有色专题报告：十一期间有色市场总览及节后开盘操作建议报告

有色专题报告 十一期间有色市场总览及节后开盘操作建议报告 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913:021-65789219:wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 一、假期有色市场及宏观数据总览 （一）外盘有色市场表现 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:chenjing_qh1@chinastock.com.cn 研究员：张一驰期货从业证号：F03116713投资咨询从业证号：Z0019296:zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn （二）主要宏观数据汇总 二、有色各品种基本面及开盘策略 （一）铜 单边：国庆期间伦铜价格呈现宽幅震荡走势，收于8045美元/吨，较节前跌0.69%。 国庆期间伦铜价格走势主要受宏观影响，前两日美国参议院以足够票数通过为期45天的短期支出法案，避免政府停摆，加上中国9月制造业PMI为50.2%，重返扩张区间，铜价反弹至8377美元/吨。但是好久不长，10月2日受美联储主要官员表态称，进一步提高利率并将其维持在限制性水平上一段时间可能是合适的；这意味着降息的时间将会比之前预期的要晚，10年期国债收益率突破4.81%，10年期TIPS收益率突破2.45%，分别创出2007年和2008年以来新高，美元指数反弹至107.340。10月3日美国国会众议院3日投票通过了一项撤换共和党籍众议长麦卡锡的决议，将近日来围绕 拨款案的共和党“内斗”推向高潮。宏观风险的影响下，伦铜价格下跌至7870美元/吨。但是随着美元指数的回落，伦铜价格在周五出现强劲反弹，最终报收8045美元/吨。 基本面方面，假日期间LME铜库存下降275吨，国内社会库存增加2.05万吨，累库幅度要高于2022年的1.65万吨，与2021年的2.09万吨基本上持平。节后供应方面，白银有色和中条山有色相继点火，大冶有色长检修将在10月中下旬完成，预计四季度电铜产量维持高位，而且进口铜量开始走高，四季度去库预期不强。 价格预测： 美元指数面临调整，铜价面临的压力缓解；不过铜基本面来看，四季度去库预期不强。预计节后铜价先反弹至68000以后，再受阻回落。 （二）铝及氧化铝 单边：假期伦铝走势先涨后跌，LME电子盘铝价一度冲高至2367点，随后一路回落至6日收盘价的2242美元/吨，涨3美元至2242美元/吨；假期国内制造业PMI录得50.2，呈现复苏的走势，但是海外美元维持强势，疲软的欧洲经济和偏强的美国就业数据使得美元走势偏强，金属承压，伴随后期原油价格大跌抑制市场情绪，金属价格短暂上冲后再度回落；而产业方面，国内假期社会库存大幅累积，据MS统计，截至10月7日，铝锭社库增长8.2万吨至55.5万吨，近8年来累库最多，铝棒库存累3.7万吨至11.95万吨；节前铝价表现强势，价格涨至高位，假期社会库存累库较多，节后铝价或将小幅向下调整，可轻仓试空。 套利：库存累积较多，但是从季节性走势来看，近月升水回落后，当库存重新开始去化，逢低布局2311-2302合约的正套； 期权：尝试布局熊市价差期权策略，买入AL2311-P-19400,卖出AL2311-P-19000；或者单边购入AL2311-P-19000的看跌期权 氧化铝方面，假期市场变动有限，海外现货市场价格略有3美元下滑，波动较小，国内产业基本面假期变动有限，10月份氧化铝成本支撑仍提供支撑，预计氧化铝价格或将维持在3000~3200元之间区间震荡，操作上仍可高抛低吸。 （三）锌 单边：假期锌价先涨后跌，锌LME S3一度冲高至2675美元/吨，截止6日收于2499美元/吨，较国内28日下午15:00收盘价2498元基本持平；假期国内制造业PMI录得50.2，呈现复苏的走势，但是海外美元维持强势，疲软的欧洲经济和偏强的美国就业数据使得美元走势偏强，金属承压，伴随后期原油价格大跌抑制市场情绪，金属价格短暂上冲后再度回落，但是矿山减产后锌价预计下跌空间有限，但是沪锌节前涨势较多，节后或将震荡走弱。 套利：当前月差呈现大BACK的结构，仓单有限，建议暂时观望； 期权：暂时观望。 （四）铅 假期LME铅价先抑后扬，截至10月7日上午9点，LME铅报收2141美元/吨，相比28日15时2152美元/吨下跌11美元/吨；假期海外产业基本面暂无较大变动，截至6日，LME铅库存录得84600万吨，假期累库8025吨。国内方面，铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改，尤其是废电瓶价格不跌反涨，成本因素依然存在支撑。电动自行车蓄电池市场旺季步入尾声，汽车蓄电池市场更换需求表现一般，铅蓄电池企业及经销商库存水平远高于去年同期，假期多数铅蓄电池生产企业放假。但节假日期间铅冶 炼企业基本正常生产，节后铅锭或出现累库情况。短期预计铅价仍将维持高位震荡走势。 （五）镍及不锈钢 假期LME镍收盘价相比9月28日下午15:00下跌415美元，跌幅2.19%，和以往的长假相比，波动率显著降低。宏观方面，美国非农就业数据超预期，市场担忧通胀风险会令美联储更鹰派，但实际上美联储已经提前释放鹰派信号，数据公布后美元冲高回落，有色金属普遍反弹。长假期间产业消息对镍的供需和价格影响都不大，INSG统计2022年全球原生镍市场过剩10.4万吨，预计2023年过剩22.3万吨，2024年继续过剩23.9万吨，也是历史最大过剩。节后因华飞MHP自印尼回流，国内原料紧张的情况有一定缓解，MHP和硫酸镍价格有一同下跌的可能，打开镍的下跌空间。预计周一早盘沪镍小幅低开，不排除有反弹，但以逢高沽空为主。 不锈钢没有外盘，节后复工贸易商维持节前价格。节前下游备库弱于市场预期，假期间钢厂正常生产，库存有所增加。假期宏观数据显示中国制造业PMI为50.2，连续4个月环比回升至荣枯线上方，市场虽然没看到金九，但对银十仍抱有一定期待。然而9月钢厂订单下滑，10月暂未看到明显改善，同时排产也出现下降，低于8月和9月产量，特别是200系减产较多，因此10月供需双弱，库存可能从厂库向社库分流，缓解钢厂资金压力。预计周一早盘不锈钢基本平开，走势震荡，关注节后库存的变化。 （六）锡 截至10月7日上午9点，伦锡报收24630美元/吨，相比28日15时25600美元/吨下跌970美元/吨。产业端来看，截至6日，LME锡库存录得7515万吨，假期累库165吨。供应方面，随着缅甸佤邦锡矿禁采措施持续，预计9月份从缅甸进口锡矿量级将大幅回落，SMM预计佤邦锡矿将于2024年2月份前后逐渐复产，而国内锡 矿市场或将在11月份之后逐渐近入相对偏紧的格局。消费端来看，近期约三成的下游焊料企业订单在9月有3%-10%不等幅度的增量，但增量幅度并未明显高于传统“金九银十”旺季时期的增幅，多数焊料企业表示十一假期放假5-6天时间，冶炼企业生产连续性更高，相应地假期期间锡市供需将结算性错配，也将影响节后的锡市供需。节后沪锡或偏弱运行。 （七）碳酸锂 碳酸锂没有外盘，节假日期间市场分歧较大。新能源汽车销量数据提振市场信心，但进口矿增加预期以及电池厂放假多于正极材料厂的消息仍偏利空。供应端，节前冶炼厂减产消息传出，统计下来9-10月减量近万吨。需求端，据称10月电池厂排产环比减少，不过没有供应减得多。供需可能出现阶段性短缺，流通货源预计偏紧，总库存进一步下降，吸引正套资金入场。然而即使如此，市场情绪暂时还未扭转，11月以后短缺向过剩转化的预期会阻碍下游补库和囤货，价格反弹高度有限。预计碳酸锂周一早盘试探性小幅高开，拐点未出之前仍以顺势思路为主，关注节后库存变化及反弹幅度。 （八）贵金属 节日期间，海外重要经济数据密集出炉，同时风险事件发酵，市场对于美联储在长时间内维持高利率的预期升温，美元指数和10年美债收益率双双创阶段性新高，Tips收益率也相应攀升，作为非孳息资产的贵金属则持续承压、走势低迷。 从经济基本面看，美国经济整体强劲，核心通胀处于降温进程之中，制造业进一步企稳反弹，劳动力市场整体强劲，但薪资出现降温信号。具体来看，美国二季度GDP年化季率终值录得2.1%，符合预期，保持了稳健的增速；美国8月核心PCE年率为3.9%，低于前值4.2%，符合市场预期，月率0.1%，为2020年末以来的最小月度涨幅，显示 核心通胀压力处于缓慢消退中；同时美国9月ISM制造业PMI录得49，尽管仍然处于萎缩区间，但连续第二个月见底反弹，且好于市场预期，增强了美国制造业逐渐复苏的信号。而就业方面，尽管9月“小非农”ADP爆冷，仅8.9万人，但Jolts职位空缺数意外攀升至961万人，新增非农就业人数更是录得33.6万人，几乎是预期的2倍，彰显了美国劳动力市场的强劲，不过薪资增长小幅走低，小时工资同比由4.3%下降至4.2%，为3月以来的最低增速。在美国经济基本面偏乐观的背景下，有多位美联储官员进行了发言，整体偏鹰，他们坚持2%的通胀目标，一方面表示未来“可能谨慎地进行利率调整”，另一方面“不认为降息会很快发生”。上述种种因素强化了市场对于美联储对于长时间内将利率维持在高位的预期，助推美元和美债收益率不断攀升，节日期间美元高见107.348，为去年11月以来的高点，10年美债收益率高见4.887，为16年以来的高点，Tips收益率随之攀升至2.47，在美元和美债收益率的强势压制之下，贵金属接连下挫，伦敦金在此期间跌幅2.3%，伦敦银跌幅4%，尽管非农数据公布后出现了技术性调整，但疲弱趋势在短期内料将难以扭转。 风险事件方面，美国国会再度上演极限操作，在9月30日联邦政府停摆前约1小时通过了临时拨款法案，该法案将政府资金支出延长45天至11月中旬，但法案中没有包括众议院共和党保守派此前要求的大幅削减联邦开支、加强边境管控等条款，引发了共和党的“内讧”，众议院共和党领袖、同时也是美国政坛的第三号人物麦卡锡被罢免，这是美国历史上首位被投票罢免的众议院议长，也意味着美国政坛的割裂愈发严重。除了经济基本面因素之外，美国政府开支的不断增加也在一定程度上推升了美债收益率，因为扩大的联邦预算赤字会导致债券供过于求，所以需要通过更高的收益率来吸引投资者持有债券。 从技术面看，贵金属仍处于下跌趋势之中，伦敦金如果失守1810，短期则进一步看向1804、1786附近，中期不排除打开更大下跌空间的可能，但如果能站稳5日均线，短期内则有希望反弹至1857附近；伦敦银如果失守20.7的支撑，短期则可能看向19.9附近，但如果能站稳5日均线，则有希望反弹至22.2附近。内盘方面，受外盘贵金属连续下挫的影响，9日开盘后跳空低开的风险较大，操作建议看空不追空，等待行情企稳。 三、有色金属假期重要资讯 （一）铜 1、据国际铜业研究小组表示，预计全球精炼铜产量将在2023年增长约3.8%，在2024年增长4.6%；全球明确的精炼铜使用量预计将在2023年增长约2%，在2024年增长2.7%。 2、10月1日上午，侯马北铜公司年处理铜精矿80万吨综合回收项目举行点火仪式。 3、洛阳钼业消息，刚果（金）当地时间10月1日晚20时8分，TFM东区混合矿生产线成功实现带料试车。TFM混合矿项目是洛阳钼业在刚果(金)布局的扩产增效重点项目，是TFM冲刺全球前十铜矿关键着陆点，亦是洛阳钼业近年来规模最大的矿建项目。该项目共计规划建设3条生产线，分别是350万吨/年的混合矿生产线、330万吨/年的氧化矿生产线和560万吨/年的混合矿生产线。一旦TFM混合矿项目年内全部建设完毕并实现达产，预计将新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。 4、据外电10月2日消息，日本同和控股(集团)有限公司（Dowa Holdings Co Ltd）周一表示，该公司2023/24财年下半年的精炼铜产量预计为4,167吨，较上一财年同 期减少87.6%。2023/24财年下半年是指今年10月至次年3月。 （二）铝及