3Q prelim rev ／ np + 28% ／ 93% ； 估计值不变

3Q prelim rev / np + 28% / 93%；估计不变 目标价格（上一个TPRMB124.4RMB132.3)23.9%上/下当前价格RMB100.4 CTGDF报告了第三季度的初步财务数据，收入增长了同比增长27.9%，至150亿元人民币，毛利率扩大至34.3%（第一季度/第二季度：28.8% / 32.5%），净利润增长93.1%，至13亿元人民币。本季度的与第二季度相比，收入显然持平，这不应该 考虑到我们在 对海南的访问势头（600万：同比30.3%，800万：同比38.6%）。这一点，税前利润率略低，为10.8%（第二季度：11.9%）引起了我们的注意这可能是由于机场的收入份额增加。总而言之，当共识预期逐渐减弱，我们继续认为收益风险是增量控制，我们隐含的第四季度收入/净利润为 约瑟夫·王(852) 3900 0838josephwong @ cmbi. com. hk 贝拉·李(852) 3757 6202bellali @ cmbi. com. hk 210亿元人民币/ 17亿元人民币应该在季节性较强的节日旅行中看起来完好无损和支出。 10.1黄金周主要指标喜忧参半...总计8.26亿 在9月29日至10月6日的8天之间，有104％的人在国内旅行但低于政府113%的目标。以美元计算，753亿元人民币的旅游收入为COVID前水平的102%。每个旅行者的花费比COVID之前少了4%，但比5.1假期多了5%今年。我们的TMT团队指出，长途旅行已经增加到51%的组合，而2022年为35%。 ...但是海南的那些看起来很受欢迎。共有430万游客前往休息期间的岛屿，107%的前COVID和133%的水平在今年的5.1假期。每天DF购物者的数量减少了3%，与5.1相比，每个购物者的花费减少了3%。 收益变化。我们基本上维持目前的预测，并等待更多细节将于10月27日发布完整结果。在我们的模型中，我们将继续承担460亿元人民币的海南DFS收入（包括海棠湾）。 估值。我们维持2018年的平均估值。在我们的看来，讨人喜欢的消费复苏可能没有快速的解决办法，现在我们预计CTGDF将以更规范的节奏增长2024 - 25E与宏观经济同步。没有重大变化我们的盈利预测，我们修订后的TP基于更新后的27.5倍（来自以前是29.0倍）24E末市盈率，仍低于5年期- 1sd自2018年以来平均。 来源：FactSet 相关报告：1.中国互联网-观察到的趋势国庆节假期- 10月9日 2.中国消费行业-内联黄金周，但我们会保持谨慎-Oct 9 3.新秀丽（1910香港）-第三季度预览：rev / adj息税折旧及摊销前利润+ 20% / 36% -10月4日 4.普拉达水疗中心（1913年香港）-第三季度预览： 拥抱正常化的季度- 9月29日 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；及(2)其薪酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 重要披露 or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest insecurities or enter into any transaction. Neither CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agents, consultants, directors, officers or employees shall beliable for any loss, damage or expense whatsoever, whether directly or consequential, incurred in reliing on the information contained in this report. Anyone使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他publications having information and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical编译时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有立场这份报告。 CMBIGM可能为自己和/或 investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships withthe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、再版、出售、再发行或出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法（金融促进）令2005》第19（5）条的人员（I）（不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条范围内的人员（“高净值公司，非法人协会，等。)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告的规则的约束和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师未注册或作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is根据美国证券交易法第15a - 6条的定义，拟在美国仅向“美国主要机构投资者”发行1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportby its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. recipient of this report wishing to根据本报告提供的信息进行的任何买卖证券的交易只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited (CMBISG) (Company Regn. No. 201731928D)在新加坡分发。in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。Where the report is distributed in Singapore to a person who is not an Accredited Investor, Expert Investor or an Institutional Investor, as defined in the Securities和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。