建筑材料行业研究周报：二手房领先新房回暖，油价下跌或利好消费建材成本端

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2023年10月08日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：价格以稳为主，下游需求仍显不足》 2023-09-24 2 《建筑材料-行业研究周报:城中村资金端迎政策支持，继续看好地产开工链》 2023-09-24 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：交投偏弱，主要产品价格不变》 2023-09-17 行业走势图 二手房领先新房回暖，油价下跌或利好消费建材成本端 行情回顾 节前四个交易日（0925-0928）沪深300跌1.32%，建材（中信）跌1.58%，其他结构材料和部分新材料品种表现较好，地产链及周期建材表现相对较弱。个股中，石英股份，韩建河山，山东药玻，中铁装配，华民股份涨幅居前。 9月二手房代表城市呈现回暖，防水成本端或迎压力缓解 据Wind，节前一周30个大中城市商品房销售面积环比继续实现连续改善，但同比降幅仍无明显收窄，而在假期期间新房成交量明显收窄，符合季节性变动特征，同比角度新房交易仍未体现好转。但二手房9月呈现改善，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）9月二手房成交面积同比增长2.5%，结束了过去三个月的同比下行趋势，其中北京环比改善明显，深圳环比相对稳定但同比大幅改善，我们认为大城市二手房热度的提升有望为后续整体房地产市场回暖建立正向预期。 国庆假期期间，国际原油价格出现明显回调，WTI原油主力合约结算价10月6日较9月28日跌幅近10%。我们认为原油作为石化类化工品的主要原材料，与沥青、塑料等产品的成本及价格具有较高的相关性，油价下跌有望缓解市场对消费建材成本端压力的担心，若油价跌幅延续，则有可能对中期消费建材的整体盈利能力形成正面影响。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳，H2有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 东方雨虹，北新建材，华新水泥，海螺水泥，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -11%-7%-3%2%6%10%14%2022-092023-012023-052023-09建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-09-28 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002271.SZ 东方雨虹 26.68 买入 0.84 1.43 1.79 2.24 31.76 18.66 14.91 11.91 000786.SZ 北新建材 30.05 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 16.16 13.54 11.88 10.66 600801.SH 华新水泥 14.97 买入 1.29 1.46 1.91 2.27 11.60 10.25 7.84 6.59 600585.SH 海螺水泥 26.03 买入 2.96 2.56 3.11 3.49 8.79 10.17 8.37 7.46 600552.SH 凯盛科技 11.03 买入 0.15 0.18 0.26 0.42 73.53 61.28 42.42 26.26 600529.SH 山东药玻 27.85 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 29.95 23.80 19.61 15.65 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现....................................... 5 风险提示 ...................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去节前四个交易日（0925-0928）涨跌幅 ................................... 3 图2：WTI原油及沥青期货主力合约结算价定基收益率 ................................................................... 4 表1： 2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）................. 3 dYuZmYpWuZ9Z7NcM6MtRqQnPsRiNoPpPeRoOwO7NmNqPwMtQpOxNmPzQ 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 核心观点 行情回顾 节前四个交易日（0925-0928）沪深300跌1.32%，建材（中信）跌1.58%，其他结构材料和部分新材料品种表现较好，地产链及周期建材表现相对较弱。个股中，石英股份（11.58%），韩建河山（10.95%），山东药玻（5.93%），中铁装配（5.18%），华民股份（4.17%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：华新水泥（-0.93%），海螺水泥（-2.36%），北新建材（-1.60%），东方雨虹（-3.61%），凯盛科技（1.38%），上峰水泥（-1.28%）。 图1：中信建材三级子行业过去节前四个交易日（0925-0928）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 9月二手房代表城市呈现回暖，防水成本端或迎压力缓解 据Wind，节前一周30个大中城市商品房销售面积环比继续实现连续改善，但同比降幅仍无明显收窄，而在假期期间新房成交量明显收窄，符合季节性变动特征，同比角度新房交易仍未体现好转。但二手房9月呈现改善，我们统计的12个代表城市（深圳、北京、杭州、南京、青岛、苏州、厦门、扬州、南宁、佛山、金华、江门）9月二手房成交面积同比增长2.5%，结束了过去三个月的同比下行趋势，其中北京环比改善明显，深圳环比相对稳定但同比大幅改善，我们认为大城市二手房热度的提升有望为后续整体房地产市场回暖建立正向预期。 表1： 2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0603-0609 231.31 242.25 -4.52% 0610-0616 255.73 416.44 -38.59% 0617-0623 239.68 525.43 -54.38% 0624-0630 401.00 591.85 -32.25% 0701-0707 214.97 287.05 -25.11% 0708-0714 187.54 284.80 -34.15% 0715-0721 212.09 296.52 -28.47% 0722-0728 229.07 303.99 -24.64% 0729-0804 218.16 302.05 -27.78% 0805-0811 166.02 230.58 -28.00% 0812-0818 174.31 258.55 -32.58% (3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.5（%）周涨跌幅（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 0819-0825 210.77 267.66 -21.25% 0826-0901 260.14 329.21 -20.98% 0902-0908 160.39 213.57 -24.90% 0909-0915 180.48 174.33 3.53% 0916-0922 208.85 330.89 -36.88% 0923-0929 300.39 464.62 -35.35% 0930-1006 55.58 140.31 -60.38% 资料来源：Wind，天风证券研究所 国庆假期期间，国际原油价格出现明显回调，WTI原油主力合约结算价10月6日较9月28日跌幅近10%。我们认为原油作为石化类化工品的主要原材料，与沥青、塑料等产品的成本及价格具有较高的相关性，油价下跌有望缓解市场对消费建材成本端压力的担心，若油价跌幅延续，则有可能对中期消费建材的整体盈利能力形成正面影响。 图2：WTI原油及沥青期货主力合约结算价定基收益率 资料来源：Wind，天风证券研究所 我们认为，政策密度及基本面改善节奏或仍是地产链行情持续的关键因素，当前环境下市场对基本面的预期仍低，但后续若地产销售回暖，基本面预期有望逐步改善，或进一步增强板块行情的持续性。刺激需求有望成为当前的政策核心之一，当前政策导向较为明确，一方面通过放松需求限制拉动购房端改善，另一方面通过城中村改造等新方法创造新需求和优质供给。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿