新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4387 2023年10月11日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 试冲首个反弹阻力 但未能完全向上击穿 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 试冲首个反弹阻力 但未能完全向上击穿 10月10日，港股出现先冲高后回顺的走势，毕竟在过去的四日，以期间的高低点波幅来算，都已累积反弹回升了有逾800点，在不明朗因素未能尽去的情况下，市场出现趁反弹趁高来套利回吐，是可以理解的操作行为。恒指走了一波四连涨，在开盘初段曾一度上升400点高见17917点，上挑至17800点的首个反弹阻力水平但未能完全向上击穿，最后收盘时升幅收窄至不足150点，仍受制于17800点以下，而大市成交量持续不达标，仅录得有不足800亿元，依然低于年内的日均1080亿元。目前，市场对美联储不再加息的预期出现有所强化，但估计具后续影响的不确定性依然存在，包括美联储现时采取的持续高利率政策以及最新发生的以巴冲突等等，相信都将会是左右港股表现的消息因素。 走势上，恒指的首个反弹阻力仍见于17800点，要升穿此阻力位才可以打开进一步反弹的空间，不然的话，相信短期后市仍将处于寻底探底的行情格局发展。另一方面，正如我们指出，虽然港股已走到寻底下跌的最后阶段，运行期间或有跌后反弹的机会，但是以过往的见底经验来看，最终还是需要大市成交量有效的增加放大来配合，我们才可以确定港股的阶段性底部出现。总合来说，如果以配置的角度来看，操作上建议可以在18000点的价值水平以下考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单，包括有华润啤酒(00291)、港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等等，建议可以继续多加关注。 恒指收盘报17665点，上升147点或0.84％。国指收盘报6053点，上升54点或0.9％。恒生科指收盘报3875点，上升49点或1.28％。另外，港股主板成交量有796亿多元，而沽空金额有156.6亿元，沽空比例上升至19.66％的偏高水平。至于升跌股数比例是769：820，日内涨幅超过10％的股票有48只，而日内跌幅超过12％的股票有41只。港股通继续出现净流入，在周二再录得有逾62亿元的大额净流入。 第一上海 新力量New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 近期发生了几件大事，第一件事是以色列遭受到巴勒斯坦人的袭击，进入战争状态，所以昨天美国的军工股随即上升。但是我们认为这更多是一个短期的情绪炒作，因为战争的规模不会很大，使用的武器也不会很先进。 第二件事是美国政府避免了关门，这出乎我们的意料，因为众议院长麦肯锡跟民主党合作，通过了一个临时的预算法案，把关门的日期推迟了六个星期至11月17日。也因此引起了第三件大事，即众议院长麦肯锡被罢免下台。这意味着在接下来几个星期，美国两党对于预算的斗争会加剧。我们认为这是一件好事，短期看似利空但长期对于美国国债的收敛以及可持续性发展是一个必要条件。 第四件事是美国参议院院长舒默访华并被习主席接见，增进了两国之间的交流。我们继续观察这次访问能够取得的成果。接下来11月份在旧金山召开APEC峰会，拜登有可能和习主席有一个会谈，有利于化解两国之间的矛盾和误解，是一件好事。 第五件事是美国的汽车工人罢工情况有新进展，UAW从最开始要求涨薪40%让步到30%，福特放话愿意涨薪23%，所以差距有所缩减，这也是一个好消息。另外美国最大的医疗机构凯撒的员工也进行了罢工活动，但只持续了三天。另外，根据美国的康奈尔大学劳资关系学院的数据统计，今年已经有362万工人进行了罢工，而在两年前同期只有3.6万，增加100倍，这足以说明美联储打压通胀的重要性和紧迫性。这个罢工人数飙升是个非常危险的信号，通胀再拖下去可能会动摇美国的秩序和资本主义赖以生存的基础。 经济数据 8月份职位空缺JOLT远超预期，961万人，预期881万人，引起股市大跌。但是这个数据存在水分，很多公司发布的幽灵职位并没有意愿去填补，所以数据并不可靠，而且调查回复率只有31%，为三年前的一半。 ISM服务业PMI在9月有所放缓，非制造业指数在53.6，前值为54.5。另外制造业PMI有所上升到49，表明制造业最糟糕的时刻可能过去。 上周五有个超级重磅数据，即劳工统计局公布的非农就业数据，远超预期，导致盘前股市低开。但最终是低开高走，原因是这个数据并没有第一眼看上去那么糟糕。首先失业率是3.8%，高于预期的3.7%，而且如果用更为全面的U6（即包含没有积极寻找工作的、以及兼职找全职工作的人）来看，失业率为7%；其次工资增幅低于预期，9月平均时薪环比增长0.2%，低于预期的0.3%，同比增长4.2%，也低于预期4.3%。 利率 过去两个星期长期国债利率飙升，一度超过4.8%。美联储喉舌的财经记者Nick在华尔街日报上撰文，认为国债利率上涨的原因是美国经济的增长改善，以及对联邦政府的赤字担忧。我们认为，美国的财年在9月30日结束，很多部门在财年 第一上海 新力量New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 底会突击把预算花完，而且加州今年纳税截止日在10月15号，很多税款十月后才会缴纳。因此美国国债利率飙升可能是因为流动性冲击造成，不是基本面可以支持的。 最近也有人发文称美国中性利率上升，我们不赞同这个观点，我们认为中长期随着美国的婴儿潮退休，不太可能看到美国长期经济增长速度上升的可能性。我们认为美国长期国债利率已经见顶。 关于短期11月及12月美联储是否加息，目前市场认为由于以色列战争的影响以及经济数据，今年基本不会加息。 策略 马上进度3季报公布时间，FactSet数据显示标普500成分股整体利润将在三季度同比下降0.3%，也是连续第四个季度下滑。彭博也做了调查，80%的被访者担心美国的消费者收紧开支，会影响企业利润。这个星期五几个大银行会公布业绩。其中市场对于JP Morgan（JPM）预期较好，一致预期EPS为3.87美元，同比增长34%，而且过去90天它的利润预期被向上修正了10次，业绩值得期许。 消费股 因为减肥药日益流行，消费品公司的股价都遭受了严重打击。 汽车股 福特公布三季度汽车销量，有相当不错的高个位数的增长，但电动车表现拉胯，备受瞩目F-150闪电在今年前九个月的销量仅为一万两千，而且最近停产进行所谓的质量检查，但公司并未做多解释。 电商 TikTok在印尼电商业务正式关闭，当地政府禁止社交商务提供支付交易，社交媒体必须剥离电商业务。我们很多投资人对于TikTok、TEMU有很高的期许，但是也要有足够的警惕，在海外面临的营商环境（尤其在发展中国家）是有很多变数，不要太过乐观，SEA就是很好的前车之鉴。 台积电 前九个月的销售额同比下降6.2%，三季度下降11%，9月份下降13%，但是好于预期，所以这几天股价表现还不错。 特斯拉 旗舰主车型近期继续降价，但并不用太惊讶，价格走势跟美国通胀走势同步。 Rivian 最近发了15亿美元的可转债，导致股价当天暴跌23%，结合之前福特的F-150闪电销量情况我们可以看出，生产和销售优质的电动皮卡并做到盈利是非常不容易的事情，也能够理解特斯拉的Cybertruck一再跳票的情况，宁可慢也要把产品做好。 第一上海 新力量New Force - 5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 苹果 iphone15上市后一度传出过热的情况，让我们很担心下季度股价表现。幸运的是苹果紧急推出iOS17的软件更新后，据博主测评能够使机身温度下降起码2度。这个问题仍然是值得关注的事情，但我们目前并不太担心。 第一上海 新力量New Force - 6 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码现价目标价评级22PE23PE24PE22息率23息率22-24EPS每股净资产市值（港元）（港元）（倍）（倍）（倍）（%）（%）CAGR（%）（港元）（亿港元）零售消费李宁233131.8564.82买入18.516.914.01.601.7815.09.60840安踏202085.8116.1买入27.422.818.61.551.8621.513.752329特步13686.9310.73买入17.114.111.32.933.5422.73.82183波司登39983.244.69买入14.612.210.44.945.8618.31.16353申洲国际231373.0597.79买入21.621.518.62.612.357.924.491098蒙牛乳业231925.6537.9买入17.215.813.41.731.9013.310.561014现代牧业11170.751.4买入4.53.42.70.000.0029.11.6559中国飞鹤61864.498.74买入6.75.14.56.437.6622.53.05399日清食品14756.096.6买入18.516.615.12.632.9610.93.7964统一2205.439.04买入16.913.611.45.937.5421.83.82235康师傅32210.8816.9买入19.614.012.310.006.7326.54.50613农夫山泉693344.5557.27买入57.347.840.51.251.4918.92.102243奈雪的茶21503.876.8买入不适用29.115.20.000.00不适用3.5666华润啤酒29143.462.4买入29.223.419.01.381.7124.09.331408青岛啤酒1686487.5买入21.017.214.43.122.8821.021.00419颐海国际157913.4630.16买入16.012.910.71.461.7821.94.62141恒安国际104424.9537.26买入13.59.87.96.236.2330.618.98290敏华控股19995.088.1买入10.48.37.25.916.5020.43.20199维达国际333119.1627.75买入32.517.313.32.092.1456.210.43230百果园24115.556.46买入23.220.116.60.000.0018.12.9888海底捞686221.426.3买入77.123.520.10.000.8496.01.561193海伦司98696.0910.1买入不适用22.916.10.000.00不适用2.8077教育新高教20011.974.25买入4.43.93.511.2712.9611.82.5931博彩银河娱乐集团2746.1567.67买入不适用24.315.90.001