.04bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-3.45bp、-1.71bp、-2.35bp、2.04bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-4.45bp、 -2.71bp、-0.35bp、2.04bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-10-13 43 57 77 77 49 72 97 112 61 93 135 150 较上周变化 -0.06 0.29 -1.35 1.04 -3.45 -1.71 -2.35 2.04 -4.45 -2.71 -0.35 2.04 当前分位点 6.8% 18.9% 27.7% 25.2% 3.7% 13.8% 13.9% 24.8% 5.5% 14.4% 15.7% 21.9% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年10月13日，各期限中债非公开发行产业债收益率涨跌互现，其中各等级1Y及AAA3Y、AAA5Y上行幅度较大，超4bp，AA+及AA7Y下行幅度较大，超5bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化4.39bp、4.12bp、4.23bp、0.66bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化4.39bp、1.12bp、-3.77bp、-5.34bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化 4.39bp、-0.88bp、-4.77bp、-8.34bp。 1Y AAA 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA+ 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-10-13 2.74 3.14 3.41 3.52 2.85 3.34 3.94 4.09 2.99 3.73 4.28 4.44 较上周变化 4.39 4.12 4.23 0.66 4.39 1.12 -3.77 -5.34 4.39 -0.88 -4.77 -8.34 当前分位点 13.1% 12.0% 8.4% 7.6% 10.7% 8.1% 14.9% 9.2% 7.9% 6.4% 4.6% 2.7% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差整体多收窄，其中 AA+5Y、AA3Y、5Y及7Y信用利差收窄明显，均超5bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-0.36bp、-0.22bp、1.73bp、0.58bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-0.36bp、-3.22bp、-6.27bp、-5.42bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-0.36bp、 -5.22bp、-7.27bp、-8.42bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-10-13 44 65 81 70 54 85 134 127 69 124 168 162 较上周变化 -0.36 -0.22 1.73 0.58 -0.36 -3.22 -6.27 -5.42 -0.36 -5.22 -7.27 -8.42 当前分位点 5.4% 27.5% 43.7% 18.3% 3.3% 14.8% 55.0% 32.4% 0.5% 7.5% 21.1% 10.6% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年10月13日，各等级各期限中债可续期城投债收益率多上行，其中除AA+1Y及3Y外，其余均上行，AAA3Y上行幅度超5bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化3.26bp、5.63bp、2.16bp、1.12bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化-0.71bp、-0.37bp、1.16bp、2.12bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化 1.25bp、3.62bp、4.16bp、3.12bp。 1Y AAA 3Y 5Y 7Y 1Y AA+ 3Y 5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-10-13 2.80 3.23 3.53 3.66 2.89 3.48 3.78 3.96 3.12 3.89 4.24 4.46 较上周变化 3.26 5.63 2.16 1.12 -0.71 -0.37 1.16 2.12 1.25 3.62 4.16 3.12 当前分位点 16.0% 16.3% 9.1% 5.3% 14.7% 16.7% 6.5% 5.0% 14.4% 15.6% 11.0% 7.5% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差涨跌互现，AA+1Y及3Y 下行幅度较大，超4bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-1.49bp、1.29bp、-0.34bp、1.04bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-5.46bp、-4.71bp、-1.34bp、2.04bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年9月28日分别变化-3.5bp、 -0.72bp、1.66bp、3.04bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-10-13 50 73 93 84 59 99 118 114 82 139 164 164 较上周变化 -1.49 1.29 -0.34 1.04 -5.46 -4.71 -1.34 2.04 -3.50 -0.72 1.66 3.04 当前分位点 7.0% 31.0% 28.3% 13.8% 4.8% 30.0% 20.7% 14.4% 11.5% 22.6% 20.1% 18.0% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年10月13日，各等级各期限中债可续期产业债收益率涨跌互现，其中AAA5Y上行幅度超4bp，AA下行幅度超4bp： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化1.07bp、1.13bp、4.43bp、-1.34bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年9月28日分别变化3.19bp、1.66bp、-0.37bp、-2.34bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收