双焦：需求高位见顶，价格高位承压

双焦：需求高位见顶，价格高位承压 完稿时间:2023年10月10日 综述 焦炭：回顾9月焦炭市场，供紧需增，焦炭价格提涨两轮，累计涨幅湿熄焦200元/吨，干熄焦220元/吨，而山西安泽低硫主焦煤9月涨幅400元/吨。9月煤焦价格偏强主要逻辑来自于上游受到各地煤矿事故和安全检查趋严，供给收紧，入炉煤成本抬升，价格上涨；下游受铁水产量高位和节前补库，需求支撑较强，拉动煤焦价格出现上涨行情。 展望10月焦炭市场，节前钢厂虽有所提库，但上下游库存仍处偏低，贸易投机氛围良好，市场上旬整体供需处于紧平衡。中下旬，若钢材价格依旧震荡偏弱，钢厂受原料价格上涨，利润将出现亏损，且铁水受钢厂自发性减产大概率回落，对焦炭需求有转弱预期，警惕下游钢厂利润亏损导致的负反馈影响。后期仍需关注炼焦煤成本、宏观政策和下游实际需求。 焦煤：回顾9月以来的炼焦煤市场，全品种炼焦煤均呈现出强势上涨的旺市行情。期间宏观政策暖风频吹，拉动黑色市场上涨行情，终端钢厂生产积极性旺盛，铁水产量持续高位，双焦刚需支撑较强。而上游煤矿受制于煤矿事故频发，安全检查严格，产能释放有限。9月炼焦煤市场始终处于供不应求的结构性矛盾之中，因此煤价自8月底开始一路上扬。其中主焦煤上涨约300-500元/吨，配焦煤涨幅在150-200元/吨左右。展望10月，如不发生重大安全事故，炼焦煤供应将缓慢恢复，需求端钢厂已达盈亏边缘，部分地区钢厂已有停产检修计划，供需矛盾将有所缓解，预计炼焦煤现货价格将小幅回落。。 第一部分行情回顾及逻辑梳理 第二部分基本面分析 一、现货价格： 1、焦煤现货价格 9月国产炼焦煤市场偏强运行。价格方面，各煤种累涨150-500元/吨不等，价格创半年度新高，旺季特征明显。成交方面，市场成交氛围火热，下游拿货积极性较高，整月流拍率基本维持个位数以下，甚至多天出现0流拍现象。现安泽低硫主焦煤成交价已涨至2400元/吨，距今年高点2550元/吨相差无多，炼焦煤估值明显回升。 资料来源：mysteel 2、焦炭现货价格 9月焦炭价格整体表现先稳后强，受成本煤价上涨推动和下游需求高位以及盘面反弹拉动，焦炭第二轮价格提涨已于9月27日全面落地。 内贸价格方面，9月随着盘面基差走阔，集港成本利润增加，以及临近双节终端下游补库，带动期现商进场买货，集港量和港口交投氛围良好，下游钢厂补货积极。临近月末，长假节前避险情绪带动盘面减仓回落，港口期现解套出货，拉动港口价格出现震荡回调。 外贸价格方面，海外需求补库，外贸低价询盘增加，出口价格较海外市场仍具有一定优势。加之人民币对美元汇率持续走低、中美货币政策分化加剧，导致汇率承压，9月中在岸人民币汇率盘中最低跌至7.3510，创2007年12月26日以来新低。虽然海外经济不确定性因素较多和焦炭海外供给增加等背景影响下，焦炭出口增速放缓，但短期受印度买盘强劲和东南亚有部分高炉复产，以及南美资源低价询盘等，短期国内焦炭价格仍具有优势，出口询报盘有部分成交，但出口价格普遍低于市场主流价格，后期仍需关注海外钢厂需求的持续性。 二、供应 1、焦煤 9月产地煤矿炼焦煤供应受限，山西吕梁、临汾、长治等地接连发生煤矿安全事故造成主产地原煤产量明显缩减。其他区域陕西、内蒙等地双节前安全检查同样频繁，产量受到不小的扰动。9月24日贵州省六盘水市盘江精煤股份有限公司山脚树煤矿发生一起安全事故致16人遇难。贵州省炼焦煤主产区炼焦煤主产区盘州市、水城县所有煤矿全面停产，停产区域涉及炼焦煤产能约为4895万吨/年，占贵州省炼焦煤总产能约93%。数据来看：截至9月27日110家洗煤厂样本：开工率70.72%较上期降4.65%；日均产量57.59万吨降3.92万吨；原煤库存220.65万吨降5.12万吨；精煤库存95.96万吨增7.01万吨。 据海关总署最新数据显示，2023年8月份，中国进口炼焦煤957.31万吨，占煤炭总进口量的21.59%，环比增加34.20%，同比增加49.44%。8月份中国进口炼焦煤主要来源国仍然是蒙古国和俄罗斯，两者分别进口583.17万吨与226.10万吨，进口量占比合计84.54%。其余国家进口炼焦煤数量不足50万吨，其中加拿大进口量继续下滑，煤矿工人罢工影响仍未结束。印尼炼焦煤进口39.95万吨，环比增加84.46%，同比增加66.13%，后期预计继续保持增长。美国与澳大利亚进口炼焦煤环比涨幅并不明显，后期增量空间有限。 图6：焦煤进口量 2、焦炭 截止9月21日Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为76.75%月环比上升0.1%；焦炭日均产量70.48月环比增加0.72万吨。Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利8元/吨；山西准一级焦平均盈利-6元/吨，山东准一级焦平均盈利22元/吨，内蒙二级焦平均盈利-4元/吨，河北准一级焦平均盈利31元/吨。 供应端，由于入炉煤成本不断挤压焦企利润，且煤矿事故导致安全检查趋严，采购偏紧，多数焦企陷入亏损，开工积极性受挫，部分企业限产力度或有所加大，整体产能利用率高位震荡，对焦炭惜售待涨现象增多，后期焦炭产量整体跟随下游铁水产量调整。 三、需求 1、焦煤 9月炼焦煤需求维持高位，铁水产量稳中有增，刚需支撑较强。具体数据来看，截至9月26日，Mysteel统计247家钢厂样本预计9月日均铁水产量环比上升3.2万吨/天至248.4万吨/天，增幅1.3%。9月因原燃料价格上涨，钢厂盈利状况下滑，部分区域钢厂盈利率以已到历史低位，若亏损情况继续扩大，10月钢厂减产预期将愈发明显，届时炼焦煤刚需支撑将有所减弱。 2、焦炭 截止9月21日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.47%，环比上周增加0.40%，同比去年增加1.66%；高炉炼铁产能利用率93.03%，环比增加0.38%，同比增加3.95%；钢厂盈利率42.86%，环比下降0.00%，同比下降4.33%；日均铁水产量248.85万吨，环比增加1.01万吨，同比增加8.81万吨。 9月钢厂微利，铁水产量高位运行，对原料需求支撑较强，但节后铁水存在回落预期。据Mysteel统计，10月钢厂铁水产量预计环比9月将会有较大幅度的下滑。10月有5座高炉计划复产，涉及产能约3.1万吨/天；有9座高炉计划检修，涉及产能约4.3万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计10月日均铁水产量245.7万吨/天。 节后需观察下游成材端矛盾积累，和钢厂利润以及政策限产等对原料需求影响，若旺季钢材需求改善不及预期，钢厂利润进一步压缩，自发减产行为增加，将对焦炭需求带来明显压制。。 图9：铁水日均产量 四、库存 1、焦煤 在本月供应端减量明显而需求侧仍较为旺盛的基本面下，本月炼焦煤库存已降至年内低位。临近中秋及国庆假期，焦钢补库在中下旬集中释放，上游煤企出货签单顺畅，多处于零库存状态。而由于行情上涨，市场情绪乐观，贸易商投机需求抬头，中间缓解拿货积极，部分资源被分流，导致下游库存愈加紧张。在极低低库存情况下，供需两侧的些许变化极易造成价格的大幅波动。 2、焦炭 截止9月21日Mysteel调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为850.33万吨，月环比增加26.54万吨，同比减少135.42万吨。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存70.01万吨，月环比减少0.24万吨，同比减少48.21万吨；247家钢厂库存586.82万吨，月环比增加40.78万吨，同比减少61.21万吨；四大港口焦炭库存193.5万吨，月环比减少14万吨，同比减少26万吨。 本月钢厂铁水产量高位，叠加刚需补库和期现商投机情绪回升，拉动焦炭需求积极向好。焦企库存下降明显，库存更多流向中间贸易环节，集港利润增加，期现商进场拿货，叠加部分出口装船订单集港买货，港口库存环比回升较快。而钢厂焦炭库存仍处同期低位水平，节假日钢厂补库积极性较高，但由于焦化厂库存偏低，订单排期较满，钢厂库存整体回升偏慢。 第三部分综述 焦炭：供应端，焦企盈利率收窄，叠加成本回升，部分成本较高企业亏损扩大，铁水高位对原料需求相对稳定，供应大幅度回落可能性较低，整体供给保持平稳或微降。焦化利润仍然受到上下游压制，难有大幅走扩空间。预计焦企生产节奏总体平稳，跟随下游需求。 需求端，焦炭需求的主要矛盾来自于下游成材价格震荡偏弱，钢厂利润无法走阔，原料价格自上向下传到阻力逐渐加大，且节后铁水产量有回落预期，需求后期或将有所承压。且贸易商节前积极出货，钢厂虽补库积极，但整体库存仍维持偏低。节后需观察下游成材端矛盾积累，和钢厂利润以及政策限产等对原料需求的影响。 总而言之，短期焦炭供需矛盾不大，主要受上下游牵制，10月随着铁水逐步回落，焦炭需求有走弱预期，且成材利润修复空间相对有限，整体将维持震荡偏弱格 局，预计中下旬焦炭价格或将承压运行，后期需关注宏观政策、煤炭价格、终端实际需求和钢厂利润等情况。 焦煤：展望10月，节假日期间煤矿安全生产仍是重中之重，部分煤矿会适当安排停产检修，产量较平常会有缩减。且蒙煤各个通关口岸届时将放假闭关，供应端减量将是确定性事件。收假之后，中下旬煤矿产量将逐步恢复，安监压力较节前或将有所缓解，主产地炼焦煤供应继续下滑概率较低。而需求端铁水继续增量的空间不大，供需矛盾将在一定程度上有所缓解，并且伴随钢厂盈利状况的恶化，负反馈已经开始酝酿，不排除10月钢厂开启对焦炭的提降。预计10月炼焦煤价格会有回落风险。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。