医药生物行业月度报告：关注受政策影响较小的细分领域

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 关注受政策影响较小的细分领域 2018年12月03日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医药生物 0.14 -8.65 -17.32 沪深300 -3.57 -4.49 -20.65 陈博 分析师 执业证书编号：S0530517080001 chenbo@cfzq.com 0731-84403422 相关报告 1 《医药生物：医药生物行业11月份半月报：板块回调节奏暂缓，把握优质个股估值修复行情》 2018-11-20 2 《医药生物：医药生物行业10月份月报：行业估值已具有吸引力，积极关注优质标的》 2018-11-05 3 《医药生物：医药生物行业10月份半月报：行业估值处于底部区间，中长期投资价值突显》 2018-10-22 重点股票 2017A 2018E 2019E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 一心堂 0.74 31.61 0.93 25.15 1.16 20.16 推荐 柳药股份 1.55 19.37 1.99 15.09 2.49 12.06 推荐 九州通 0.77 19.74 0.71 21.41 0.87 17.47 推荐 华兰生物 0.88 44.68 1.12 35.11 1.37 28.70 谨慎推荐 羚锐制药 0.37 22.14 0.43 19.05 0.56 14.63 推荐 科伦药业 0.52 48.48 0.87 28.98 1.13 22.31 推荐 复星医药 1.22 24.42 1.12 26.60 1.36 21.90 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  行情回顾。2018年11月，全部A股上涨0.61%（总市值加权平均），医药生物板块上涨幅度为4.95%，自5月份以来，首次跑赢大盘，跑赢大盘4.34个百分点。从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为26.55X，全部A股为12.68X，估值溢价为109.38%，2018年预期市盈率（整体法）为25.74X。  投资策略。自6月开始，申万医药生物板块连续5个月跑输大盘，11月份申万医药生物板块大幅跑赢大盘4.34个百分点，位于28个申万行业中第6位。前期受行业利空政策、行业黑天鹅事件以及整体市场影响，医药生物板块回调较多，风险已经得到释放，此轮上涨板块估值得到一定的修复，目前医药生物板块估值仍然低于历史平均水平，具有一定的吸引力，我们建议关注受政策影响小、估值水平低、业绩优良的标的，对医药生物板块维持“同步大市”评级。 （1）关注受行业政策影响较小，业绩快速增长的中药企业如千金药业、济川药业及贴剂龙头企业羚锐制药。另外，继续关注四价流感疫苗供不应求，血制品业务回暖的华兰生物。 （2）在带量采购等政策下，仿制药板块整体承压，但是目前我国仿制药市场仍然庞大，在经过一轮估值下杀之后，关注产品结构合理、研发管线充实、具有可持续发展能力的标的，建议关注科伦药业、复星医药等。 （3）持续关注医药商业领域机会。医药商业整体受当前政策影响较小，长期看医药流通行业集中度提升趋势不变，目前估值处于历史低位，建议关注柳药股份、九州通、中国医药等。处方外流趋势不变，医药零售行业未来仍有较大的增长空间，在药店分类分级管理之下，龙头药店在资本、管理、成本各个方面优势显著，建议关注一心堂、益丰药房、老百姓等。  风险提示：商誉减值风险；药品招标降价风险；行业利空政策。 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%2017-122018-042018-08医药生物沪深300行业月度报告 医药生物 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行情回顾 .................................................................................................................. 3 2 医药制造业经营数据分析 ......................................................................................... 4 3 行业重大政策、事件跟踪 ......................................................................................... 5 3.1 “4+7”带量采购方案发布，31品种试点启动 .................................................................................. 5 3.2 深交所启动对长生生物重大违法强制退市机制 ........................................................................... 6 3.3 商务部发布《关于<全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）>公开征求意见的通知》 ..................................................................................................................................................... 7 4 投资策略 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图1：医药生物板块跑赢大盘....................................................................................... 3 图2：医药生物子板块涨幅比较 ................................................................................... 3 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 ............................................................. 3 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 ........................................................................ 3 图5：医药生物子板块估值水平（整体法）.................................................................. 4 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） ..................................................................... 4 图7：医药制造业主营业务收入与同比增长.................................................................. 4 图8：医药制造业利润总额与同比增长......................................................................... 4 图9：医药制造业主营业务成本与同比增长.................................................................. 5 图10：医药制造业利润率走势 ..................................................................................... 5 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 行情回顾 2018年11月，全部A股上涨0.61%（总市值加权平均），医药生物板块上涨幅度为4.95%，自5月份以来，首次跑赢大盘，跑赢大盘4.34个百分点。从子板块来看，7个子板块全部上涨，化学原料药、医疗器械、生物制品、医疗服务、化学制剂、中药以及医药商业分别上涨9.65%、8.70%、8.61%、4.43%、4.04%、1.23%和1.06%。 从估值水平来看，医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为26.55X，全部A股为12.68X，估值溢价为109.38%，2018年预期市盈率（整体法）为25.74X。从子板块看，估值最高的为医疗服务（51.66X），其次是医疗器械（35.20X）、化学制剂（33.85X）、生物制品（33.66X）、化学原料药（20.83X）、中药（19.37X）、和医药商业（18.06X）。 图1：医药生物板块跑赢大盘 图2：医药生物子板块涨幅比较 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 图3：医药生物板块与全部A股历年估值水平 图4：医药生物板块对全部A股溢价率 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图5：医药生物子板块估值水平（整体法） 图6：医药生物板块个股涨跌幅（前十） 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 2 医药制造业经营数据分析 2018年10月，医药制造业累计主营业务收入、利润总额分别为20180.6亿元、2553.9亿元，同比增长分别为10.40%、11.50%。收入增速与2017年同期相比上升0.50个百分点，利润总额增速下降7.8个百分点，累计收入增速有所上升，但是累计利润增速有所下滑。医药制造业累计主营业务成本12074.9亿元，同比增长7.90%，销售利润率12.66%，同比提升1.40个百分点。 图7：医药制造业主营业务收入与同比增长 图8：医药制造业利润总额与同比增长 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图9：医药制造业主营业务成本与同比增长 图10：医药制造业利润率走势 资料来源：wind，财富证券 资料来源：wind，财富证券 3 行业重大政策、事件跟踪 3.1 “4+7”带量采购方案发布，31品种试点启动 11月15日，上海阳光医药采购网挂出《国家组织药品