供给逐步调整，基本面中期向好

本周行情回顾（10.07-10.13）： 中信钢铁指数报收1555.22点，下跌1.05%，跑输沪深300指数0.34pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位。 重点领域分析： 投资策略：国内经济近期无论是PMI还是工业企业利润数据都显示国内经济依然在稳步复苏，同时三季度以来财政支出节奏开始加快，会进一步加快经济复苏的速度。但短期美元美债强势，对大宗商品金融属性形成压制。中期看美元已处于顶部区域，一旦转势则商品最后的压制解除，产出缺口和金融属性共振将提高商品的价格弹性，其中金融属性更强的有色可能表现优于黑色金属。具体到钢铁行业，本周钢材供给逐步调整，库存由增转降，表需季节性恢复，钢材出口维持高位，预计随着地产及汽车等政策向好带动钢市需求预期改善，钢材需求有望重新走强。行业估值及盈利向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；建议关注显著受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈；持续推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，以及受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份。 供给持续回落，表需季节性恢复。本周全国高炉产能利用率下行，钢材产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为91.9%，环比-0.4pct，同比+2.9pct，91家电弧炉产能利用率为53.7%，环比+0.4pct，同比+3.1pct，五大品种钢材周产量为918.2万吨，环比-0.6%，同比-4.7%；本周长流程产出继续下行，日均铁水产量周降1.1万吨至245.9万吨，钢材产量环比小幅下行，近期钢厂利润低迷，钢厂检修增多；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1115.0万吨，环比-1.2%，同比+3.4%，钢厂库存为488.5万吨，环比+0.9%，同比+1.1%；钢材总库存环比小幅回落0.6%，较上周变动幅度回落7.3pct，节后运输条件改善，厂库累积速度放缓，社库正常去化，市场交易状态恢复；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为927.3万吨，环比+12.9%，同比-6.8%，其中螺纹钢周表观消费268.7万吨，环比+35.1%，同比-17.5%，本周五大品种钢材表需季节性恢复，环比显著回升，但同比仍偏弱，本周建筑钢材成交量均值为13.93万吨，环比节前一周均值回落12.6%；钢材现货价格与现货矿价同步回落，主流钢材品种长流程即期毛利低位运行，根据wind数据，本周247家钢厂盈利率为24.2%，环比-6.5pct。 九月钢材出口略降，年内净出口超六千万吨。根据wind数据，2023年9月中国出口钢材806.3万吨，较上月减少21.9万吨，环比下降2.6%，1-9月累计出口钢材6681.8万吨，同比增长31.8%；9月中国进口钢材64.0万吨，环比持平，1-9月累计进口钢材569.8万吨，同比下降31.7%；1-9月净出口为6112万吨，同比增42.6%，创出2017年以来同期净出口新高；预计随着后续粗钢产量调控、大气污染治理及需求端政策向好的持续兑现，行业基本面有望持续改善，钢铁板块中长期配置价值凸显。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-8月国内火电投资完成额为546亿元，同比增长13.8%，核电投资完成额522亿元，同比增长56.9%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材供给回落 本周长流程产出继续下行，日均铁水产量周降1.1万吨至245.9万吨，钢材产量环比小幅下行，近期钢厂利润低迷，钢厂检修增多。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为91.9%，环比-0.4%，同比+2.9pct。 唐山高炉产能利用率为91.8%，环比-0.7%，同比+17.4pct。 91家电炉产能利用率为53.7%，环比+0.4pct，同比+3.1pct。 五大品种钢材周产量为918.2万吨，环比-0.6%，同比-4.7%。 螺纹钢周度产量为252.8万吨，环比-0.6%，同比-13.9%。 热卷周度产量为316.9万吨，环比-1.0%，同比+1.3%。 根据wind数据，2023年9月中国出口钢材806.3万吨，较上月减少21.9万吨，环比下降2.6%，1-9月累计出口钢材6681.8万吨，同比增长31.8%；9月中国进口钢材64.0万吨，环比持平，1-9月累计进口钢材569.8万吨，同比下降31.7%；1-9月净出口为6112万吨，创出2017年以来同期净出口新高；预计随着后续粗钢产量调控、大气污染治理及需求端政策向好的持续兑现，行业基本面有望显著改善，钢铁板块中长期配置价值凸显。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率（7月21日调整口径） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存小幅去化 钢材总库存环比小幅回落0.6%，较上周变动幅度回落7.3pct，节后运输条件改善，厂库累积速度放缓，社库正常去化，市场交易状态恢复。 五大品种钢材周社会库存为1115.0万吨，环比-1.2%，同比+3.4%。 螺纹钢周社会库存483.5万吨，环比-3.6%，同比+5.6%。 热卷周社会库存305.6万吨，环比+0.4%，同比+18.1%。 五大品种钢材钢厂库存回升： 五大品种钢材周钢厂库存为488.5万吨，环比+0.9%，同比+1.1%。 螺纹钢周钢厂库存209.3吨，环比+1.0%，同比+2.3%。 热卷周钢厂库存94.7万吨，环比-0.1%，同比+11.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费明显好转 本周五大品种钢材表需季节性恢复，环比显著回升，但同比仍偏弱，本周建筑钢材成交量均值为13.93万吨，环比节前一周均值回落12.6%。 五大品种钢材周表观消费为927.3万吨，环比+12.9%，同比-6.8%。 螺纹钢周表观消费268.7万吨，环比+35.1%，同比-17.5%。 热卷周表观消费315.7万吨，环比+5.2%，同比+4.0%。 建材成交环比走弱： 截至10月13日当周建筑钢材成交量均值为13.93万吨，环比节前一周均值减少12.6%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格小幅走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅走弱，澳巴发运量有所下降，到港量环比回落，疏港量同步减少，铁矿港口库存持续去化并处于四年来同期最低水平；本周铁水产量高位回落，钢厂利润在高矿价及焦炭多轮上涨影响下收窄，减产压力增大，预计随着后市铁矿石监管趋严、钢厂逐步减产的影响，矿价难有持续上涨行情。 普氏62%品位进口矿价格指数118.5美元/吨，周环比-0.8%，同比+24.9%。 澳洲铁矿发运量1677.3万吨，环比-1.6%，同比+7.6%。 巴西铁矿发运量502.9万吨，环比-45.6%，同比-19.9%。 45港口铁矿到港量2035.0万吨，环比-15.0%，同比-23.3%。 45港口铁矿日均疏港量323.1万吨，环比-5.8%，同比+6.0%。 45港口铁矿港口库存1.08亿吨，环比-4.7%，同比-16.3%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为15天，环比持平，同比-4天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格稳中偏强运行，部分焦企提涨，独立焦企开工小幅增加，加总库存略有回升，近期山西省4.3米焦炉关停政策受到明显关注，若该政策严格执行，双焦价格或持续偏强运行，继续关注钢厂利润及政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2345元/吨，周环比持平，同比-16.5%。 全国230家独立样本焦企产能利用率76.8%，周环比+0.6%，同比+5.6pct。 焦炭加总库存831.0万吨，周环比+0.1%，同比-13.4%。 焦炭钢厂可用天数10.6天，周环比持平，同比-0.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期吨钢毛利持平上周 现货价格方面：节后钢材现货价格走弱，旺季需求成色略显不足，但随着供给持续减量，基本面仍有改善预期，关注后续需求表现，预计近期钢价震荡偏弱运行。 Myspic综合钢价指数为141.1，周环比-1.2%，同比-5.8%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3680元/吨，周环比-1.3%，同比-9.4%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3720元/吨，周环比-1.8%，同比-6.5%。 本周五螺纹钢期现货基差为+100元/吨，周环比持平。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3880元/吨，周环比-1.5%，同比-4.2%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3730元/吨，周环比-2.1%，同比-3.1%。 本周五热轧卷板期现货基差为+3元/吨，周环比-12元/吨。 成本及毛利方面：节后一周华东长流程钢材现货即期吨钢毛利持平上周，原料滞后三周吨钢毛利持续回落；电炉方面，废钢价格环比小幅下跌，短流程吨钢毛利略有好转。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4170元/吨与4396元/吨，毛利分别为-398元/吨与-390元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4078元/吨与4304元/吨，毛利分别为-317元/吨与-508元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2540元/吨，周环比-1.2%，同比-2.3%。 短流程螺纹即期现货成本为4035.3元/吨，毛利为-275.3元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收3088.10点，下跌0.72%，沪深300指数报收3663.41点，下跌0.71%。 中信钢铁指数报收1555.22点，下跌1.05%，跑输沪深300指数0.34p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位。 个股方面，节前一周钢铁板块上市公司有12家上涨。 涨幅前五：永兴材料、大中矿业、本钢板材、方大炭素、鄂尔多斯，涨幅分别为8.3%、2.5%、2.3%、2.1%、1.5%。 跌幅前五：常宝股份、盛