铝月度报：旺季落空供应触顶，铝价回到区间震荡

兴证期货.研发产品系列 旺季落空供应触顶，铝价回到区间震荡 2023年10月10日星期二 兴证期货.研发中心 内容提要 有色研究团队 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903马志君从业资格编号：F03114682 行情回顾 9月铝价继续震荡反弹，9月国内电解铝供应继续提升，云南复产基本完成，国内电解铝运行产能逼近4300万吨，需求端在光伏和新能源汽车的支撑维持韧性。此外，由于国内电解铝厂铝水和铝棒的比例大幅上行，导致国内铝锭库存不断去库，受低库存支撑铝价一路反弹。截至9月底沪铝主力合约收盘于19445元/吨，月涨幅3.748%，伦铝电3月合约收盘于2349.5元/吨，月涨幅6.41%。 联系人： 后市展望及策略建议 马志君电话：021-68982784邮箱：mazj@xzfutures.com 供应端，2023年8月国内电解铝产量362.3万吨，同比增加3.87%，环比增加1.54%。三季度，西南地区复产进程进一步推进，进入8月云南地区基本完成复产。截至9月底，国内电解铝建成产能4519万吨，运行产能4295万吨，开工率95%。随着国内电解铝产能基本触顶，预计4季度国内电解铝产量的环比增速将有所放缓。 需求端，9月国内铝加工行业综合PMI指数环比上涨4.5个百分点至56.1%，连续四个月处于荣枯线以上。新能源、光伏、汽车板块下游需求延续相对的高景气状态，支撑铝型材和铝箔需求转好。此外进入10月份，终端电网施工仍处于旺季，行业交货量仍较大，铝线缆需求稳中向好，传统地产需求方面，竣工数据在受疫情影响延期的项目陆续交付和保交楼政策下依旧保持中高速增长，总的地产需求复苏依旧较弱。8月下旬以来国内房地产利好政策持续出台，从9月以来市场表现来看，部分核心城市成交量在政策推动下有所放大，但仍需持续关注持续性。 9月铝价的反弹主要是强预期和低库存所支撑的。国内在8月 出台的一系列政策体现了国内支撑经济的决心，加大了市场对金九银十的预期。不过事后来看，今年依旧如往年一样旺季成色不存。而低库存隐含铝水高企的原因，在国内供应和进口回升的格局下预计也将出现累库预期。综合来看，供应端复产对铝价形成压制，后续去库动能略显不足，预计铝价有回落压力 风险提示： 1.欧洲能源问题出现反复；2.欧美加息不及预期；3.国内房地产超预期恢复 报告目录 2.1.1国产铝土矿同比下滑.....................................................................................................12.1.2氧化铝价格走高.............................................................................................................2 2.2.1全国电解铝产能触顶.....................................................................................................32.2.1西南复产进入尾声.........................................................................................................4 2.3电解铝进口同比大增................................................................................................................52.4成本小幅回升............................................................................................................................6 3.1铝水比例同比上升....................................................................................................................73.2国庆累库高于预期....................................................................................................................83.2海外库存延续回落....................................................................................................................8 4.1铝加工延续回暖........................................................................................................................94.2国内消费延续弱复苏..............................................................................................................104.2.1楼市成交有所好转.......................................................................................................104.2.2光伏出口边际走弱.......................................................................................................114.2.3新能源汽车渗透率上升...............................................................................................12 图目录 图1：SMMA00铝锭价（元/吨）.......................................................................................................1图2：沪铝主力合约&伦铝电3合约（美元/吨）..............................................................................1图3：SMM中国铝土矿产量（万吨）................................................................................................2图4：中国铝土矿进口量（万吨）.......................................................................................................2图5：国产铝高品铝土矿价格（元/吨）..............................................................................................2图6：进口铝土矿CIF价（美元/吨）.................................................................................................2图7：SMM中国氧化铝产量（万吨）................................................................................................3图8：中国氧化铝进口量（万吨）.......................................................................................................3图9：SMM氧化铝指数（元/吨）.......................................................................................................3图10：SMM中国氧化铝年化产能（万吨）......................................................................................3图11：中国电解铝产能（万吨）.........................................................................................................4图12：中国电解铝月度开工率（%）.................................................................................................4图13：中国电解铝月度产量（万吨）.................................................................................................4图14：中国电解铝月度铝水比例（万吨）.........................................................................................4图15：云南电解铝运行产能（万吨）.................................................................................................5图16：贵州电解铝运行产能（万吨）.................................................................................................5图17：中国电解铝净进口量（万吨）.................................................................................................6图18：中国未锻轧铝合金净进口量（万吨）.....................................................................................6图19：中国电解铝进口盈亏（元/吨）................................................................................................6图20：电解铝保税区库存（吨）...........................................................................