棕榈油热点点评：看跌

中秋国庆长假期间，马棕油盘面持续弱势，9月28日15时至10月7日9时期间，马棕油主力累计下跌4.48% ★MPOB发表2023年马棕供需情况预测与2024年产量前瞻 9月28日，MPOB表示，明年马来西亚棕榈油的产量可能会增加，推翻了此前５月份的预测。此外，MPOB预计今年马来西亚毛棕油产量约增加至1900万吨、期末库存约保持在220万吨左右，与去年持平、出口将增加至1630万吨。 ★GAPKI发布印尼7月供需数据，继续大幅去库 9月29日，GAPKI发布了7月份棕榈油的供需数据，出口环比增长2%，产量增长7.92%，库存连续第二个月大幅下滑，环比降15.12%，处于近几年历史同期最低位。 ★印度9月棕榈油进口大幅下降 据路透10月4日的报道，印度9月食用油进口量环比下降19%，其中主要由于棕榈油采购量的大幅下滑至83万吨，较8月份的110.7万吨下滑了25.05%，主要因为国内库存高企以及9月降雨的恢复降低了对于印度油籽产量的担忧。 ★马棕9月供需数据预测出炉，库存大幅积累 10月4日下午，路透与彭博先后公布了对马棕9月份供需情况的预估，产量出口双双增长，库存大幅积累约12%-14%。 ★投资建议 弱现实叠加对于强预期的减弱，目前无论是在供给端还是需求端，给予近期盘面的向下驱动力都在增强。预计国内开盘后，棕榈油盘面会延续弱势，存在向下突破的动力。 ★风险提示 宏观风险，实际数据不及预期，相关植物油波动风险等。 1.MPOB发表2023年马棕供需情况预测与2024年产量前瞻 9月28日，MPOB表示，虽然厄尔尼诺会在今年四季度加强，并对明年产量产生影响，但是随着劳动力的恢复与种植园的油棕树成熟，以及目前并未看到厄尔尼诺现象对东南亚产区的负面影响，认为明年马来西亚棕榈油的产量可能会增加，推翻了之前5月份的预测。 此外，MPOB预计今年马来西亚毛棕油产量约增加至1900万吨，连续两年实现产量增长、期末库存约保持在220万吨左右，与去年持平、出口将增加至1630万吨。若按照该预测计算，在9-12月，马棕月均产量将达到188万吨左右。虽然实际情况也许有所出入，但是不可否定的是在9-12月马棕产量前景较为乐观，将大大缓解二季度以来马来供应偏紧的格局，也将弱化市场对于四季度减产季与厄尔尼诺炒作抬升棕榈油价格的强预期。 资料来源：MPOB，东证衍生品研究院 资料来源：MPOB，东证衍生品研究院 2.GAPKI发布印尼7月供需数据，继续大幅去库 9月29日，GAPKI发布了7月份棕榈油的供需数据，出口环比增长2%，产量增长7.92%，库存连续第二个月大幅下滑，环比降15.12%，处于近几年历史同期最低位。正如我们前期的预测，在中印7月份大量进口的情况下，印尼7月一定会维持6月的高出口趋势。虽然印尼7月产量增长较为可观、消费小幅下降，但是由于6月库存降幅较大、库存水平低，导致7月继续去库。在印尼大幅去库影响下，印马总库存7月份环比下降10.09%，处于近年来历史同期最低水平。 8月份，中印的进口仍然增长，而马来的出口却大幅下降。我们认为发生这种情况的原因可能有两个：第一，买船主要集中在7月底与8月初，导致8月到港量高于产区出口量；第二，马来的出口份额被印尼抢占。根据马来的高频出口数据与印尼前期库存情况来看，第一种可能性会更大一些，那么印尼8月份的出口增长幅度与去库幅度会有所放缓。但是由于印尼8月份开始强制执行B35，且POGO价差倒挂幅度大，会提振印尼国内棕榈油需求，所以我们认为印尼不会像马来一样出现大幅累库的情况。后续仍需关注印尼产区产量情况。 资料来源：GAPKI，东证衍生品研究院 资料来源：GAPKI，东证衍生品研究院 资料来源：MPOB，GAPKI，东证衍生品研究院 资料来源：GAPKI，东证衍生品研究院 3.印度9月棕榈油进口大幅下降 据路透10月4日的报道，印度9月食用油进口量环比下降19%，其中主要由于棕榈油采购量的大幅下滑至83万吨，较8月份的110.7万吨下滑了25.05%，主要因为国内库存8月份创下历史新高，以及9月降雨的恢复降低了对于印度油籽产量的担忧。有消息认为，目前印度的库存足以满足国内需求，10月份进口量可能会进一步下滑。而印度9月将近30万吨的减量已经超过中国8月棕榈油进口量的一半，说明中国的增量基本上不可能完全弥补这部分减量，这将有助于马来与印尼的库存继续积累，并打压棕榈油盘面的价格。印度溶剂萃取协会（SEA）的官方数据将在10月中旬公布，需重点关注。 资料来源：Reuters，东证衍生品研究院 资料来源：Reuters，东证衍生品研究院 资料来源：SEA，上海钢联，东证衍生品研究院 资料来源：SEA，上海钢联，东证衍生品研究院 4.马棕9月供需数据预测出炉，预估库存大幅积累 10月4日下午，路透与彭博先后公布了对马棕9月份供需情况的预估，产量出口双双增长，库存大幅积累约12%-14%。虽然两家机构给出的出口增幅高于产量增幅，但是由于8月份马棕出口大幅下降、产量上升且库存大幅积累，所以即便9月份对出口的预估增幅高于产量，库存仍可能出现明显的增加。 资料来源：MPOB，东证衍生品研究院 资料来源：MPOB，东证衍生品研究院 本次预估路透与彭博给到的库存增幅比较大，延续了市场对马来棕榈油供应较为宽松的预期，预估数据发布后马盘跌幅进一步扩大。 5.投资建议 整体来看，本次小长假期间的消息除了GAPKI发布的印尼7月数据以外，对棕榈油市场的影响偏空。而印尼的数据因为其滞后性并不会作为影响市场的主导因素。弱现实叠加对于强预期的减弱，目前无论是在供给端还是需求端，给予近期盘面的向下驱动力都在增强，这一点从马盘的走势就可以看出。预计国内开盘后，棕榈油盘面会延续弱势，存在向下突破的动力。需重点关注10月10日MPOB报告的实际数据与预估数据是否会存在预期差。 6.风险提示 宏观风险，实际数据不及预期，相关植物油波动风险等。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证期货衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com