量化CTA周报：市场持续调整，持仓因子维稳

中信期货研究|金融工程周报 量化CTA周报：市场持续调整，持仓因子维稳 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 商品市场长假前持续调整，指数下跌0.74%，农产品和有色金属块跌幅较大。长假期间，外盘原油跌幅强烈，布伦特原油和WTI原油价格跌幅分别达到-11.86%和-10.25%。四大因子除了持仓因子维稳，其余因子净值小幅下调。自研策略基于Hurst指数短期择时策略表现优异，策略净值上涨0.36%。 摘要： 金融工程组 商品市场指数： 研究员：熊鹰021-80401732xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 长假前一周，商品市场小幅下跌，中信期货商品指数下跌0.74%。农产品板块回温显著，指数上涨2.26%。黑色建材和贵金属板块跌幅较大，指数分别下涨3.52%和3.49%。长假期间，外盘原油跌幅强烈，布伦特原油和WTI原油价格跌幅分别达到-11.86%和-10.25%，受库存和需求端影响较大。 研究员：周通021-80401733zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 商品市场因子： 上周，除持仓因子维稳净值上涨0.04%外，其余三大因子净值均轻微下调，动量、期限结构和波动率因子净值跌幅分别达到-0.76%、-0.70%和-0.66%。动量因子品种多空方向向空头方转移，转移品种集中在黑色和能化板块；期限结构因子品种多空方向仍未发生调整；波动率因子多空组合中，多头组合易因各别品种频繁调整；持仓因子多空组合中，近期，不锈钢在多头组合部分进出场频繁。 研究员：蒋可欣FRMjiangkexin@citicsf.com从业资格号F03098078投资咨询号Z0018262 团队特色策略： 基于Hurst指数短期择时策略表现优异，策略净值上调0.36%，主要盈利品种为沪镍、尿素和纸浆，主要亏损品种为铁矿石、苯乙烯和沪铅。截面因子夏普加权组合策略和基于Copula函数的套利策略净值轻微下调，分别达到-0.11%和-0.33%。 风险提示：本报告中所涉及的算法和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。 目录 摘要：.......................................................................................................................................................................................................1一、周度市场回顾..............................................................................................................................................................3（一）指数端回顾.....................................................................................................................................................3（二）因子端回顾.....................................................................................................................................................5（三）CTA私募产品市场回顾...............................................................................................................................6二、团队特色策略净值跟踪.....................................................................................................................................................7三、论文和报告推荐..................................................................................................................................................................9免责声明................................................................................................................................................................................................11 图目录 图表1：中信期货各类指数净值变化..................................................................................................................................3图表2：中信期货各类指数相关指标..................................................................................................................................4图表3：中信期货商品指数波动率变化..............................................................................................................................4图表4：商品品种库..................................................................................................................................................................5图表5：各类截面因子净值变化...........................................................................................................................................6图表6：各类截面因子相关指标...........................................................................................................................................6图表7:聚类拟合产品指数的净值变化.................................................................................................................................6图表8：聚类拟合产品指数的累计收益率的相关指标...................................................................................................7图表9：金融工程团队CTA策略研究框架.........................................................................................................................7图表10：团队特色策略净值走势图.....................................................................................................................................8图表11：团队特色策略评价指标..........................................................................................................................................9 一、周度市场回顾 周度市场回顾部分主要分为两块：期货商品市场回顾和CTA私募产品市场回顾。在期货商品市场回顾中，我们会从指数端和因子端这两个角度分别对市场变化进行刻画和归因。在CTA私募产品市场回顾中，我们会展示团队自研的CTA产品聚类指数来给大家带来最直观的CTA产品市场近况描述。 （一）指数端回顾 上周，商品市场持续调整，中信期货商品指数净值下跌0.74%。农产品板块在9月连续下跌3周多后，终于迎来回温，中信期货农产品指数上涨2.26%。黑色建材板块和贵金属金属板块跌幅较大，指数分别下跌3.52%和3.49%。有色金属板块持续下跌，指数下跌1.85%。能化板块持续调整，指数下跌0.77%。由于双节放假时间较长，本周基本面综述主要围绕长假期间外盘变化较大的板块展开。 能源化工方面，长假期间原油价格暴跌，布伦特原油和WTI原油价格跌幅分别达到-11.86%和-10.25%。目前来看，产油国减产带来的影响正在减弱。周三美国能源信息署公布的数据显示，美国汽油需求急剧下降；同时，原油库存显著高于预期；此外，叠加全球经济面临的下行压力和美联储加息影响，预计后续原油价格偏震荡。 农产品方面，长假期间，CBOT豆油、豆粕和马棕油跌幅显著，分别达到5.39%、4.27%和4.56%。美豆最新生长优良率上调，同时叠加巴西降雨增多种植条件良好等因素，短期内预计豆粕豆油震荡偏空。马棕方面，马棕产量持续增加，累库问题未能得到有效改善；但气象预报显示，印尼马来西亚即将迎来干燥天气，对棕榈油生产不利；短期内仍预计震荡偏空，中长期需观察市场预期走向。 商品指数价格短期波动率持续在底部震荡，中期波动率触底，长期波动率跌势显著，建议关注中长周期策略的风控管理。 图表1：中信期货各类指数净值变化 资料来源：中信期货研究所 资料来源：中信期货研究所 （二）因子端回顾 因子端主要从动量、期限结构、持仓和波动率四个维度对商品市场进行描述，四类因子均从中期角度进行构建，回溯品种如图表4所示。 动量因子收益轻微下调，达到-0.76%。长假前一周，做多品种持续减少，由9月22日的22个品种降至的11个品种，尤其是9月26日，做多品种单日减少8个，且集中在黑色和能化板块。从回测结果看，能化和黑色部分品种价格处于震荡行情中，单个品种易出现连续进出场的调整。正收益主要贡献品种为纯碱、纸浆和沪镍等，负收益主要贡献品种为乙二醇、甲醇和螺纹钢等。 期限结构因子收益小幅下调，达到-0.70%。长假前一周，