【中粮视点】棕榈油:马来局9月报告

本次报告虽然库存低于市场前置预估，但是单月国内消费48万吨是存疑的，警惕后续消费端的找补超预期的推升近月库存增加，棕榈油供给基础面相对宽松，关注临池南美大豆产情。 9月MPOB供需报告解读： 周二MPOB公布了九月月度供需报告，产量环比增加4.3%至182.9万吨，进口环比下降55.9%至4.9万吨，出口环比下降2.1%至119.6万吨，国内消费大幅增加81.1%至48.0万吨，库存端环比增加9.6%至231.4万吨。 与彭博路透机构前置预期相比，主要的偏差出现在出口端的不及预期以及国内消费端的大幅激增（超过过往历史单月记录的新高），对应库存端低于市场预估中枢的240万吨，但是当下的231.4万吨的库存也对应明显的产地压力。 一一一一一一一一一供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端供 给 端 从供给端看，9月产量环比增加4.3%，这和过往五年季节性增产3.6%相差不大，彭博路透端相对乐观，并且MPOA也给出6.9%的环比增产预期（SSPOMA的预估样本存在局限），因此产量端数据中性偏利多。今年1-9月份马来产量合计1328万吨，同比减产仅6万吨，前期受斋月影响的产量损失正在被弥补，缺口正在逐步减小。 外籍劳工方面，其中非临时签证数量继续保持个位数，但是临时工作访问证连续三个月增加，两项目合计月度环比增量6755，外籍劳工紧张事件淡出炒作视线。 天气方面，马来九月单月降雨再度逼近过往十年九月极大值，但是降雨问题出现在印尼南部包括南加和南苏地区。后续继续关注NINO指数与IOD指数更新，但是后续东南亚进入雨季，单月降雨量在150MM以上均不会造成极端滞后减产影响。 二二二二二二二二二需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端需 求 端 从需求端来看，9月出口环比下降2.1%几乎持平，但是明显低于彭博路透的前置预估，同时也低于ITS/AMS船运机构的前置预估，出口端可以定性为不及预期。原先根据9月中国的排船和9月路透信息源中进口放缓，大致可以定调9月马来的出口并不会惊艳。后续马来的出口需求可能仍然维持不温不火的状态，这将会持续推升马来近期库存增加。 国内消费方面，本月消费环比激增81.1%至48.0万吨，单月消费创造单月历史新高并且大幅超过六月的历史高点，今年的国内消费调节项相对极端，过往28-34万吨的单月消费区间不再适用，月间消费波动加剧但是并无政策驱动，警惕下个月国内消费大幅下调推升库存增加。 三三三三三三三三三小 结小 结小 结小 结小 结小 结小 结小 结小 结 库存端，本月库存环比增加9.6%至231.4万吨，但是低于彭博路透预估的240万吨中枢值，从过往数据统计角度而言，年内的库存高点大概率出现在10/11月份，从今年的情况出发马来10/11月份的出口也将持续清淡对应库存继续走高。 以上，当下为棕榈油年内产量和库存高点阶段，8月的报告是宣告基础面松动，本月的报告是在利空氛围下的进一步推进，当下的库存高点磨顶过程对应棕榈油偏弱的价格十分合理，至于四季度的减产和远期偏干减产并不是当下的主旋律，记得关注临池巴西大豆的预期调整。 图7马来西亚棕榈油库存 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员投资咨询资格证号：Z0014411 张如峰中粮期货研究院油脂油料研究员 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。