建筑材料行业报告：房地产需求端政策放松，消费建材基本面回暖可期

证券研究报告：建筑材料|行业周报 2023年1月10日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 6032.67 52周最高 8352.62 52周最低 5181.75 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:丁士涛 SAC登记编号:S1340522090005 Email:dingshitao@cnpsec.com 近期研究报告 《建材行业2023年度投资策略：云销雨霁，彩彻区明》 - 2023.01.04 建筑材料行业报告 （2023.01.02-2023.01.08） 房地产需求端政策放松，消费建材基本面回暖可期 ⚫ 本周观点 房地产需求端政策加码，市场信心修复可期。人民银行、银保监会于2023/1/5发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。房地产需求端政策迎来放松，房地产基本面筑底企稳可期；竣工端、新开工端的消费建材需求有望回暖，进而带来消费建材企业业绩和估值的双重改善。 玻璃涨价去库，水泥供需双弱。本周（2022/12/30-2023/1/5），浮法玻璃周均价1588元/吨，环比上涨0.76%，同比下降24.50%。本周全国浮法玻璃开工率78.55%，环比-0.18%；产能利用率79.19%，环比-0.41%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6378.9万重箱，环比-2.55%，同比+63.32%。折库存天数28.4天，较上期-0.6天。本周整体库存仍呈削减趋势，尤其华北、华中地区周度平均产销率超百，去库明显。本周全国水泥行情弱势运行，截止2023/1/6，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为471.7元/吨，环比上周下降0.84%。本周全国水泥磨机运转率及发运率均有所下降，水泥磨机运转率为23.07%，环比上周下降4.06个百分点；水泥发运率为28.03%，环比上周下降4.54个百分点。库存方面，本周水泥库容比为72.21%，环比上周增加0.07个百分点。临近春节，北方地区大部分工地已普遍停工，市场需求低迷；南方地区工人陆续返乡，下游需求加速下滑。 ⚫ 投资建议 消费建材：2022年以来，在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，地产链消费建材持续承压。房地产政策支持加码、市场信心预期修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期的防水行业龙头东方雨虹；建议关注竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料行业龙头三棵树、亚士创能。 玻璃/玻纤：玻璃产线冷修数量进一步增加，在产产能持续收缩。同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求将获得改善。供需双重改善推动浮法玻璃库存下行，价格有望迎来新一轮上涨，玻璃龙头盈利修复可期。玻纤板块短期有望受益于下游风电招标高增、需求旺-38%-34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2022-012022-032022-062022-082022-102022-12建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盛、消化新增产能改善供需格局；中长期内高端产品占比提高、龙头成长属性强化依然是行业主逻辑，当前板块估值底部区间，配置性价比凸显。推荐传统浮法玻璃与光伏玻璃兼备、TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技；建议关注规模化优势显著、高端产品占比提升的玻纤龙头中国巨石。 水泥/外加剂：目前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂将受益于基建投资加强、交通建设等重大项目年后有望赶工落地而带来的需求增长，中长期内机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容，推荐技术实力突出、功能性材料成长潜力充足的外加剂龙头苏博特。 ⚫ 风险提示： 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料及大宗商品价格波动风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 002271.SZ 东方雨虹 买入 36.08 908.66 1.12 1.65 23.42 15.86 002918.SZ 蒙娜丽莎 增持 20.51 85.15 -0.39 1.4 - 12.99 603737.SH 三棵树 增持 124.95 470.36 1.61 2.68 60.65 36.39 603378.SH 亚士创能 增持 12.88 55.61 0.26 0.5 48.79 24.87 600586.SH 金晶科技 买入 9.78 139.73 0.38 0.71 23.87 12.63 600176.SH 中国巨石 增持 14.00 560.44 1.59 1.67 7.93 7.56 000877.SZ 天山股份 买入 8.87 768.45 0.38 0.71 23.87 12.63 603916.SH 苏博特 买入 16.54 69.52 1.61 2.68 60.65 36.39 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 注：股价为2023年1月6日收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 本周核心观点 ......................................................................... 5 1.1 房地产需求端政策加码，市场信心修复可期 ............................................ 5 1.2 玻璃涨价去库，水泥供需双弱 ........................................................ 5 1.3 投资建议 ......................................................................... 5 2 本周行情回顾 ......................................................................... 6 3 本周动态跟踪 ......................................................................... 8 3.1 本周行业动态 ..................................................................... 8 3.2 本周公司动态 ..................................................................... 9 4 行业数据跟踪 ......................................................................... 9 4.1 水泥 ............................................................................. 9 4.2 玻璃 ............................................................................ 10 4.3 主要原材料 ...................................................................... 12 5 风险提示 ............................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1：本周申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 6 图表 2：近一年建材及子行业涨跌幅（相对沪深300） ................................................ 6 图表 3：本周建材子行业涨跌幅 ................................................................... 6 图表 4：本周建材行业个股涨幅前十 ............................................................... 7 图表 5：本周建材行业个股跌幅前十 ............................................................... 7 图表 6：申万一级行业指数PE（TTM）（剔除负值） ................................................... 7 图表 7：申万一级行业指数PB（MRQ） .............................................................. 7 图表 8：建材子行业PE（TTM）（剔除负值） ......................................................... 8 图表 9：建材子行业PB（MRQ）（剔除负值） ......................................................... 8 图表 10：本周建材行业重点公司公告 .............................................................. 9 图表 11：P.O 42.5散装水泥全国市场均价（元/吨） ................................................ 10 图表 12：全国水泥库容比（%） .................................................................. 10 图表 13：全国水泥磨机运转率（%） .............................................................. 10 图表 14：全国水泥发运率（%） .................................................................. 10 图表 15：浮法平板玻璃市场价格（元/吨） ........................................................ 11 图表 16：全国浮法玻璃企业库存（万重量箱） ..................................................... 11 图表 17：浮法玻璃在产产线及开工率（条，%） .............................................