系列点评四十一：自主再创新高 新能源持续向上

评级及分析师信息 公司发布2023年9月产销快报，9月公司汽车批发销售23.7万辆，同比+2.1%，环比+23.8%。1-9月累计批发179.4万辆，同比-1.7%； 广汽本田9月批发6.1万辆，同比-11.0%，环比+44.7%。1-9月累计批发43.6万辆，同比-23.9%； 广汽丰田9月批发9.2万辆，同比-3.75%，环比+30.9%。1-9月累计批发68.6万辆，同比-10.3%； 广汽乘用车9月批发3.7万辆，同比+11.32%，环比-0.8%。1-9月累计批发29.6万辆，同比+10.7%； 广汽埃安9月批发5.2万辆，同比+71.89%，环比+14.6%。1-9月累计批发35.1万辆，同比+92.5%。 分析判断: ►9月新能源表现强势广汽新能源再创新高 9月行业表现强势，广汽新能源再创新高。根据乘联会预测，新能源乘用车批发83万辆，同比+23%，环比+4%，新能源渗透率有望达到36%。考虑到有竞争力产品的不断推出，价格促销力度不断加大，9月的消费者购买热情持续释放。广汽新能源表现亮眼，整体新能源批发销售5.8万辆，同比+70.4%，再创新高。政策层面，商务部将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措，促进汽车消费。 1.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）8月销量点评：8月自主同比向上电动化转型持续发力2023.09.18 2.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）2023H1：电动化转型加速自主高端化向上2023.08.283.【华西汽车】广汽集团（601238.SH）7月销量点评：7月自主表现亮眼新能源持续发力2023.08.10 ►自主销量稳健埃安热度再增 传祺9月销量稳健，持续智能电动产品布局。广汽乘用车9月批发3.7万辆，同比+11.32%，环比-0.80%；1-9月合计批发29.6万辆，同比+10.7%。据广汽传祺微博，传祺9月MPV销量1.6万辆，连续8个月销量破万，1-9月传祺MPV销量累计近12万辆。新车型方面，传祺新能源全尺寸SUVES9于10月1日开启预售，ES9分为ES9和ES9旅行者两款，分别售价为22.98w-24.98w、25.98w-26.98w， 目 前 在 国 庆 期 间 累 计 订 单 已 突 破3000台。 下半年，广汽国际规划于11月中旬将在墨西哥进行品牌上市，目前首批30家销售展厅正在全速推进建设中，将引入全新二代GS8和影速等车型，进一步拓展美洲市场，塑造中国中高端汽车品牌。我们看好广汽集团的国际化战略，覆盖更多海外消费者需求，驱动集团销量上升。138393 埃安再创新高，连续7月销量破4万。广汽埃安9月批发5.2万辆，同比+71.9%，环比+14.6%，销量再创新高。1-9月累计批 发35.1万辆，同比+92.5%。根据Hyper昊铂公众号，昊铂SSR于2023年10月9日开启交付，这也标志着中国首辆量产超跑的正式上市。我们认为，HyperSSR有望帮助昊铂建设品牌形象，展现昊铂品牌定位，开拓高端化全新市场。 ►合资销量环比上升持续推进电动化布局 合资销量环比上升，持续推动电动化布局。广汽丰田9月批发9.2万辆，同比-3.75%，环比+30.88%。1-9月合计批发68.6万辆，同比-10.33%。根据广汽丰田公众号，9月三大旗舰车型凯美瑞、塞纳、汉兰达销量总计达3.5w台占总销量的43%，此外锋兰达月销量突破2万辆，同比增长113%。根据丰田全球官网显示，丰田已与LG签署电池供给协议，2025年开始，LG将向丰田每年供应20GWh的电池产能。根据财联社消息，丰田计划在2025年将丰田和雷克萨斯品牌的电动汽车年产量提高到60万辆。广汽本田9月批发6.1万辆，同比-11.0%，环比+44.67%。1-9月累计批发43.6万辆，同比-23.9%。 投资建议 公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年 营 收 为1,234.1/1,469.1/1781.7亿 元，2023-2025年归母净利润为66.5/81.1/96.2亿元，对应EPS为0.63/0.77/0.91元，对应2023年10日10日10.07元/股的收盘价，PE为16/13/11倍，维持公司A股“买入”评级。 风险提示 合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。