港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2023年10月13 日 2 港股市场一周回顾 13/10/2023  恒生指数本周从上周全年低位回升  楼市 “金九银十” 只出现在一些大型开发商  国家推动算力基础设施高质量发展 为电信服务商提供新的增长曲线  东盟制造业PMI意外下滑  美国长期国债收益率大幅上升 为应对美国第二轮金融危机做好准备  下周展望 一、 恒生指数本周从上周全年低位回升 恒生指数在10月第一周触及年内新低后，本周在电子股和中资银行股强劲反弹的推动下开始反弹，抛售压力主要集中在中国地产股。华为和苹果新手机吸引了中国和全球消费者的关注，带动电子行业供应链的股票本周上涨。本周中，中央汇金突然增持四大国有银行A股消息也带动了相应H股银行股的上涨。虽然汇金当前公布的买入量不大，但此举向资本市场传递了政府确实在护市的信息。然而，市场统计数据表明离岸卖空投资者忽视了这一因素。汇金增持A股银行的消息公布后，四大国有银行H股上涨，也带动恒生指数上涨，但他们的H股卖空交易活动也大幅激增。H股银行即将公布三季度业绩，或许做空者判断汇金不会在业绩公布前增持H股。碧桂园 （2007 HK）的财务危机仍然打压市场对中资地产股的投资情绪。大型国有房地产开发商公布 9 月份房地产销售环比增长良好，但市场对中资地产股的谨慎态度依然高企。恒生指数本周上涨约 1.7%，10月以来微降0.1%。 图1:自第二季度以来恒生指数2023年预测市盈率波动区间 平均中位数约9.4倍，当前*约9.2倍 *：截至10月12日恒生指数18238.21；来源：彭博、农银国际证券 3 二、 楼市 “金九银十” 只出现在一些大型开发商 “金九银十”是传统的楼市销售旺季， 但最新统计数据表明，并非所有房地产开发商表现都好，分化程度明显。一些全国性大型房地产开发商公布了9月份的月度销售数据。我们总结了以下观察结果。除碧桂园外，其他大型开发商9月份销售环比反弹良好，但多家的同比销售额变化仍然下降。 尽管6月时5年期LPR下调10个基点，相应个人住房贷款下降，但第三季度销售额仍环比大幅下滑。单一个月销售额较易因偶尔的促销活动或新项目的推出而扭曲，我们更愿意跟踪3个月的平均销售趋势以平滑短期波动。鉴于截至9月末的3个月平均销售趋势，一些开发商9月份的销售环比反弹力度不足以扭转销售下滑的趋势，除非他们的销售在接下来的几个月继续环比大幅反弹。 图2:中国房地产开发商的房产销售情况 (RMB 10亿元) 9/2023 月环比 月同比 第三季度 季环比 季同比 中国建筑（601668 CH） 41.1 75.6% 20.5% 92.3 -28.3% 6.7% 保利发展 (600048 CH) 36.0 15.1% -6.2% 98.3 -19.9% -10.5% 万科 (2202 HK) 32.0 41.6% -7.8% 76.7 -25.2% -22.9% 华润置地 (1109 HK) 26.6 31.1% -13.3% 64.1 -29.7% -20.9% 金地 (600383 CH) 13.1 4.7% -42.3% 36.1 -13.4% -42.2% 绿城 (3900 HK) 12.5 28.9% -20.4% 32.4 -29.7% -44.6% 碧桂园 (2007 HK) 6.2 -22.7% -80.7% 26.2 -53.9% -71.2% 注：（1）一些大型开发商公布了营业数据，但由于内控原因未在上表中引用。（2）今年首9个月，新房销售额最大的三家上市房地产开发商是中国建筑、保利发展和万科。碧桂园销售额指权益销售额。（3）绿城销售额指合同销售额和认购销售额总额。（4）销售额为未经审计的数字。 资料来源：公司公告、农银国际证券 图3: 大型地产开发商销售业绩趋势 首9个月，销售额最大的两家上市房地产开发商中国建筑和保利发展 来源：公司公告、农银国际证券 15,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00001/202202/202203/202204/202205/202206/202207/202208/202209/202210/202211/202212/202201/202302/202303/202304/202305/202306/202307/202308/202309/2023中国建筑(601668 CH)月度合约销售金额（百万元人民币）3个月平均20,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00001/202202/202203/202204/202205/202206/202207/202208/202209/202210/202211/202212/202201/202302/202303/202304/202305/202306/202307/202308/202309/2023保利发展(600048 CH)月度合约销售金额（百万元人民币）3个月平均 4 图4: 大型地产开发商销售业绩趋势 万科9月销售环比大幅反弹， 但金地销售环比反弹力度不强 来源：公司公告、农银国际证券 图5: 大型地产开发商销售业绩趋势 碧桂园销售额仍呈快速下降趋势，绿城中国9月销售环比反弹力度不足以扭转销售下滑的趋势 来源：公司公告、农银国际证券 20,00022,50025,00027,50030,00032,50035,00037,50040,00042,50045,00047,50050,00002/202203/202204/202205/202206/202207/202208/202209/202210/202211/202212/202201/202302/202303/202304/202305/202306/202307/202308/202309/2023万科(2202 HK)月度合约销售金额（百万元人民币）3个月平均7,50010,00012,50015,00017,50020,00022,50025,00027,50030,00001/202202/202203/202204/202205/202206/202207/202208/202209/202210/202211/202212/202201/202302/202303/202304/202305/202306/202307/202308/202309/2023金地集团(600383 CH)月度合约销售金额（百万元人民币）3个月平均5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00001/202202/202203/202204/202205/202206/202207/202208/202209/202210/202211/202212/202201/202302/202303/202304/202305/202306/202307/202308/202309/2023碧桂园(2007 HK)月度合约销售金额（百万元人民币）3个月平均7,50010,00012,50015,00017,50020,00022,50025,00027,50001/202202/202203/202204/202205/202206/202207/202208/202209/202210/202211/202212/202201/202302/202303/202304/202305/202306/202307/202308/202309/2023绿城中国(3900 HK)月度合约销售金额（百万元人民币）3个月平均 5 三、 国家推动算力基础设施高质量发展 为电信服务商提供新的增长曲线 工业和信息化部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》的通知。据工信部的解释，算力是集信息计算力、网络运载力、数据存储力于一体的新型生产力，主要通过算力中心等算力基础设施向社会提供服务。算力基础设施是新型信息基础设施的重要组成部分，呈现多元泛在、智能敏捷、安全可靠、绿色低碳等特征，对于助推产业转型升级、赋能科技创新进步、满足人民美好生活需要和实现社会高效能治理具有重要意义。随着数字经济时代全面开启，算力正以一种新的生产力形式，为各行各业的数字化转型注入新动能，成为经济社会高质量发展的重要驱动力。算力基础设施作为算力的主要载体，是支撑数字经济发展的重要资源和基础设施，对于实现数字化转型、培育未来产业，以及形成经济发展新动能等方面具有重要作用。我们判断算力基础设施的建设及运营是发展国家算力的先决条件，未来几年算力基础设施这方向的投资将会蓬勃发展，持有该战略资产并提供相应的智能算力服务平台将具有长期增长前景。 《行动计划》主要目标，到2025年，计算力方面，算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%，东西部算力平衡协调发展。运载力方面，国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延1.5倍的直连网络传输，重点应用场所光传送网（OTN）覆盖率达到80%，骨干网、城域网全面支持IPv6，SRv6等创新技术使用占比达到40%。存储力方面，存储总量超过1800EB，先进存储容量占比达到30%以上，重点行业核心数据、重要数据灾备覆盖率达到100%。应用赋能方面，打造一批算力新业务、新模式、新业态，工业、金融等领域算力渗透率显著提升，医疗、交通等领域应用实现规模化复制推广，能源、教育等领域应用范围进一步扩大。每个重点领域打造30个以上应用标杆。 我们判断国家不仅要求大幅提升算力，国家更希望提升智能算力并在各行业广泛应用。因此，提高智能算力的最终目的是增强各行业的竞争优势。各行业内的企业要保持竞争优势，需要及早制定政策以适应智能算力的使用。智能算力只是提升产业竞争力的工具。谁拥有、提供并使用这些智能算力工具，谁就会成为更早的受益者。 中国移动（941 HK）是算力基础设施的重要建设者之一，从长远来看，它将受益于数字经济的持续发展。据中移动中期报告, 公司系统打造以5G、算力网络、能力中台为重点的新型信息基础设施，创新构建「连接+算力+能力」新型信息服务体系，数智底座不断夯实。中移动表示加快算力服务供给侧结构性改革，引领算力网络从概念原型进入产业实践；算网基础不断夯实，优化「4+N+31+X」，（即4个热点区域+N个中心节点+31个省级节点+X个边缘节点）。中移动数 6 据中心能力覆盖国家「东数西算」全部枢纽节点，对外可用IDC机架达到47.8万架，净增1.1万架，累计投产算力服务器超80.4万台，净增超9.1万台，算力规模达到9.4EFLOPS，打造「1-5-20ms」三级算力时延圈，网内平均时延下降22%。 从中国移动业务统计中，我们可以观察到80.4万台服务器相当于9.4EFLOPS，这并不是一个巨大的算力。 中国移动增强算力尤其是智能计算能力，迫切需要高质量的服务器。《行动计划》主要目标在2025年或之前大幅提高算力，硬件服务器生产商将成为较早的受益者。从投资者角度看，中国移动这些发展将带来何种规模收入来源。 中移动业务转型催生新的增长动力。上半年，中移动无线上网业务和有线宽带业务收入分别同比增长1.7%和7.2%，分别占总通信服务收入46.8%和12.8%，可以看到这两个主要来源仅提供轻微的收入增长。应用及信息服务收入同比增长18.8%，占总通信服务收入25.7%。该业务板块已成为第二大收入来源，且收入增速较高。数字化转型收入包括个人市场新业务（移动云盘等）收入，家庭市场智慧家庭增值业务收入，政企市场DICT收入、物联网收入、专线收入，以及新兴市场收入。数字化转型收入对通信服务收入增量贡献达到84.1%，是中国移动收入增长的第一引擎。其中，行业数字化方面，DICT收入同比增长24.9%，达到602亿元;个人和家庭数字化方面，权益收入同比增长23.