8月宏观经济和金融数据分析：经济边际改善，政策继续加力

2023-09-27 经济边际改善，政策继续加力 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 ——8月宏观经济和金融数据分析 报告要点 8月消费、投资增长加快，出口降幅收窄；需求的改善带动工业生产与利润修复，大宗商品进口增加，PPI环比止跌回升。存量房贷利率下调有望拉动四季度消费增长加快0.5个百分点，专项债加快发行使用可能使得基建投资增长加快，预计四季度经济延续温和复苏态势。 摘要： 宏观与商品策略 研究员：张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 1、工业：需求改善带动工业生产与利润修复。需求改善带动8月工业增加值增速回升0.8个百分点至4.5%。生产增加与价格回升带动8月规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。预计四季度工业生产继续温和改善。 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 2、消费：社零增速回升超预期，可选消费改善明显。8月消费增长加快，受暑运拉动明显，服务业和企业招工需求回暖亦对消费提振效应。存量房贷利率下调有望拉动消费增长加快0.5个百分点，“双节”临近或持续支撑服务性消费回暖。 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422liudaoyu@citicsf.com 3、投资：整体边际改善，地产拖累依旧明显。8月固定资产投资当月同比增速回升0.7个百分点至1.8%，制造业投资改善显著，基建投资回升，但房地产拖累仍然明显。预计四季度固定资产投资整体趋于边际改善，而房地产相对偏弱。 4、进出口：出口平稳，进口改善。8月出口金额环比增长1.1%，表现平稳，低基数效应推动出口同比降幅收窄5.7个百分点至8.8%。8月进口金额环比7.6%，增长较快，内需改善带动大宗商品进口金额环比大幅增加18.2%。 5、金融：社融增长加快，融资需求边际修复。政府债券发行加快推动8月社融存量同比增速回升0.1个百分点至9.0%。住户贷款回升反映居民融资需求边际恢复。近期政策支持力度加大，预计四季度社融偏快增长，支持实体经济边际修复。 6、通胀：CPI同比由降转涨，PPI环比止跌回升。食品与能源价格上涨带动8月CPI同比环比均上行。受大宗商品传导、部分行业需求改善等影响，8月PPI环比0.2%，由降转涨；低基数效应推动PPI同比降幅收窄1.4个百分点至3.0%。 风险提示：国内房地产走弱，美欧经济陷入滞胀 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：......................................................................................1一、工业：需求改善带动工业生产与利润修复...................................................5（一）工业增加值：需求改善带动工业生产边际复苏.........................................5（二）工业企业利润：政策落地见效，企业营收、利润率双改善...............................5二、消费：社零增速回升超预期，可选消费改善明显.............................................7三、投资：8月边际改善，地产拖累依旧明显...................................................10（一）房地产：短期压力仍存，政策放松效果有待观察......................................11（二）基建：8月基建投资增速回升，四季度增长有望加快...................................12（三）制造业：8月制造业投资增长加快...................................................13四、进出口：出口平稳，进口改善............................................................14（一）出口：低基数效应带动出口增速回升................................................14（二）进口：稳增长政策落地助力内需边际改善，8月进口增速上行...........................16（三）贸易差额：8月环比下降，四季度趋于缓步回落.......................................17五、金融：社融增长加快，融资需求边际修复..................................................18（一）社融：政府债券发行加快推动社融增速回升..........................................18（二）信贷：住户信贷止跌回升，企业信贷增长相对较快....................................20（三）M2：存款增长放缓，货币增速小幅回落..............................................21（四）利率：利率回升印证融资增长加快..................................................22六、通胀：CPI同比由降转涨，PPI环比止跌回升...............................................23（一）CPI：猪价上行叠加油价走强，带动8月CPI环比回升.................................23（二）PPI：环比止跌回升，低基数效应推动同比降幅收窄...................................26 图表目录 图表1：工业增加值当月及累计同比增速（%） ...............................................5图表2：工业品产量:当月同比增速（%）....................................................5图表3：工业企业利润边际改善............................................................6图表4：营收增速和营业利润率均有明显改善................................................6图表5：工业企业产销率同环比均有回落....................................................6图表6：目前处于主动去库向主动补库转换阶段..............................................6图表7：产成品周转天数维持高位..........................................................7图表8：应收账款回收期小幅回落..........................................................7图表9：8月社会消费品零售额增速明显回升................................................7图表10：7-8月旅客发送量创历史新高.....................................................7图表11：城镇外来户籍人口调查失业率加速下滑.............................................8图表12：吸纳就业较多的服务业生产和企业招工回暖.........................................8图表13：商品零售回升明显，高基数影响下餐饮消费小幅回落.................................8图表14：社会消费品零售总额增长快于限额以上单位零售.....................................8图表15：可选、地产相关消费商品零售总额总体同环比均回升明显.............................9图表16：化妆品、通讯器材、家具类等可选消费品增速明显回升...............................9图表17：固定资产投资.................................................................10图表18：固定资产投资当月同比(2021年为两年平均增速)...................................10图表19：固定资产投资-按大类...........................................................11图表20：固定资产投资-按企业类型.......................................................11图表21：开工、施工、竣工累计同比......................................................12图表22：地产销售指标-高低频...........................................................12图表23：房地产开发资金来源累计同比....................................................12图表24：地产新房价格与成交............................................................12图表25：基建投资累计同比.............................................................13图表26：基建投资累计同比-按行业.......................................................13图表27：制造业投资累计同比............................................................13图表28：制造业中长期贷款与投资增速....................................................13图表29：制造业投资与社融.............................................................14图表30：制造业投资与利润.............................................................14图表31：出口金额与数量当月同比(2021年为两年平均增速).................................14图表32：历年出口金额(美元计价)环比增速..........