【能源直播间】巴以冲突火线升级，油气市场何去何从？
原油：回调或已基本结束 高明宇从业资格号：F0302201 投资咨询号：Z0012038 原油：假日期间油价及月差高位回落，现货基差相对坚挺 中秋国庆假期期间，布伦特、WTI跌幅分别录得9.3%、9.8%受10月7日巴以冲突骤然升级的影响，目前日内涨幅一度超5% 风险点兑现：高利率环境持续，加息担忧再次加重 随着美国衰退担忧缓解，去年下半年以来的利率曲线倒挂存在修复诉求；鉴于高利率将维持更长时间的预期有所强化，市场最终以远端利率拉升的方式实现修复，9月下旬以来美国长期国债收益率加速上行。 10月6日美国9月超预期非农数据公布后市场对核心通胀的担忧再次升温，至11月、12月累计加息25bp的概率再次上升至28.7%、39.5%。 美汽油数据短期利空，然需求衰退风险不大 9月最后一周美国汽油表需大降，库存超预期增加648.1万桶，其中51%的累库集中在东海岸，更多受强降雨天气短期扰动。 截至10-3当周，北美15市、欧洲20市拥堵指数分别同比增5.8%、2.4%。 数据来源：TomTom，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 成品油库存：美国汽油、新加坡中质馏分油库存回升 需求端：汽油裂解持续下行，柴油裂解高位回落 数据来源：路透，国投安信期货 需求端：炼化利润进一步回落 数据来源：隆众，国投安信期货 需求端：欧美炼厂秋检开工率承压，国内开工延续偏强 数据来源：金联创，国投安信期货 供应端释放增量预期，然实际冲击或有限 土耳其能源部长表示截至10-4伊拉克经土耳其杰伊汉港口出口原油的输油管道已“准备就绪”，涉及3/25起暂停的45万桶/天原油出口；但随后伊拉克石油部的官员表示出口尚未恢复，双方仍需谈判赔偿和过境费的问题。 考虑4-2公布的自愿减产量后，5月以来伊拉克产量约束为422万桶/天，5-7月该国出口及产量已明显恢复；即便经土耳其出口的输油管道复运，为国际市场带来的供应增量亦有限。 10月6日，俄罗斯政府解除通过管道输送至港口的柴油出口限制，前提是炼厂将生产的至少50%柴油供给国内市场。 9月21日俄罗斯宣布临时限制汽柴油出口后，近两周海运柴油出口降至47.5万桶/日，较8月和9月中上旬的91.1、75.1明显回落。过去两年10月俄罗斯柴油出口均在80万桶/天左右，考虑到国内保供要求后柴油出口实际增量有限，主要影响在于市场供给担忧情绪的缓解。 中东原油出口季节性回升，沙特一度释放增产意愿 10月4日OPEC+联合部长级会议并未释放边际减产利好，下次JMMC会议将于11月26日召开。 9月以来，受中东夏季燃油发电需求回落的影响，OPEC10国及沙特的原油出口明显回升；沙特将销往欧洲、地中海的11月官价升贴水上调1.5美元/桶、2美元/桶，将销往亚洲的沙轻上调40美分/桶。 10-6沙特表示若石油价格高企愿意在明年年初提高产量以促进美国、沙特、以色列三方协议的达成。 “巴以冲突”火线升级，油市地缘风险再度计价 事件1：3-10中国、沙特、伊朗在北京发表三方联合声明，宣布沙特和伊朗同意恢复双方外交关系 事件2：2024年美国总统大选临近，近期拜登政府加大在中东的斡旋力度以求实现沙以关系正常化，一项三方协议正在推动中： 沙特：承认以色列并建立外交关系，保证在经济和军事上与中国保持距离 以色列：在巴勒斯坦问题上作出让步 美国：为沙特提供安全保障和民用核项目援助 事件3---沙特对三方协议达成的意愿明显增强：9-29路透社消息，即便以色列在巴勒斯坦问题上不再作出重大让步，沙特也决定推进与美国达成一项防务协议，要求美国对其提供安全保护以换取沙以关系正常化，且决定签署美国有关防止核技术扩散的条款；10-6沙特释放石油增产意愿示好。 事件4：以加沙地带为前线的“巴以冲突”火线升级：10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动，时隔50年以色列首次宣布进入“战争状态”，目前已超千人死亡 影响：中东和平进程中的美沙以“三方协议”遭遇重大阻力，沙特为此增产抑制高油价的可能性下降，中东地缘风险升温，油市需要对冲突向外围扩大进而影响伊朗等国供应的尾部风险计价 原油：回调或已基本结束，巴以冲突地缘风险需被计价 十一假期前我们已提示油价连续上涨后管理基金净多持仓已达区间高位，加息预期的再次扰动、伊朗&委内瑞拉制裁豁免有望触发油市的回调诉求。目前第一个风险点已在假期有所体现，但宏观担忧释放后油市基本面依然健康，低库存基数在四季度仍有下降预期，我们维持布伦特均价或自前三季度的85.4美元/桶进一步上移至90美元/桶左右的基本判断，波动区间80-100美元/桶。 巴以冲突为推进中的美沙以三方协议及中东和平进程再来重大阻断，继2022年俄乌冲突后油市地缘风险需被再度定价。 数据来源：彭博，国投安信期货 天然气：供给风险加码计价 2023.10 姓名：李祖智从业资格号：F3063857 投资咨询号：Z0016599 三季度市场磨底，北美率先实现基本面改善 亚欧市场受制于欧洲高库存而缺乏推涨动力，但欧洲供应链脆弱程度加剧，修复亚太溢价同时有望加码交易供应风险北美在夏季内需走强而压制累库速度后，处于历史区间低位的价格有更强上行驱动 淡季内欧洲需求弱势缓解供给风险，库存目标基本实现 23年欧洲需求继续压减，供给端则在下半年因挪威检修增加和亚太溢价争夺LNG资源则有所下滑需求走弱幅度更强和高起点使得今年累库良好，于8月下旬完成90%库容率目标供应量绝对数量的持续下滑和LNG占比的回落都加剧了欧洲供应脆弱性，使得其基本面出现改善前市场预防性转向 巴以冲突暂未带来实质影响，但助推当前市场趋势 以色列无LNG出口站和对欧管道，与国际市场通过出口到埃及，埃及LNG出口为主。埃及今夏高温和本国产量衰减使得其近几个月出口量趋于022年，以色列产出了212.9亿立方米的天然气，其中92.1亿立 方米出口到埃及和约旦。23年上半年，以色列天然气产量同比增长至108.5亿立方米，出口增长35%，至45.9亿立方米埃及22年取暖季LNG出口量为10.5亿方/月，且并不完全出口往欧盟，但在澳大利亚罢工风险加剧和今年LNG出口量无明显增长背景下对市场情绪有所助推 美国夏季需求强势累库放缓，上行空间有所打开 美国天然气累库速度数据来源：彭博，国投安信期货 美国市场在23年初回落至历史低位区间后增供放缓，EIA显示上半年102.6bcf/d的产量，预估三季度产量为102.8bcf/d，年内产量总体持平 夏季高温和气价偏低刺激电力部门的消费大幅走强，使得三季度以来累库速度维持在五年最低水平，但上周库存量仍较五年均值高119.7bcf北美市场去年快速增产导致其在今年率先回落至历史区间，前三个季度供需端都出现修复趋势。最新库存继续低于预期和全球LNG风险的上扬推动美气价格上行破位 弱现实强预期基调下，关注政治风险发酵程度 三季度各地价格均有筑底迹象，基本面宽松程度持续削弱，但是总体偏高的库存水平和短期偏暖的气温制约近期市场大幅上行 亚太市场此前持续维持对欧溢价以吸纳LNG货源，欧洲在供给端风险不断放大后有望在开始去库后扭转溢价，保障其LNG供应稳定。目前气温预测欧洲主要在取暖季后半段转向偏冷，近期偏暖，维持弱现实强预期 当前冲突双方对实质供应影响不大，但上周五澳大利亚罢工重启仍会带来市场恐慌上行。中东LNG出口核心国卡塔尔参与冲突程度较低，主要关注埃及态度及潜在的苏伊士和东地中海地区物流受影响可能 数据来源：彭博，ECWMF,国投安信期货 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！
