新益昌更新点评：景气度下滑业绩承压，封装设备受益Chiplet发展有望加速成长

维持“增持”评级，维持目标价为169.74元。景气度下滑及传统LED格局恶化，Q2业绩承压，下调23-25年EPS为1.83/2.83/3.40元 （原值23-24年EPS为3.78/4.82元）。考虑到兆驰COB封装线扩产以及Chiplet产线的加速布局，公司Mini LED和封装设备有望加速成长，给予2024年60倍PE，维持目标价为169.74元。 景气度下滑及传统LED竞争格局恶化，公司业绩短期承压。2Q23实现营收1.81亿元，YOY-38%，QoQ-49%；归母净利润-0.14亿元；毛利率为35.39%，QoQ-3.91pcts；净利率仅为-8.8%。 Mini LED设备：兆驰新扩产1100条COB封装线，推动Mini LED直显发展，将拉动公司Mini LED固晶设备业务成长。兆驰加速推行降本增效方案，大幅提升COB直通良率，缩小Mini LED芯片面积，带动整体行业成长。根据洛图科技调研预测，2027年Mini LED直显市场规模超过200亿元，22-27年CAGR为55%以上。 封装设备：AI需求爆发，正推动国内长电、通富等厂商对CoWoS等Chiplet技术加速布局，但封装设备整体国产化率较低，公司作为国内少有的贴片机/焊线机/测试包装机全面布局者，未来有望深度受益。贴片机领域，公司已完成20微米精度；焊线机领域，已有代表机型处于验证阶段；测试包装机领域，已有设备进入市场，获得客户认可。 风险提示：半导体景气度恢复不及预期；产品验证不及预期。