医药生物行业月度报告：关注2023Q3业绩有望较快增长的细分方向

医药生物 关注2023Q3业绩有望较快增长的细分方向 2023年10月10日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 市场回顾：2023年9月，医药生物（申万）板块涨幅为4.49%，在申万31个一级行业中排名第2位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指3.56、6.83、5.46、8.27个百分点。截止2023年9月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.79倍，位于自2012年以来后15.10%分位数。 吴 号分 析师执业证书编号:S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 医药生物板块2023H1业绩回顾：整体业绩增长承压，部分细分板块业绩增长良好。2023H1，医药生物板块实现营收12640.81亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润1072.59亿元，同比下降20.94%。由于新冠防治需求减少、出口转弱、行业竞争加剧、原材料价格变动等因素影响，医药生物板块2023H1整体业绩增长承压。从细分板块来看，受益于国内常规诊疗需求的恢复以及行业政策支持等，化学制剂、中药、线下药店、医疗设备、民营医院、血制品板块的业绩增长良好，盈利水平稳中向好。 相关报告 1财信证券医药生物行业2023年8月月报：医保支付 政 策 优 化 ， 重 点 关 注 创 新 药 及 其 产 业 链2023-08-03 2财信证券医药生物行业2023年7月月报：中成药集 采 降 幅 符 合 预 期 ， 医 保 谈 判 续 约 规 则 优 化2023-07-05 医药生物板块2023Q3业绩展望：创新药企、零售药店、民营医院、中药OTC等板块业绩有望保持较快增长。根据国家统计局数据，2023年7月、2023年8月，全国中西药品类消费品零售总额分别同比变动+3.70%、+3.70%；全国规模以上医药制造业工业增加值分别同比变动-3.50%、-6.20%。结合前述医药行业数据、医药上市公司业绩预告以及医疗反腐进展等，我们认为医药生物板块2023Q3整体业绩增长将继续承压，各细分板块业绩将出现分化，建议关注业绩有望保持较快增长的细分方向：（1）产品临床价值高、正处于快速放量阶段的创新药企等；（2）受益于GLP-1类药物需求增加的头部CXO企业，以及差异化优势明显、订单增长良好的二线CXO企业；（3）受益于常规诊疗需求增加的医疗服务企业，如零售药店、民营医院等；（4）产品销售渠道主要为院外、医疗反腐影响较小的中药OTC企业等。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行 业政策风险；行业竞争加剧风险等。 内容目录 1行业观点..................................................................................................................32市场回顾..................................................................................................................62.1整体情况..................................................................................................................................................62.2子行业情况...............................................................................................................................................72.3个股情况...................................................................................................................................................73行业估值..................................................................................................................84行业重要新闻及公司公告.........................................................................................9 图表目录 图1：2023年1-9月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%） ........................6图2：2023年9月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）...........................6图3：2023年1-9月份医药生物子行业涨跌幅（%）....................................................7图4：2023年9月份医药生物子行业涨跌幅（%） .......................................................7图5：医药生物PE情况（截止2023年9月30日）.....................................................8图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率.............................................8 表1：医药生物板块2023H1营收及利润增长情况........................................................3表2：医药生物板块2023H1盈利水平变动情况............................................................4表3：2023年9月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股...............................................7 1行业观点 2023年9月，医药生物（申万）板块涨幅为4.49%，在申万31个一级行业中排名第2位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指3.56、6.83、5.46、8.27个百分点。截止2023年9月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.79倍，在申万31个一级行业中排名第8位，位于自2012年以来后15.10%分位数。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后17.90%、25.90%的分位数。 医药生物板块2023H1业绩回顾：整体业绩增长承压，部分细分板块业绩增长良好 2023H1，医药生物板块实现营收12640.81亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润1072.59亿元，同比下降20.94%。单看2023Q2，医药生物板块实现营收6290.52亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润531.38亿元，同比下降13.01%。从盈利水平来看，2023H1及2023Q2，医药生物板块的毛利率同比变动-2.59pcts、-1.37pcts；期间费用率同比变动+0.77pcts、+0.46pcts；净利率同比变动-2.86pcts、-2.05pcts。整体来看，由于新冠防治需求减少、出口转弱、行业竞争加剧、原材料价格变动等因素影响，医药生物板块2023H1整体业绩增长承压。从细分板块来看，受益于国内常规诊疗需求的恢复以及行业政策支持等，化学制剂、中药、线下药店、医疗设备、民营医院、血制品板块的业绩增长良好，盈利水平稳中向好。 医药生物板块2023Q3业绩展望：创新药企、零售药店、民营医院、中药OTC等板块业绩有望保持较快增长 根据国家统计局数据，2023年7月、2023年8月，全国中西药品类消费品零售总额分别为509、523亿元，同比变动+3.70%、+3.70%，同比增速较2023H1（11.10%）有所放缓；全国规模以上医药制造业工业增加值分别同比变动-3.50%、-6.20%。根据国家医保局统计数据，2023年7月、2023年8月，全国基本医疗保险基金（含生育保险）支出分别为2493.16、2336.11亿元，同比变动+25.23%、+12.62%，2023年8月全国医保基金支出较2023年7月减少6.30%。结合前述医药行业数据、医药上市公司业绩预告以及医疗反腐进展等，我们认为医药生物板块2023Q3整体业绩增长将继续承压，各细分板块业绩将出现分化，建议关注业绩有望保持较快增长的细分方向：（1）产品临床价值高、正处于快速放量阶段的创新药企，如百济神州（688235.SH）、海思科（002653.SZ）、百克生物（688276.SH）等；（2）受益于GLP-1类药物需求增加的头部CXO企业，以及差异化优势明显、订单增长良好的二线CXO企业，如药明康德（603259.SH）、 诺思格（301333.SZ）、普蕊斯（301257.SZ）等；（3）受益于常规诊疗需求增加、医疗反腐影响小的医疗服务企业，如零售药店、民营医院等；（4）产品销售渠道主要为院外、医疗反腐影响较小的中药OTC企业等。 具体投资建议。考虑到：（1）医药生物公司股价对医疗反腐风险反映较为充分；（2）行业估值及基金持仓处于较低水平；（3）行业政策出现边际向好等；我们建议重点关注医药生物板块的投资机会，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： （1）产品研发能力强、管理执行能力强、销售推广及国际化能力强、供给格局优化的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药（600276.SH）、百济神州（688235.SH）、迪哲医药（688192.SH）、荣昌生物（688331.SH）、贝达药业（300558.SZ）；CXO企业药明康德（603259.SH）、泰格医药（300347.SZ）、凯莱英（002821.SZ）、康龙化成（300759.SZ）和元生物（688238.SH）、皓元医药（688131.SH）、诺思格（301333.SZ）、普蕊斯（301257.SZ）等。 （2）药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业，如恒瑞医药（600276.SH）、华东医药（000963.SZ）、科伦药业（002422.SZ）、京新药业（002020.SZ）、信立泰（002294.SZ）、海思科（002653.SZ）等。 （3）受益于消费需求恢复的零售药店、医疗服务、消费医疗、血制品企业。零售药店企业包括：益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、健之佳（605266.SH）；医疗服务企业包括：国际医学（000516.SZ）、三星医疗（601567.SH）、金域医学（603882.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）；消费医疗企业包括华东医药（000963.SZ）、长春高新（000661.SZ）；血制品企业包括天坛生物（600161.SH）、博雅生物（300294.SZ）等。 （4）受政策鼓励、集采压力小的中药企业，具体包括：受益于中药审评速度加快、研发能力较强的中药创新企业，如以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）等；市场有望扩容、行业壁垒高、竞争格局好的中药配方颗粒企业，如华润三九（000999.SZ）、红日药业（300026.SZ）等；受益于医疗保健消费升级、品牌价值高、渠道拓展