钢材月报：需求尚有潜力，不可低估

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 观点逻辑 成材方面，当前成材价格被低估，钢厂盘面利润可能超额打出。供需来看，钢厂平控循序渐进为主，铁水至多下降至242万吨/天；银十大概率延后或落空，基建发力至少要到四季度中下旬；汽车、家电双十一及春节前消费能利多卷类。库存来看，热卷压力目前虽大，但需求前景尚可，不可过分低估。成本/利润来看，铁矿石10月走弱是必然、焦煤在全面保供之前不存在大范围供给危机，10月成本相应回调概率较大。综合来看，如果乐观看待四季度需求，热卷库存压力需要1~2周释放，同时与螺纹需求（十一月前北方赶工）形成共振，成材低估可能被适当修复。如果悲观看待，至少炉料需求下滑能推动钢厂利润的修复。策略来说，逢低多，寻机做多钢厂利润，寻机做多卷螺差。螺纹主力合约区间预估为3300-3900元/吨，热卷主力合约预估为3500-4100元/吨。 钢材月报 2023年10月8日 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 操作建议 联系人：吉赛（F03088017）js@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 螺纹触底反弹，主力合约运行区间3300-3900元/吨。热卷触底反弹，主力合约运行区间3500-4100元/吨。 风险提示  2019. 1. 221、钢厂平控不及预期或超预期（双向）；2、基建项目产生实物工作量不及预期（利空）；3、制造业发力不及预期（利空）；4、焦煤超预期紧缺（利多）。 一、行情回顾与未来展望 9月，成材期货整体呈现箱体内先涨后跌态势，炉料强势已经严重压垮了成材利润。价格运行大致分为两个阶段。第一阶段，成材品种去库不及预期，基建、地产仅有限释放需求。现实中，钢厂铁水产量维持高位，钢厂库存持续降低后开始节前补库，焦煤供给受安全生产检查影响而收缩，铁矿石和煤焦大幅上涨，成本端支撑较强。第二阶段，9月中旬成材金九旺季落空（螺纹更差），热卷持续高库存引发市场对出清的担忧。市场中形成打击钢厂利润倒逼减产的观点，投机性有所增强。及至月末，盘面利润打空，钢厂节前炉料补库支撑成本端。平控进度以及北方赶工进度成为焦点，黑链利润再分配成为主要矛盾。 从当下的情况展望未来，供应端：国庆期间铁水下降幅度有限，螺纹、热卷现货价格微幅回调；螺纹库存较为健康，热卷社库累积仍然压力较大。钢厂生产意愿维持，贸易商接货意愿降低。成本端：现货螺纹、热卷亏损有所收敛、钢坯利润仍然高企，但01合约螺纹盘面亏损扩大至229.4元，市场悲观情绪较重；铁矿石发运及到港在假期重有所回升、港口库存预计近两周内开始回升；焦煤供给仍然有一定影响，煤价高企导致山西、河北焦化利润持续亏损，焦化厂生产意愿较低，炭煤矛盾深化。需求端：九月及十一假期销售数据尚可，施工单位资金平均水平预计能支撑整个10月，北方在11月中旬前预计有一波赶工需求。但建材总需求仍低于往年；基建资金注入及项目公示继续增加，地方项目开工启动数量明显增多，钢厂近期直供订单表现回暖；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据九月表现良好增长。国庆节后至双十一前的制造业订单小高峰仍至得期待。 我们认为：当前成材价格被低估，钢厂盘面利润可能超额打出。供需来看，钢厂平控循序渐进为主，铁水至多下降至242万吨/天；银十大概率延后或落空，基建发力至少要到四季度中下旬；汽车、家电双十一及春节前消费能利多卷类。库存来看，热卷压力目前虽大，但需求前景尚可，不可过分低估。成本/利润来看，铁矿石10月走弱是必然、焦煤在全面保供之前不存在大范围供给危机，10月成本相应回调概率较大。综合来看，如果乐观看待四季度需求，热卷库存压力需要1~2周释放，同时与螺纹需求（十一月前北方赶工）形成共振，成材低估可能被适当修复。如果悲观看待，至少炉料需求下滑能推动钢厂利润的修复。策略来说，逢低多，寻机做多钢厂利润，寻机做多卷螺差。螺纹主力合约区间预估为3300-3900元/吨，热卷主力合约预估为3500-4100元/吨。 二、基差与价差 2.1钢材 基差方面，截止9月28日，螺纹基差100左右，属于偏低位置，若按照动态最便宜可交割品牌报价来看，基差最低已达到30。从当前螺纹基本面的情况来看，基差修复可能以现货跟随期货为主，螺纹可在3800点左右做卖出套保，3400点左右做买入套保。 截止9月28日，热卷基差10，处于同期偏低位置。目前制造业逐渐走强，但国内需求复苏有限，外部出口放缓，且社会库存压力巨大，在目前基差水平下，可能需要选择较低的3550点左右入场进行买入套保；库存去化良好的前提下，在4050点位做卖出套保。 2.2铁矿石 截止9月28日，铁矿PB粉基差93左右，属于中性位置，基本面近强远弱格局较为确定，短期仍有基差走阔可能。建议企业采取灵活操作，铁矿可在860点位以上做卖出套保，在800点以下做买入套保。 自9月以来，钢厂铁水产量维持高位，仅部分钢厂在月末接受平控任务，10月估计铁矿石品种性价比转向低品矿，实行平控的钢厂增多，基差先强后弱，缓慢修复为主。价差方面，01合约1-5正套为主，螺矿比可能长期维持低位。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、基本面 3.1供给端 9月份，钢厂铁水产量维持高位，钢厂库销比波动在+1.63天，预计月内波动空间在2天左右。截至10月7日，247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周下降0.76个百分点，同比去年下降0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率92.31%，环比下降0.77个百分点，同比增加3.34个百分点；钢厂盈利率30.74%，环比下降3.46个百分点，同比下降20.78个百分点；日均铁水产量247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨。 发运方面，截至10月1日，澳洲巴西铁矿发运总量2943.0万吨，环比增加479.6万吨。澳洲发运量1949.4万吨，环比增加275.8万吨，其中澳洲发往中国的量1746.2万吨，环比增加378.1万吨。巴西发运量993.6万吨，环比增加203.9万吨。本期全球铁矿石发运总量3497.7万吨，环比增加522.7万吨。 综合来看，铁矿供给均值大于往年但钢厂10月预计仍维持高产量为主，港口库存可能平稳或小幅去库，铁矿基本面相对较强；01合约成材盘面利润超低，近月现货利润在成本线附近，铁矿石受焦煤价格强势影响较大。10月以高位震荡为主，后续需要钢厂减产配合压制炉料价格。 资料来源：Mysteel、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2需求端 9月份，钢材整体表观消费全面低于往年，且月末表观需求下跌略超预期，整体来看热卷略强于螺纹。进入10月后，地产、基建银十效应可能发酵，多项刺激政策预计将从销售及投资产生积极影响，专项债的发行及使用预计十月全部完成，对基建形成强力支撑；制造业双十前订单表现值得期待，周期内还有增量。我们初步研判需求带动以基建托底为主，制造业有带动，地产可能仍表现不佳。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.3库存 9月份，黑色产业链需求回落，螺纹、热卷产量与需求基本持平，螺纹厂库、社库累库不及预期、热卷社库累积超预期；各省产量目前北强南弱，目前统计来看华东、华中减产较多。截至10月6日，钢材五大品种钢材总库存1612.60万吨，环比上月-1.61%，其中螺纹钢总库708.66万吨，环比上月-8.85%，热卷总库399.05万吨，环比上月+6.32%。 截止9月28日，全国45个港口进口铁矿库存为11385.42，环比降207.19；日均疏港量343.00增3.87。分量方面，澳矿4753.84降104.99，巴西矿4635.94降109.25；贸易矿6846.69降147.86，球团460.05降29.77，精粉1000.66增33.61，块矿1544.29降51.11，粗粉8380.42降159.92；在港船舶数88条降2条。 资料来源：Mysteel、中财期货投资咨询总部 钢厂铁矿库存方面，9月钢厂进口烧结粉矿接货意愿较强，十一前更是集中补库，螺纹仍是去化为主、库销比进一步下降，但热卷进入累库周期。截止9月28日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9844.82万吨，环比增加358.48万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为302.44万吨，环比增加0.99万吨，库存消费比32.55，环比增加1.08天。 10月钢厂平控执行力度存有争议，假设刚需补库韧性尚存，以目前市场运行趋势来看，成材累库作用将进一步体现。矿石日耗预计至多下降到242万吨/天，矿价仍将长期保持强势。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.4成本及利润 资料来源：Wind、富宝资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833郑州营业部河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：02