2023年前三季度业绩预告点评：业绩保持高增长，龙头深度受益于国产替代

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 半导体设备 2023年10月13日 北方华创（002371）2023年前三季度业绩预告点评 强推 （维持） 业绩保持高增长，龙头深度受益于国产替代 目标价：377.6元 当前价：253.48元 事项：  2023年10月12日，公司发布2023年前三季度业绩预告： 1）2023Q1-3：公司预计实现营业收入135.7~155.4亿元，同比增长35.53%~55.21%；实现归母净利润26.7~30.9亿元，同比增长58.35%~83.26%；实现扣非后归母净利润24.4~28.2亿元，同比增长65.27%~91.00%； 2）2023Q3：公司预计实现营业收入57.3~65.6亿元，同比增长25.42%~43.59%，环比增长25.78%~44.00%；实现归母净利润10.0~11.6亿元，同比增长7.36%~24.53%，环比下降17.19%~下降3.94%；实现扣非后归母净利润9.5~11.0亿元，同比增长14.30%~32.35%，环比下降11.65%~增长2.30%。 评论：  收入持续高增长，半导体设备龙头盈利能力保持较高水平。公司半导体设备业务市场占有率持续提升，带动收入快速增长，经营效率不断提高。以中位数测算，公司预计2023Q3实现营业收入61.5亿元，同比+34.51%/环比+34.89%；归母净利润10.8亿元，同比+15.94%/环比-10.56%；扣非归母净利润10.3亿元，同比+23.33%/环比-4.68%。考虑到下游晶圆厂的扩产节奏及公司市场份额的稳步增长趋势，我们认为公司业绩和盈利能力有望进一步提高。  需求回暖+终端创新有望带动晶圆厂扩产，平台型设备公司将深度受益。行业需求回暖叠加AI、自动驾驶等终端创新，晶圆厂资本开支有望重回高增轨道，以北方华创为代表的国内半导体设备厂商将深度受益。刻蚀设备方面，公司ICP刻蚀设备性能优异，CCP设备研发导入进展顺利，其中12寸CCP晶边刻蚀机已进入多家生产线验证，双频耦合CCP介质刻蚀机已全面覆盖硅/金属/介质刻蚀工艺。沉积设备方面，公司的铜互联薄膜沉积等二十余款产品已成为国内主流芯片厂的优选机台。此外，公司在立式炉、外延装备、清洗装备等领域均有产品布局，作为平台型设备厂商，公司有望持续受益于下游晶圆厂扩产。  公司半导体设备产品线最为齐全，有望深度受益于国产替代红利。受国际贸易形势变化影响，国内晶圆厂的“解决供应链安全”诉求大幅提升，显著提振了半导体设备国产化进程，但出于供应链管理的角度，晶圆厂不会扶持太多供应商，因此当前阶段是国内半导体设备厂商重要的战略窗口期。而作为产品线最齐全的国产半导体设备龙头，随着重点客户扩产规划和国产设备验证的稳步推进，公司有望充分受益于市场的快速增长及份额的显著提升。  投资建议：下游晶圆厂持续扩产，半导体设备国产化进程加速，公司作为国内平台型设备龙头厂商有望深度受益。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为36.88/48.35/61.34亿元，对应EPS为6.96/9.13/11.58元。结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2023年10倍PS，对应目标价为377.6元，维持“强推”评级。  风险提示：国际贸易形势变化；下游需求不及预期；上游零部件供应短缺。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 14,688 20,008 25,400 30,388 同比增速(%) 51.7% 36.2% 26.9% 19.6% 归母净利润(百万) 2,353 3,688 4,835 6,134 同比增速(%) 118.4% 56.7% 31.1% 26.9% 每股盈利(元) 4.44 6.96 9.13 11.58 市盈率(倍) 57 36 28 22 市净率(倍) 6.8 6.0 5.0 4.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2023年10月12日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 52,990.26 已上市流通股(万股) 52,830.72 总市值(亿元) 1,343.20 流通市值(亿元) 1,339.15 资产负债率(%) 54.97 每股净资产(元) 40.53 12个月内最高/最低价 352.00/217.82 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《北方华创（002371）2023年半年报点评：业绩持续高增长，盈利能力正加速释放》 2023-08-30 《北方华创（002371）2023年半年度业绩预告点评：利润弹性超预期，规模效应持续体现》 2023-07-16 《北方华创（002371）2022年报及2023年一季报点评：业绩持续高增长，龙头显著受益于国产替代趋势》 2023-05-01 -7%15%37%59%22/1022/1223/0323/0523/0723/102022-10-13~2023-10-12北方华创沪深300华创证券研究所 北方华创（002371）2023年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 10,435 12,670 16,365 21,411 营业总收入 14,688 20,008 25,400 30,388 应收票据 1,346 1,779 2,162 2,164 营业成本 8,250 11,504 14,517 17,295 应收账款 2,995 4,418 6,070 6,059 税金及附加 135 158 155 182 预付账款 1,551 1,595 2,396 2,611 销售费用 802 1,024 1,175 1,314 存货 13,041 17,667 20,949 25,636 管理费用 1,421 1,551 1,842 2,021 合同资产 391 679 823 938 研发费用 1,845 2,077 2,442 2,701 其他流动资产 1,360 1,771 2,376 2,887 财务费用 -83 -5 -7 25 流动资产合计 31,117 40,579 51,143 61,705 信用减值损失 -85 -113 -58 -65 其他长期投资 57 61 61 60 资产减值损失 -18 -2 -4 -18 长期股权投资 2 4 6 8 公允价值变动收益 -3 1 0 0 固定资产 2,484 2,709 2,934 3,275 投资收益 0 1 1 1 在建工程 1,223 1,425 1,401 1,243 其他收益 667 962 796 767 无形资产 2,003 2,489 2,679 2,901 营业利润 2,867 4,549 6,005 7,533 其他非流动资产 5,664 6,378 6,307 6,541 营业外收入 14 14 9 9 非流动资产合计 11,434 13,067 13,387 14,028 营业外支出 27 5 8 9 资产合计 42,551 53,646 64,530 75,734 利润总额 2,854 4,558 6,006 7,534 短期借款 227 195 295 795 所得税 313 676 905 1,047 应付票据 297 575 863 676 净利润 2,541 3,882 5,101 6,486 应付账款 5,592 7,111 8,740 10,785 少数股东损益 188 194 265 352 预收款项 56 153 73 109 归属母公司净利润 2,353 3,688 4,835 6,134 合同负债 7,198 9,577 12,657 15,104 NOPLAT 2,467 3,878 5,095 6,508 其他应付款 163 150 157 178 EPS(摊薄)（元） 4.44 6.96 9.13 11.58 一年内到期的非流动负债 41 41 86 56 其他流动负债 2,195 3,130 4,194 4,666 主要财务比率 流动负债合计 15,770 20,932 27,067 32,370 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 3,740 6,001 5,827 5,642 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 51.7% 36.2% 26.9% 19.6% 其他非流动负债 3,057 3,160 3,471 3,694 EBIT增长率 129.7% 64.3% 31.8% 26.0% 非流动负债合计 6,797 9,161 9,298 9,336 归母净利润增长率 118.4% 56.7% 31.1% 26.9% 负债合计 22,568 30,093 36,365 41,706 获利能力 归属母公司所有者权益 19,746 23,210 27,659 33,289 毛利率 43.8% 42.5% 42.8% 43.1% 少数股东权益 238 344 506 739 净利率 17.3% 19.4% 20.1% 21.3% 所有者权益合计 19,984 23,553 28,165 34,028 ROE 11.9% 15.9% 17.5% 18.4% 负债和股东权益 42,551 53,646 64,530 75,734 ROIC 12.9% 16.8% 18.8% 19.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 53.0% 56.1% 56.4% 55.1% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 35.4% 39.9% 34.4% 29.9% 经营活动现金流 -728 2,107 5,075 6,492 流动比率 2.0 1.9 1.9 1.9 现金收益 2,978 4,291 5,578 7,038 速动比率 1.1 1.1 1.1 1.1 存货影响 -5,006 -4,626 -3,283 -4,686 营运能力 经营性应收影响 -1,969 -1,899 -2,833 -187 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 经营性应付影响 1,868 1,881 1,845 1,915 应收账款周转天数 60 67 74 72 其他影响 1,401 2,460 3,769 2,412 应付账款周转天数 198 199 197 203 投资活动现金流 -1,423 -2,086 -820 -1,227 存货周转天数 460 480 479 485 资本支出 -1,601 -1,327 -874 -933 每股指标(元) 股权投资 -2 -2 -2 -2 每股收益 4.44 6.96 9.13 11.58 其他长期资产变化 180 -757 56 -292 每股经营现金流 -1.37 3.98 9.58 12.25 融资活动现金流 3,345 2,215 -561 -219 每股净资产 37.26 43.80 52.20 62.82 借款增加 3,999 2,229 -2