一百次通货膨胀冲击：七个典型事实

一百次通货膨胀冲击：七个典型事实 Anil Ari, Carlos Mulas-Granados, Victor Mylonas, Lev Ratnovski, andWei Zhao WP/23/190 国际货币基金组织工作报告描述作者（们）正在进行的研究，并公开发表以征求评论和促进辩论。国际货币基金组织工作报告中的观点属于作者（们）的个人观点，并不代表国际货币基金组织、其执行董事会的观点或管理层的立场。 2023九月 国际货币基金组织工作论文 欧洲部门 一百次通货膨胀冲击：七个典型事实 由 Anil Ari、Carlos Mulas-Granados、Victor Mylonas、Lev Ratnovski 和 Wei Zhao* 制作 授权由S. Ali Abbas分发，2023年9月 国际货币基金组织工作报告描述作者（们）正在进行的研究，并公开发表以征求评论和促进讨论。国际货币基金组织工作论文中表达的观点是作者（们）的观点，并不必然代表国际货币基金组织、其执行董事会或基金组织管理的观点。 摘要：本文确定了自20世纪70年代以来56个国家的100多次通货膨胀冲击事件，其中包括与1973-79年石油危机相关的60多次事件。记录显示，仅在60%的事件中，通货膨胀在5年内得到控制（或“解决”），而在这些“成功”案例中，解决通货膨胀平均需要超过3年时间。1973-79年石油危机引发的贸易条件冲击事件的成功率更低，解决时间更长。大多数未解决的事件涉及“过早的庆祝”，通货膨胀最初下降，但随后在较高水平上停滞或重新加速。与未解决问题相比，解决通货膨胀的国家拥有更紧的货币政策，这种政策在时间上保持得更为一致，实际工资增长率较低，货币贬值幅度较小。成功的反通货膨胀与短期产出损失相关，但在5年期内，并未与更大的产出、就业或实际工资损失相关，这可能表明政策信誉和宏观经济稳定的价值。 推荐引用：Ari, A., Mulas-Granados, C., Mylonas, V., Ratnovski, L., & Zhao, W. (2023). 一百次通货膨胀冲击：七个典型事实。国际货币基金组织工作论文 WP/23/190 目录 2. 相关文献 ............................................................................................................................................... 43. 数据与方法............................................................................................................................................... 61. 简介 ............................................................................................................................................................. 2第四部分：七个典型事实 .................................................................................................................................. 13事实1：通货膨胀持续存在，尤其是在贸易条件冲击之后............................................................................13事实2. 大多数未解决的通货膨胀事件都涉及“过早的庆祝”。......................................................... 14事实3：成功解决通胀问题的国家实施了更紧的货币政策。............................................................................ 15事实4. 解决了通胀问题的国家在一段时间内更一致地实施了限制性政策。.......... 18事实5.解决通货膨胀问题的国家，名义汇率出现了贬值。...................................... 20事实6.成功解决通货膨胀的国家实际工资增长率较低................................................................... 21事实7. 在过去5年间，成功解决通货膨胀问题的国家并未经历较低的增长率或较高的失业率。........................................................................................................................................................................................ 223.1. 数据来源...................................................................................................................................................................................... 63.2. 集数选择与样本............................................................................................................................................ 73.3. 实证策略......................................................................................................................................................................... 103.4. 测量宏观经济条件和政策设置....................................................................................... 11 5. 稳定性 ............................................................................................................................................................ 24 6. 示例案例研究 ................................................................................................................................... 26 7. 结论 ........................................................................................................................................................ 29 附录V. 稳健性结果 ......................................................................................................................... 55 1. 引言 2021年开始的通货膨胀震惊紧随长期的价格稳定之后。预测通货膨胀将会是“暂时性”的，但在2022-23年间，通胀率上升且持续的时间比大多数分析师和央行预期的更长，与残酷的现实发生了碰撞（图1）。12022年，经合组织国家的通货膨胀率峰值超过8%，这是自1984年以来的最高水平，并且在新兴市场和发展中经济体中，自1990年代以来首次接近两位数。 多个因素在这次突发的通货膨胀激增中发挥了作用，各国之间相对重要性各异（Bernanke 和 Blanchard，2023；Hansen 等，2023；Koch 和 Noureldin，2023）。首先，俄罗斯对乌克兰的战争扰乱了全球商品市场，引发了能源和食品价格冲击，这对企业和家庭造成了打击（Ari 等，2022；Arregui等，2022）。其次，供应链因疫情封锁和消费从服务转向商品而受到压力。第三，随着疫情的消退，需求恢复速度超过了预期，并且伴随着需求刺激的财政政策（特别是在美国），引发了供需失衡（Celasun 等，2022）。最后，伴随着前所未有的劳动力市场紧张，名义工资的增加加剧了通货膨胀的持续性。2 在通货膨胀飙升的背景下，世界各地的决策者撤回了支持后疫情复苏的宽松政策，并转向政策紧缩。中央银行提高利率，试图抑制快速增长的价格，尤其是在政府采取较长时间才使财政政策与反通胀目标相一致的情况下。在此过程中，决策者不得不在高度不确定的环境中面对严峻的经济政策权衡。值得注意的是，快速收紧货币政策加剧了金融稳定风险；财政政策可能加剧价格压力，同时在帮助难以承受不断上升的能源和食品账单的企业和家庭方面发挥作用；由于供应面通胀成分突出，货币和财政政策都面临着加重的产出-通胀权衡。 尽管私营部门和公共部门的预测员均未能预测通货膨胀的加速和持续性，但不断出现的通货膨胀意外事件引发了关于可能损害央行信用的担忧。重要的是，基于经验校准的宏观经济管理体系。 经济行为模型，这些模型在1990年代帮助控制商业周期（Luttwak, 1997；King, 2000），并在2000年代支持经济和金融稳定（Bernanke, 2020），首次在几十年来受到挑战。3 关于将宏观经济模型校准于“正常时期”的观点，在构造性变革时期可能失去精确性的现象并非新现象。Orphanides和Williams（2011）记录了，在现代货币政策规则下，政策制定者在1970年代未能防止高通胀和通胀波动，因为政策制定者缺乏对经济结构的了解，并且在面对大规模供给冲击时，要将通胀锚定需要在不寻常的低权重下调整产出稳定性的目标函数。 当将模型校准于“正常时期”时，可能会遗漏与大型和复杂冲击相关的异常特征或非线性效应，政策制定者可以从补充证据中受益，包括可以启示现在的历史事件。提供此类证据是本文的主要目的。 本文识别出1970年至今天在发达经济体和新兴经济体中超过100次的通货膨胀冲击事件。4超过一半的这些事件与1973年和1979年的石油危机相关——包括大型商品相关、贸易条件以及供应侧的冲击——这使得它们对于今天的政策辩论尤其具有洞察力。我们样本中的剩余通货膨胀冲击有各种来源，包括需求激增和/或大幅度的汇率贬值。 我们审视了围绕这些历史通货膨胀冲击的宏观经济条件和政策，并提出了三个问题： (i)通货膨胀需要多长时间才能回到其之前的冲击水平（或“解决”）？（二）与解决通货膨胀相关的政策有哪些？（iii）是否解决通货膨胀涉及到在增长和失业方面的牺牲？