交通运输行业周报：双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19年同期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年10月8日 行业研究 双节出行需求继续恢复，铁路、民航客运量超19年同期 ——交通运输行业周报20231008 交通运输仓储 ◆国内客运需求持续恢复，8月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年9月非制造业PMI指数为51.7%，环比增长0.7pct；其中服务业商务活动指数为50.9%，环比增长0.4pct，扩张步伐有所加快；预期在中秋和国庆假期消费带动下，服务业有望保持扩张步伐。2023年8月社零同比增长4.6%（前值为2.5%），环比增长0.31%（前值为下降0.02%）；社会消费在6月、7月的下降态势有所改变，其中服务业消费维持在较高水平，情况明显好于全体消费。2023年8月全国免税品进出口金额同比增长38.8%，环比下降1.9%。2023年8月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为343.5万人次，恢复至19年同期的123%；内地居民赴澳人数为232.3万人次，恢复至19年同期的88%；内地居民赴台人数为2.6万人次，恢复至19年同期的9%；内地居民赴日本人数为36.4万人次，恢复至19年同期的36%。 ◆ 经济企稳回升，货运需求环比增长。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年9月制造业PMI为50.2%，较 8月上升0.5pct；在连续4个月上行后，9月制造业PMI向上突破临界值，且多项指数同步回暖，显示经济回升的动能不断增强。2023年8月规模以上工业增加值同比增长4.5%（前值为3.7%），环比增长0.5%（前值为0.01%），大致与今年一季度水平相当；8月工业生产有转好迹象，前瞻指标以及价格环境实际有所改善，后续工业生产的走势情况仍有待观察。2023年1-8月固定资产投资同比增长3.2%（前值为3.4%），8月单月环比增速为0.26%（前值为-0.16%）；8月固定资产投资环比有一定程度的改善，但提升幅度有限，地产投资仍然低迷，制造业投资继续保持在一定水平，基建投资同比增速则有所提升。2023年8月进出口金额同比下降8.2%，环比上升3.9%；其中进口同比下降7.3%，降幅环比收窄5.1pct，主要是由于部分商品进口价格稳定及国内需求回暖；出口同比下降8.8%，降幅环比收窄5.7pct，主要是由于出口基数压力开始缓解，以及外需下行压力边际减弱。 ◆人民币兑美元汇率维持振荡，原油价格大幅回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率振荡上行；五年期以上LPR在2023年9月维持不变；人民币兑美元汇率在7.2人民币/美元附近维持振荡；布伦特原油价格大幅回落至85美元/桶左右。 ◆投资建议：中秋国庆假期客运需求继续修复，铁路、民航客运量较19年同期大幅增长；随着明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利修能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600004.SH 白云机场 11.20 -0.45 0.25 0.64 - 44 18 增持 600009.SH 上海机场 37.89 -1.20 0.44 1.68 - 87 23 增持 002352.SZ 顺丰控股 40.80 1.26 1.86 2.25 32 22 18 买入 002928.SZ 华夏航空 7.23 -1.54 -0.56 0.63 - - 12 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-09-28； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -13%-8%-2%4%10%09/2212/2203/2306/2309/23交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 快递业务量增速回升，Q4旺季行业竞争有望缓和——快递行业2023年8月经营数据点评（2023-09-20） 8月民航客运量环比增长，十一假期有望继续修复——航空机场行业2023年8月经营数据点评（2023-09-17） 暑运客流恢复显著，23H1出行链业绩大幅改善——交通运输行业周报20230902（2023-09-04） 航司机场业绩大幅改善，快递公司盈利继续修复——交通运输行业2023年中报业绩综述（2023-09-05） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年中报点评（2023-08-29） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业2023年中期投资策略（2023-06-09） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 国内客运需求持续恢复，8月客运量环比增长 2023年8月，全国旅客客运量同比增长约57.7%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约94.6%、26.6%、103.0%、98.0%，分别相当于19年同期水平的113%、37.6%、121%、104%。 2023年8月，全国旅客周转量同比增长约92.3%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比增长约91.2%、39.6%、106.0%、119.8%，分别相当于19年同期水平的106%、41.9%、82.9%、98.6%。 2023年8月，全国旅客客运量环比增长3.8%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比增长4.7%、2.0%、18.4%、2.5%；2023年8月，全国旅客周转量环比增长约1.5%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比上升1.4%、0.1%、14.3%、2.0%。 图1：2023年8月铁路、公路、水运、民航客运量情况 图2：2023年8月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 0.00.10.20.30.40.50.60.7024681012142018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 01234567891002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年8月 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年8月 2023年中秋国庆假期（9月29日~10月6日，共8天），全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量累计4.58亿人次，日均5,727.7万人次，较2019年同期（国庆7天假期，下同）日均下降34%。其中，铁路发送旅客累计1.41亿人次，日均1,763.6万人次，较2019年同期日均增长20%；公路发送旅客累计2.9亿人次，日均3,623.2万人次，较2019年同期日均下降47%；水路发送旅客累计1,018.1万人次，日均127.3万人次，较2019年同期日均下降34%；民航发送旅客累计1,708.5万人次，日均213.6万人次，较2019年同期日均增长17%。 2023年8月，全国城市完成客运量82.3亿人，同比增长19.7%。分方式看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成34.4亿人、27.1亿人、20.7亿人、985万人，较22年同期分别增长12.6%、38.3%、11.5%、98.9%，较19年同期分别增长29.2%、32.4%、152%、26.4%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年9月非制造业PMI指数为51.7%，环比增长0.7pct；其中服务业商务活动指数为50.9%，环比增 aXrUgWpWoXcUaQaO6MoMpPtRpMkPqRoOlOrRxPaQmNsNxNmNqPMYoMmN 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 长0.4pct，扩张步伐有所加快；预期在中秋和国庆假期消费带动下，服务业有望保持扩张步伐。2023年8月社零同比增长4.6%（前值为2.5%），环比增长0.31%（前值为下降0.02%）；社会消费在6月、7月的下降态势有所改变，其中服务业消费维持在较高水平，情况明显好于全体消费。2023年8月全国免税品进出口金额同比增长38.8%，环比下降1.9%。2023年8月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为343.5万人次，恢复至19年同期的123%；内地居民赴澳人数为232.3万人次，恢复至19年同期的88%；内地居民赴台人数为2.6万人次，恢复至19年同期的9%；内地居民赴日本人数为36.4万人次，恢复至19年同期的36%。 图3：2023年9月非制造业PMI指数环比上升（单位：%） 图4：2023年8月社会消费品零售总额同比增长 25303540455055602018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 -20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,00017年1-2月2017-052017-082017-112018-032018-062018-092018-122019