饲料养殖策略：生猪：节后惯性回落猪价跌跌不休

华安期货投研 饲料养殖策略2023/10/13投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：李伟从业资格证号： F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号： F3051789咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897生猪：节后惯性回落 猪价跌跌不休摘要：➢周期性叠加冻品库存影响，供给相对宽松➢节后需求偏弱，价格惯性回落核心观点：从供给端来看，现阶段仍处于周期性产量增加阶段，冻品被动入库，导致冻品库存高企，二育也加大了后期供应，总体来说，供给偏宽松；需求方面，下半年处于传统旺季，节日较多，双节小长假主要消耗冻品库存，消费支撑偏弱，海产品多数与高端动物蛋白发生替代，因此核污染水排海事件对生猪期货更多的是间接的情绪方面影响，非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；政策端压力缓解，猪价支撑较小；总体来看，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，政策端暂无利好支撑，价格较上半年偏强，但受限，节后惯性回落，但幅度较大，体现需求较差，近日行情企稳止跌下周关注：后续需求；二育情况-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%猪鸡蛋豆粕玉米截至10月12日收盘价周比涨跌幅 华安期货投研 饲料养殖策略2023/10/13投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：李伟从业资格证号： F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号： F3051789咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897鸡蛋：饲料成本下滑，蛋价弱势摘要：➢节后需求减弱➢饲料原料玉米和豆粕价格下滑➢鸡蛋供应增加核心观点：前期由于节后消费减少，蛋价下滑。近期随着消费减弱以及饲料原料价格走低，蛋价随之下跌，天气转冷，蛋鸡产蛋率逐渐上升，鸡蛋供应量逐渐增加。供增需弱，饲料成本下滑，主力合约蛋价偏空参与。短线鸡蛋期价将随玉米和豆粕盘面价变化波动。策略建议：期货策略：建议JD2401合约偏空参与套利策略：建议做空JD2311-JD2312价差和做空JD2311-JD2401价差止盈离场 下周关注：玉米和豆粕价格变动；鸡蛋增量变化-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%猪鸡蛋豆粕玉米截至10月12日收盘价周比涨跌幅 华安期货投研 饲料养殖策略2023/10/13投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：李伟从业资格证号： F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号： F3051789咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897豆粕：报告尘埃落定，盘面止跌反弹摘要：➢供需报告利多➢巴西出口挤占，利空美豆核心观点：美豆新季收割进度偏快，巴西种植进度偏快、新季预计创产量新高叠加巴西出口挤占，盘面偏弱运行；但美豆新供需报告，调低了单产、产量，报告利多，盘面开始企稳反弹下周关注：北美收割；南美种植情况-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%猪鸡蛋豆粕玉米截至10月12日收盘价周比涨跌幅 华安期货投研 饲料养殖策略2023/10/13投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号农产品团队：李伟从业资格证号： F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62833937张贺泉从业资格证号：F3051789咨询从业资格：Z0019581联系电话：0551-62832897玉米：供压增加，期价磨底阶段摘要：➢新作玉米同比丰产➢进口玉米利润高➢下游逐渐建库核心观点：前期因预计新作丰产，玉米期价承压。据农村农业部公布的10月玉米供需报告，上调玉米新作单产（同比调增134公斤/公顷）和产量（同比增产1103万吨），当前处于新作集中上量期，且低价进口玉米陆续到港，新作供压明显利空玉米，期价弱势处于磨底阶段。但是目前下游逐渐补库，将对玉米形成支撑，跌势难久。策略建议：套利策略：丰产新作上市利空近期期价，建议做空C2311-C2401价差继续持有；套保策略：基差偏高有回落预期，建议相关企业买入套保； 下周关注：下游企业利润变化和建库增量 -8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%猪鸡蛋豆粕玉米截至10月12日收盘价周比涨跌幅 ∟.市场资讯【豆粕】➢咨询机构Datagro公司发布的调查报告显示，截至2023年10月6日，巴西农户已经销售85.3%的2022/23年度大豆产量。作为对比，去年同期的销售比例为87.7%，过去五年同期平均为92.1%，而2019/20年度同期的销售进度高达98.1%。➢美国农业部周四发布10月份供需报告，预计2023/24年度全球大豆产量为3.995亿吨，低于9月份预测的40133万。期末库存也从上月预测的1.1925亿吨减少至1.1562亿吨，而市场预期为1.196亿吨。9.4%。目前的大豆销售步伐依然落后于去年同期的79.9%，也低于五年同期均值83.8%。【玉米】➢中国农村农业部：全国大部分主产区天气好于常年，东北地区初霜偏晚，热量条件较好，有利于玉米成熟、收获，2023/24年度平均玉米单产超出此前预期，本月将单产预测值上调至6570公斤/公顷，预计总产28823万吨，较上年度增1103万吨。本月其它数据不调整。➢据钢联统计数据，10月13日，在进口玉米11月船期中，进口美国玉米的到岸完税价为2340-2387元/吨，进口美国玉米利润为393-440元/吨（周环比下降73-83元/吨），进口巴西玉米的到岸完税价约为2305元/吨，进口巴西玉米利润约为476元/吨（周环比下降106元/吨）。尽管进口玉米利润逐渐缩窄，但仍比国内玉米便宜。 ∟.一周数据概览数据来源：同花顺、华安期货研究所（注：表中豆粕、玉米和生猪单位为元/吨；鸡蛋单位为元/半吨）品种类别TT-1T-3T-5周度变动豆粕玉米期货价格11合约4066062-63-32201合约3815028-52-19105合约33510-1617-57现货价格基准地—江苏南通4100-100-180-340-450华北区—山东日照4220-80-180-280-360华南区—广东东莞4180-20-120-270-370基差主力合约285-100-208-288-259期货价差11-01价差251034-11-131区域价差日照-南通1202006090东莞-南通8080607080期货价格11合约25850-3-3-3001合约253701-7-2805合约256701-9-25现货价格基准地—辽宁大连2660010-10-20华南区—广东蛇口2770-10-30-60-120基差主力合约75013-710期货价差11-01价差480-44-2区域价差蛇口-大连110-10-40-50-100品种类别TT-1T-3T-5周度变动生猪鸡蛋期货价格11合约15720090-225-89001合约1668005035-42505合约1577501520065市场价格基准地—河南15010-9010-390-690西南区—四川156202020-380-380华东区—上海16300000-300基差主力合约-710-90-80-165200期货价差11-01价差-960040-260-465区域价差四川-河南610110 10 10 310上海-河南129090-10 390390期货价格11合约43430-22-30-23801合约43800-43-60-14905合约41100-11-24-60现货价格基准地—大连442000-220-220华东区—上海473000-70-220华北区—北京470000-230-230基差主力合约40043-160-71期货价差11-01价差-3702130-89区域价差上海-大连3100 01500 北京-大连2800 0 -10 -10 ∟.基差1.生猪&鸡蛋基差情况： 【华安解读】 生猪：节后需求惯性回落，现货偏弱，旺季需求，预期强于现实，基差回落； 鸡蛋：节后需求减少，鸡蛋现货价格下跌，基差走弱。图5.生猪基差（元/吨）图6.鸡蛋基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货研究所-8000-4000040008000120001月1日2月1日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日202120222023-1700-1300-900-500-1003007001100150019001月1日2月1日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日20192020202120222023 ∟.基差1.豆粕&玉米基差情况： 【华安解读】 豆粕：下游提货较弱，豆粕库存处于低位，基差偏弱运行。 玉米：现价坚挺，期价因增产上量预期下滑，基差走强。图5.豆粕基差（元/吨）图6.玉米基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货研究所-200-10001002003004001月1日2月1日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日20192020202120222023-400-200020040060080010001月1日2月1日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日20192020202120222023 ∟.生产利润1.生猪&鸡蛋利润情况：【华安解读】 生猪：节后需求一般，猪价偏弱，养殖利润亏损加大。 鸡蛋：饲料成本下滑，蛋鸡养殖利润走高。图11.生猪养殖利润（元/头）图12.蛋鸡养殖利润（元/只）数据来源：同花顺、华安期货研究所-1000-5000500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年-0.500.511.521月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 ∟.库存 1. 豆系库存情况：【华安解读】到港季节性回落，大豆去库，需求不好，豆粕库存变化不大图1.大豆港口库存（万吨）图2.豆粕库存（万吨）数据来源：我的农产品网、华安期货研究所 ∟.库存 2.玉米库存情况：【华安解读】 国内玉米港口库存降至近五年同期最低位。第四季度进入玉米加工产品消费旺季，开工率提升，玉米加工业补库玉米。图3.玉米北方港口库存（万吨）图4.全国深加工企业玉米库存（万吨）数据来源：同花顺、华安期货研究所1001602202803404004605201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年 ∟.生产利润1.大豆&玉米利润情况：【华安解读】 豆系：巴西升贴水上调，叠加人民币贬值，提升进口成本，大豆压榨利润走弱； 玉米：腊月淀粉消费旺季利好淀粉，淀粉-玉米价差走强。图11.大豆压榨利润（元/吨）图12.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：我的农产品网、华安期货研究所200350500650800950110012501月1日2月1日2月29日3月31日4月30日5月31日6月30日7月31日8月31日9月30日10月31日11月30日12月31日20192020202120222023 ∟.波动率 豆粕&玉米波动率情况： 【华安解读】 豆粕:供需报告发布尘埃落定，波动率走弱;玉米：丰产