父母代鸡苗价格高位，Q3业绩持续高增

2023年10月14日 父母代鸡苗价格高位，Q3业绩持续高增 核心观点： 分析师 ⚫受 益 于 白 羽 鸡 行 业 景 气 度 高 位，Q3收 入&业 绩 持 续 高 增 。2023Q3公 司 业绩继 续 保 持高 增长的 主 要 原 因 是行 业 景 气 度 保 持 相 对 高 位， 公 司父 母 代 和 商 品代 鸡 苗价 格上 涨显 著。23Q1-3，公司 综合 毛利率38.05%， 同比+48.79pct； 期间 费 用率 为10.13%，同 比-6.84pct。单 季度 来看 ，23Q3公 司 综合 毛利 率27.42%，同 比+17.28pct； 期间 费用 率为+10.84%， 同 比-4.24pct。 ⚫Q3公 司鸡 苗量 价 齐 升 ，预 计 全 年 商 品 代 鸡 苗 销 量 可 达6.2亿 羽。根据 公司月 报 数据，23Q3公 司父 母代 、商 品代 鸡苗 销量 合计1.76亿 羽 ，同 比+23.09%；实 现 收入6.40亿 元， 同比+48.99%； 估算 单价 约为3.65元/羽， 同比+21.04%。根 据 协会 数据，23年9月17日 父母 代鸡 苗价 格为48.44元/套，年初至9月17日 均 值约为57.05元/套 ，较 上年 同期+143%； 商品 代 鸡苗 价格 为2.01元/只 ，年 初至9月17日 均值约为3.47元/只 ，较 上年 同期+67%。另 外 ，23Q3公 司 自主 研 发的“ 益生909”小型 白羽 肉鸡 销量 为2097.88万 羽，同 比+2.50%；实现收 入2657.71万 元 ，同 比-17.45%； 估算 单价 约为1.27元/羽 ，同 比-19.46%。受 益 于新 增产 能增 加和 养殖 模式 调整，公司 预计23年 商品 代鸡 苗、父 母代 鸡苗 、 益生909销 量分 别约为6.2亿 羽、1000多 万套、8000万 羽； 至十 四五 末期 ， 达到7亿羽 商品 代鸡 苗和3亿羽 益生909的 销 量 目标 。 ⚫禽 流 感 影 响 下 海 外 引 种依 然 受 限 ，产 业 链 价 格 变 化 或 继 续 传 导。受禽流 感和航 班通 航等 因素的影 响，22年5月起 我国 祖代鸡 引 种量 大幅 减少 ，22年全年祖 代更 新量为96.3万 套 ，同 比-24.5%，出现 上游 供 给缺 口。23年海 外引 种困 难 仍然 存在，目 前海 外引 种渠 道仅 有美 国的 阿拉 巴 马州 ，23Q1-3全 国 祖代更 新 量为99.19万 套 ，同 比+31.05%，其中 国产自繁占 比64%，进 口占 比仅36%。根 据 协会 数据 ，23年9月17日 祖 代种 鸡总 存栏量 约179.86万 套 ，其 中在 产115.50万 套 ，已 出现 拐点 ；后备64.36万 套 ，年度均 值 处于19年 以来 的低 位。我 们 认为 随着 上游 供给 收缩 的逐 步传 导，父母 代鸡 苗 价格 具备 较坚 挺的 支撑 ；随 着 产业 链的 进一 步传 导， 商品 代鸡 苗、 毛鸡 价格 将 进一 步受 益。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：公司 为 国 内白 鸡 行业 龙 头 企业 ， 以高代 次 畜 禽 种源 供 应为 核 心竞争 力，在巩 固完 善肉 鸡产 业种 源体 系的 基础 上，大 力 发展 种猪 产业。受益 于白羽 鸡 行业 产能 收缩 带来 的价 格提 升，公司 业绩 增长 可 期。我们 预计2023-24年EPS分 别为1.21元 、1.85元 ， 对应PE为9倍 、6倍 ， 维持“ 推荐 ”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：原 材料 价 格变 动 的 风险 ； 产 品价 格 波动 的 风 险 ；依 赖 国 外供 应 商及 其 育种 技术 的风 险； 生产 安全 的风 险等 。 分析师承诺及简介 谢 芝 优农 业 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 研 究 从 业8+年 ，南 京 大 学 管 理 学 硕 士 ，曾 供 职 于 西 南 证 券 、国 泰 君安 证 券 ，2018年 加 入 银河 证 券 。 曾 获2022年 第 十 届Choice最 佳 农 林 牧 渔 行 业 分 析 师 、 最 佳 农 林 牧 渔 行 业 分 析 师 团 队 ，2016年 新 财 富 农 林 牧 渔 行 业 第 四名 、 新 财 富 最 具 潜 力 第 一 名 、 金 牛 奖 农 业 第 一 名 、IAMAC农 业 第 三 名 、Wind金 牌 分 析 师 农 业 第 一 名 团 队 成 员 。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn