股权融资率先落地，龙头竞争优势凸显

招商蛇口（001979.SZ）是一家中国领先的房地产开发商，其在股权融资、销售、拿地和融资等方面始终保持领先，竞争优势凸显。公司在一二线城市布局重仓，随着一二线需求端政策放松，有望迎来销售修复。公司多元化资源获取能力强，包括城市更新、收并购、产城联动、港城联动等多种抓手，能够在行业出清过程中更好地把握投资机会。公司“双百计划”稳步推进，为公司长期增长蓄积动能，且公司拥有境内外双REITs平台，能够有效盘活存量资产。公司历史包袱加速出清，报表不断优化，融资优势突出，抓住政策窗口启动股权融资并首单落地，资金实力进一步增强。公司财务稳健，融资成本处于行业低位，能够积极参与土地市场补充优质土储。我们预测公司2023/2024/2025年营收分别为2039/2251/2464亿元，归母净利润分别为65/95/131亿元，对应摊薄EPS为0.77/1.13/1.57元/股。我们认为公司合理价值为1322.9亿元，对应2023年PB1.5倍。

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