石油化工行业周报第321期：需求担忧叠加沙特增产意愿引发油价回调，Q4油价仍有望高位运行
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年10月8日 行业研究 需求担忧叠加沙特增产意愿引发油价回调，Q4油价仍有望高位运行 ——石油化工行业周报第321期（20231002—20231008） 石油化工 供需担忧影响下，本周油价大幅回调。10月第一周，受美国非农数据超预期影响，美国国债收益率大幅提升，市场对加息的预期升温，叠加美国汽油库存大幅增加，引发市场对原油需求的担忧。此外，沙特减产力度可能放缓，原油供给端有望宽松，引发油价回调。截至2023年10月6日，布伦特、WTI原油期货价格分别为84.43、82.81美元/桶，较9月29日收盘分别下跌8.3%、8.8%。 美联储加息预期升温，美国汽油库存大增引发需求担忧。10月6日，美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，强化美联储紧缩预期，美国长期国债收益率上行，市场对美国经济过热、美联储加息的预期升温，从而引发对石油需求的担忧。此外，9月29日当周EIA汽油库存增加648.1万桶，增幅创下2022年1月7日以来新高。随着美国汽油需求旺季的结束，汽油需求的疲软逐渐显现，引发市场在高油价背景下对原油需求疲软的担忧。 沙特减产力度或将放缓，供给端宽松预期提升。沙特向美国白宫透露其石油产量意向，称如果原油价格走高，愿意在明年初提高石油产量。此前沙特、俄罗斯减产计划执行力度一直较强，如果沙特在2024年初放缓其减产力度，可能导致当前其减产造成的原油供需紧张格局彻底结束，从而在供给端为油价下行提供动力。此外，2023年8月除沙特外的OPEC产量为1850万桶/日，较2023年4月的产量上升50万桶/日；截至9月29日当周，美国原油产量为1290万桶/日，较6月30日当周水平增长50万桶/日，其他OPEC国家和美国的增产部分抵消了沙特减产的效果。 23Q4地缘政治风险仍存，OPEC对原油供需前景保持乐观，油价有望高位运行。巴以冲突再起，中东地区或受到大范围波及，新一轮巴以冲突或将影响中东地区的稳定性，从而对原油供给端造成影响。OPEC将上调中长期石油需求预测，彰显其对石油需求的信心。截至2023年8月，OPEC10国闲置产能合计519万桶/日。但OPEC秘书长周一在阿布扎比举行的能源行业活动上表示，OPEC对需求持乐观态度，认为投资不足是能源安全的风险，目前OPEC备用产能相当低。我们认为地缘政治对油价的扰动叠加OPEC组织的乐观预期，有望推动23Q4油价高位运行。 国际气价有望维持宽松，天然气市场化改革利好国内产气龙头。截至10月6日，欧洲天然气库存率已达96%，超过了预设的90%库存率目标。此外，欧盟已经超额完成天然气需求量较前五年平均值降低15%的目标，在供需宽松的环境下，Q4欧洲天然气有望持续低位运行，国际天然气市场将趋于宽松。2023年天然气市场化改革开启了新一轮进程，各省市相继推出终端顺价政策，天然气顺价在全国顺利推进。此外，进口天然气价格降低，利好进口企业降低进口成本。 投资建议：OPEC+减产力挺油价，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中国石油、中国石化、中国海油、新奥股份、中曼石油，同时关注中国石油、中国石化、中国海油H股；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 需求担忧叠加沙特增产意愿，本周油价回调 ...................................................................... 5 2、 Q4地缘政治风险仍存，OPEC对原油供需前景保持乐观 ................................................... 7 3、 Q4国际气价有望维持宽松，天然气市场化改革利好国内产气龙头 .................................... 10 4、 原油行业数据库 .............................................................................................................. 12 4.1、 国际原油及天然气期货价格与持仓 ...................................................................................................... 12 4.2、 中国原油期货价格及持仓 ..................................................................................................................... 13 4.3、 原油及石油制品库存情况 ..................................................................................................................... 14 4.4、 石油需求情况 ....................................................................................................................................... 15 4.5、 石油供给情况 ....................................................................................................................................... 17 4.6、 炼油及石化产品情况 ............................................................................................................................ 18 4.7、 其他金融变量 ....................................................................................................................................... 19 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 20 OAgUaXkWfUuZxXiWcZkWdWbRbP6MmOmMsQpMeRnMrRlOoOxP7NqRtOMYoOyQwMpMtN 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 石油化工 图目录 图1：今年以来油价变化（美元/桶） ................................................................................................................. 5 图2：美国长期国债收益率上行（%） ............................................................................................................... 5 图3：美国API汽油库存（百万桶） .................................................................................................................. 6 图4：美国EIA汽油库存（百万桶） .................................................................................................................. 6 图5：沙特减产执行力度较强（单位：百万桶/日） ........................................................................................... 6 图6：俄罗斯石油产量及环比变化（单位：百万桶/日） .................................................................................... 6 图7：5月以来除沙特外OPEC国家产量持续增长（单位：百万桶/日） ........................................................... 7 图8：今年以来美国石油钻机数缩减（单位：座） ............................................................................................ 7 图9：23Q3以来美国石油产量增长（单位：百万桶/日） .................................................................................. 7 图10：2023年布油以美元和人民币计价的涨跌幅对比 ...................................................................................... 9 图11：今年以来欧洲气价低位运行（单位：美元/百万英热） ......................................................................... 10 图12：欧洲已达成天然气库存率目标............................................................................................................... 10 图13：我国天然气定价机制 .
