策略月评：美债流动性风险加剧

美国国债流动性风险加剧。报告指出，近期美债收益率大幅上行，引发了美国市场资产估值震荡。这主要是由于做市商提供的流动性受限和流动性供需明显失衡。做市商提供的流动性受限是由于巴塞尔III的引入，使银行附属的做市商的资本要求被大幅提高，同时，行业整合及客户交易模式的变化等结构性原因也导致交易商做市商的数量有所下降，进一步降低了库存容量和吸收债券的能力。流动性供需明显失衡是由于各类市场参与者对美债的需求在下滑，对冲基金方面，通过无担保双边回购或担保回购获得的国债回购现金贷款自疫情以来不再增加。银行方面，商业银行持有的美债规模自2022年下半年起开始回落，海外投资者对美债的吸收能力在近年来也已经饱和。报告预计，如果美联储加息周期持续，市场的动荡将会进一步放大，美债市场将会继续动荡，美股目前的反弹可持续性不强。

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